碳酸锂价格反弹与锂矿股投资策略分析

1. 价格弹性延续
   ：碳酸锂主力合约自2025年6月的约5.8万元/吨低位起，已于12月底盘中连续冲击12—13万元，累计涨幅超100%，市场广泛认为是供给收缩与需求重启“双轮驱动”的共振结果[1]。
2. 供给端收缩持续
   ：国产主产区（如江西宜春）持续进行采矿执照清理与复产审批，从而加剧结构性紧缺；宁德时代宜春枧下窝锂矿的停产和复产信息被反复解读，形成对短期供给的不确定性与价格支持[2]。同时，海外（澳洲、印尼）厂商也在压缩产量或调整目标，强化“减产”预期[1][2]。
3. 需求端变化
   ：动力电池仍为主引擎，但储能、数据中心、工业应用增长更快。多家机构预计2026年全球碳酸锂需求将逼近200万吨以上，储能需求增速有望超过传统汽车，市场甚至预计2026—2027年转向供不应求[2][5]。此外，全球对关键矿产安全的担忧也促使锂企业锁定大客户与长约，形成“供给保障”逻辑[1][5]。

1. 成本与财务质量分化
   ：
   • 天齐锂业（002466）和赣锋锂业（002460）虽在价格上获得指引，但目前仍处于“高负债、利润波动”状态，ROE和净利率维持负值，反映尚未完全盈利修复[0]。
   • 盐湖股份（000792）凭借盐湖路线和钾肥业务输出，可实现高毛利与现金流，ROE约15.6%、净利率38.1%，财务稳健且具备周期性对冲能力[0]。
   • 从市值、估值角度看：盐湖股份市值最大且估值理性（PE 25倍），天齐与赣锋估值因亏损而呈负PE，市值高度敏感于价格预期[0]。
2. 产能与扩张节奏
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   • 天齐锂业正在推进格林布什等矿山扩产，目标释放锂精矿供给，但盈利恢复制约仍需时间[5]。
   • 赣锋侧重一体化（锂盐、电池、回收）且负债率居高，价格突破带来的利润杠杆需在成本稳定后才能真正释放[5]。
   • 盐湖股份在锂盐产能快速投建同时兼顾钾肥，使其在价格上升周期中具备更多灵活性[5]。
3. 估值重塑与风险
   ：碳酸锂价格已接近“新周期”水位，业内警惕一旦供给恢复（如宁德时代复产、政策逐步放松）可能导致价格回调，导致负盈利企业再次受压。此外，期货投机风险（如青山镍逼空）提醒基础金属板块需关注价格波动性与仓位控制[2]。

1. 阶段性布局
   ：在现阶段，建议偏好基本面稳健、成本端优势显著且现金流强的盐湖股份，作为周期复苏中“抵御回调”的优选，并重点关注其销量扩张与钾肥协同；对于天齐和赣锋，可选取“波段+事件驱动”策略，密切跟踪价格、产能投产以及资产减值风险。
2. 防范供给逆转风险
   ：密切关注宁德时代枧下窝锂矿的复产进展及政策层面是否推动产能有序释放（如采矿证恢复、环评批复）；一旦复产节奏加快，可能导致行业供给短期内释放，压制价格并影响高预期股。
3. 利用估值修复机会
   ：若碳酸锂价格高位回调但行业基本面未恶化，可通过期权或分批买入方式在估值修复阶段参与；同时警惕对价格高度敏感且尚未盈利的龙头，需设置明确止损。

图1展示天齐锂业、赣锋锂业与盐湖股份2025年股价归一化变动、市值、关键财务指标与YTD涨幅。可以直观看到：虽然三家年内涨幅相近，但财务健康度（ROE、净利率）差异巨大，提示投资决策需区别对待“成长预期”与“盈利质量”的权衡[0]。

碳酸锂价格从5.8万/吨反弹至12万元/吨，确立了“高位波动+供需重构”格局。在供给端减产与宁德时代复产的不确定性交织下，锂矿股的投资逻辑已从“均衡看涨”转向“优质守护+事件驱动”。建议以盐湖股份为核心防御仓位，同时对天齐、赣锋等高杠杆变量保持灵活、阶段性配置，并持续观察价格回调、产能复归与政策节奏，避免在波动中被动布局。

[0] 金灵API数据（包含公司概览、技术分析、历史价格、图表等）
[1] 东方财富·碳酸锂价格突破13万及供给收缩分析（https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251227083958969486500）
[2] 新京报·《碳讨｜碳酸锂期货半年狂飙破12万，产业格局迎三大引擎》（https://www.bjnews.com.cn/detail/1766734007129896.html）
[3] Kitco News·“Lithium gains momentum in 2025”（https://www.kitco.com/opinion/2025-12-03/lithium-gains-momentum-2025）
[5] 21经济网·“翻倍！超级锂周期又要来了？”（https://www.21jingji.com/article/20251225/herald/9472291cce468aa5f7108d69b6d7e5cc.html）