Lithium Stocks Valuation Analysis: Tianqi (002466) & Ganfeng (002460)

• 天齐锂业（002466.SZ）与赣锋锂业（002460.SZ）截至2025年12月27日收盘价分别为57.93元与68.57元。[0] 两家公司2025年年内分别上涨约78.9%与101.3%，相对2022年高点仍有显著回撤空间（见附图），但市值已恢复至近年高位区域。
• 财务指标方面，两家公司仍处于亏损期：天齐ROE为-4.82%、赣锋ROE为-3.41%，TTM P/E均为负值，无法直接套用传统估值方法。[0] 赣锋的流动与速动比率低于1，短期偿债压力略高；天齐则拥有3.18/2.59的较高流动性缓冲。[0]
• 附图【2025年价量与关键指标对比】展示全年价格、成交量及ROE/市净率等财务数据，可见两家公司在年中价格触底后自下而上逐步修复，同时市净率维持在2.2~3.4倍区间，尚未重返估值高位。[0]
  

• 目前碳酸锂价格仍在历史低位徘徊（今年6月曾探至4年低点后回升50%），但行业目前仍未完全脱离供过于求的局面。[1][2] 储能需求被视为下一轮增量推动，业内预期2026年储能对锂需求同比增长可达55%，有望自供给侧逐步将市场从“由供转缺”钳制中解脱。[1]
• 但供给扩张依旧强劲，部分高成本企业产能在价格压缩下已经退出，若价格进一步逼近5~6万元/吨的边际成本区间，会加速整合；若下游补库存节奏迟缓，价格仍有持续回调风险。[2] 同时，内地某些产能仍计划扩张，可能在短期内压抑价格的稳定。[3]

• 由于当前PE与ROE均为负数，直接计算PR无意义；需要等待明年一季报确认ROE回升至正值后，才可将PR作为估值参考。用户的计划（在一季报后以ROE为核心）符合逻辑：一旦ROE恢复至8~12%，PR便能提供估值坐标。
• 举例：若天齐在2026年一季报中太阳ROE达到10%，假设市场给予其PE为15倍（考虑行业景气、现金流改善），则PR=15/(10/100)=150，对应的“市赚率”若能低于历史合理水平（如50~70），意味着估值仍有修复空间；赣锋在ROE回升至12%、PE 18的情形下PR=150，同样需与其历史PR区间比较以判断是否折价。
• 关键变量仍在于碳酸锂价格：若期货及现货价格稳步突破每吨10万元（与摩通、瑞银等机构判断一致），使得矿石与化工段利润率显著提升，则ROE可望由负转正，进而令PR降至合理或低估水平；反之，若价格再度回落至成本区间，ROE仍难为正，PR无从谈起。[1][2]

1. ROE信号确认：
   建议等待2026年一季报确认ROE由负转正、并观察是否具备持续性（是否伴随毛利率与净利率改善），若ROE达8%以上，可初步参与。
2. 价格—ROE配对观察：
   关注碳酸锂期货（如广州期货交易所主力合约）是否维持在7~9万元/吨以上，若价格破8万元并伴随库存去化趋势，将直接推动锂盐板块利润边际开始逐季改善。[3]
3. 资金运用逻辑：
   期货获利的资金可择低估时入场，即当PR低于目标区间（例如PR<60）、碳酸锂价格有望突破关键价位、且ROE能在两季内确认正向；可采用分批买入策略，优先配置现金流与资产质量较优的标的。
4. 风险措施：
   需关注产能释放节奏、下游电动车与储能采购是否同步启动以及可能的宏观政策变动。若碳酸锂价格再次回到6~7万元区间，需快速检视ROE回弹是否被动，同时考虑止盈或对冲。

当前锂矿股估值仍以修复为主线：市盈/ROE尚未同步正向，PR估值需等ROE由负转正再动态衡量。碳酸锂价格若于2026年持续企稳并逐步突破100,000元/吨、配合储能需求快速增长，将成为ROE改善的根本驱动。建议等待一季报数据、结合PR法与碳酸锂价格走势制定入场点，同时以风险-收益相对合理的方式使用期货获利资金追涨——核心是“ROE确认+碳酸锂价格确认+PR低估”三个条件齐备时再主动跟进。

[0] 金灵API数据
[1] Yahoo Finance 香港 - “儲能需求大爆發！鋰價告別低谷2026年可望將『由供轉缺』” (https://hk.finance.yahoo.com/news/儲能需求大爆發！鋰價告別低谷2026年可望將「由供轉缺」-130003982.html)
[2] Yahoo Finance 香港 - “鋰價深陷低谷贛鋒鋰業基本面壓力未解” (https://hk.finance.yahoo.com/news/鋰價深陷低谷贛鋒鋰業基本面壓力未解-003107879.html)
[3] Yahoo Finance 香港 - “宁德时代枧下窝锂矿停产为期至少三个月” (https://hk.finance.yahoo.com/news/宁德时代枧下窝锂矿停产为期至少三个月-093623263.html)