2025年12月25日日本国债（JGB）价格走势：通胀数据与发行计划的影响

本分析基于《华尔街日报》2025年12月25日发布的报告[5]，该报告指出东京通胀数据公布后JGB价格小幅上涨。2025年12月东京核心通胀（不含生鲜食品）同比为2.3%，低于市场预期[1]。由于东京通胀是日本全国通胀的领先指标，这一数据弱化了BOJ快速加息的理由，对债券价格形成支撑。

结合近期政策行动来看，BOJ上周将利率上调至30年来的高点0.75%，在进一步加息预期下导致短期债券收益率大幅上升[2]。此外，有消息称日本下一财年可能削减超长期国债（20-30年期）的发行规模，缓解了供应过剩担忧，进一步支撑了价格[2]。这种双重支撑导致不同期限的收益率走势分化：超长期JGB（20-30年期）收益率大幅下降（30年期：-3个基点至3.395%；20年期：-2个基点至2.965%），而短期债券（2-10年期）收益率小幅上升（10年期：+0.5个基点至2.05%；5年期：+1个基点至1.500%；2年期：+1个基点至1.11%）[2]。

中长期因素包括持续通胀（已超过BOJ 2%的目标三年以上）[3]、BOJ行长植田和男重申可能根据经济和价格改善情况进一步加息[4]，以及首相高市早苗计划的26财年创纪录的122万亿日元预算——尽管削减了超长期债券发行，但这可能增加整体债券供应[3]。

1. 收益率走势的双重驱动因素
   ：通胀数据放缓（弱化短期加息预期）与超长期债券发行削减（缓解供应压力）的结合，导致不同期限的收益率动态分化，长期债券表现优于短期债券。
2. BOJ政策平衡
   ：尽管通胀放缓，但BOJ近期的加息和进一步收紧政策的指引表明其致力于货币政策正常化，这使得短期收益率保持高位。
3. 财政与货币政策的互动
   ：创纪录的预算计划增加了复杂性，因为整体债券供应增加可能抵消超长期债券发行削减对JGB市场的积极影响。

• 风险
  ：
  • 即将到来的BOJ政策会议（1月22-23日）可能带来进一步加息，影响JGB收益率[4]。
  • 日元因过度疲软导致干预风险仍然很高，这可能影响债券市场[2]。
  • 26财年创纪录的预算可能增加整体债券供应，对收益率形成上行压力[3]。
  • 持续高于2%目标的通胀可能促使BOJ采取更激进的行动[3]。
• 机遇
  ：
  • 超长期JGB发行削减计划可能继续支撑该细分市场的价格[2]。
  • 通胀放缓可能推迟激进加息，提供短期稳定性。

• 东京通胀
  ：2025年12月核心通胀（不含生鲜食品）同比2.3%，低于预期[1]。
• JGB收益率走势
  ：不同期限分化，超长期收益率大幅下降，短期收益率小幅上升[2]。
• BOJ背景
  ：近期将利率上调至0.75%（30年高点），并暗示进一步加息[2][4]。
• 发行计划
  ：日本下一财年可能削减超长期（20-30年期）JGB发行规模[2]。
• 财政政策
  ：26财年计划122万亿日元预算（创纪录）可能增加整体债券供应[3]。