中信证券资管产品踩雷事件分析

2025年12月25日，深圳市富安娜家居用品股份有限公司发布公告称，公司起诉中信证券、招商银行广州分行的金融委托理财合同纠纷案收到广东省深圳市福田区人民法院一审判决。中信证券需赔偿富安娜本金损失约2930万元，涉案后续清算回款由双方各分50%[1]。

这一历时三年多的案件暴露出券商固收类资管产品在风险管理方面存在的深层次问题。根据判决书显示，富安娜公司于2021年购买的中信证券"富安1号"资管计划发生违约，截至2024年末，产品期末资产净值仅为7772.61万元，远低于投资者预期。富安娜公司就该产品逾期未收回事项共计提减值金额2797.16万元[1]。

固收类资管产品通常投资于债券、债权收益权等固定收益资产，但部分产品在资产端存在穿透管理缺陷，未能充分识别底层资产的实际风险状况。中信证券在富安1号产品管理中，对底层资产的风险监控和信息披露存在明显不足，导致投资者无法及时了解产品真实运行情况。

债券市场流动性受市场环境、发行人信用状况等多重因素影响。当市场出现系统性风险或个别发行人出现信用事件时，固收类产品可能面临流动性危机，无法及时变现资产应对赎回压力。

部分固收类产品在销售环节存在适当性管理问题，未能准确评估投资者的风险承受能力，导致产品设计与投资者预期不匹配。中信证券在该案中向富安娜提供了产品管理报告，但未能充分揭示产品风险[1]。

券商资管机构应建立完善的底层资产入库标准，对拟投资的固定收益类资产进行严格的信用风险评估。重点关注发行人的财务状况、偿债能力、行业发展趋势等核心指标，确保底层资产质量可控。同时，建立健全资产存续期管理机制，持续跟踪监测底层资产风险变化，及时调整投资策略。

建立多层次的流动性风险管理指标体系，包括流动性覆盖率、优质流动性资产充足率等核心指标。制定详细的流动性应急预案，在市场出现极端情况时能够快速响应。合理配置资产期限结构，避免过度集中于长期限品种，确保产品具有充足的流动性缓冲。

严格执行投资者适当性管理制度，准确评估投资者的风险承受能力。在产品销售环节充分揭示产品风险，确保投资者在充分了解产品特性的基础上做出投资决策。建立投资者教育长效机制，帮助投资者树立正确的投资理念和风险意识。

运用金融科技手段建立智能化风险监测平台，实时监控产品组合的信用风险、市场风险、流动性风险等各类风险敞口。建立风险预警机制，对潜在风险因素进行前瞻性识别和评估。定期开展压力测试，评估极端市场情景下产品组合的风险承受能力。

传统固收类产品面临收益率持续下行的压力，券商资管应积极推进"多资产多策略"转型，在传统固收优势业务基础上，发展"固收+"业务模式，通过配置权益资产、衍生品等工具增强收益，同时严格控制下行风险[2]。这种转型有助于降低对单一固收资产的过度依赖，提升产品的风险收益特征。

中信证券资管违约案为整个券商业资管业务敲响警钟。在低利率时代背景下，券商资管机构面临"资产收益率下行-产品收益率下行-业务收入下行"的三重压力[2]，必须从单纯依赖债券投资转向多元化资产配置。同时，监管部门应进一步完善资管业务监管规则，强化信息披露要求，推动行业规范健康发展。

对于投资者而言，在选择固收类资管产品时，应重点关注管理人的投资管理能力、风险控制水平以及产品底层资产质量，避免仅关注预期收益率而忽视潜在风险。

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[1] 新浪财经 - 中信证券资管违约，被判赔偿近3000万元 (https://finance.sina.com.cn/stock/zqgd/2025-12-27/doc-inheexsp7316994.shtml)

[2] 中国基金报 - 低利率时代，这类产品"爆火"！ (https://www.chnfund.com/article/ARb4b4de95-7514-d390-4f7f-3a1df44273a3)