入境游复苏与免签政策对免税消费龙头的影响评估

根据提供的厦门口岸数据，年出入境旅客量突破600万人次，同比增长近20%，其中外籍旅客超过110万人次，免签与240小时过境免签旅客达38万人次，同比增长近35%。这一强劲反映入境游复苏趋势，并且免签政策的优化显著提高了外籍客群的入境便利性与访问频率。对于以境外购物者为主的免税零售企业来说，入境游客在购物目的地的停留时间增加、访问频次提升，将直接扩大客流基础与可支配消费潜力。

以中国中免为代表的免税龙头，核心价值链包括机场、口岸以及境内免税店。其收入高度依赖免税购物的人均消费金额与客流量。入境游复苏与免签便利性提升，在短期内可以通过以下机制拉动业绩：

• 客流增量
  ：外籍及大陆游客均因签证便利与开放政策趋向聚集重点口岸/旅游城市，直接提升机场及免税店到店人次。
• 客单提升
  ：旅游者普遍在免税店进行奢侈品、日化等高客单价消费。入境游客占比提高会使得整体平均销售额上移。
• 渠道效应
  ：口岸及岛内免税店通常与航空旅行、度假场景绑定，游客对“免签+免税”组合感知增强，有利于推动快速转化与高频复购（特别当免签时间延长，游客可在返程前多次购物）。

免税龙头通常具备密集的门店网络和既有供应链，边际成本相对较低，新增客流带动净利润弹性明显。若免签政策持续扩大并稳定，比如更多城市或口岸加入免签/过境免签，将：

1. 提升现有门店的销售密度
   ，特别是边际贡献较高的机场柜台；
2. 降低新店回收周期
   ，新增口岸项目能够迅速吸引海外游客；
3. 强化会员体系与CRM
   ，通过精准营销将短期游客转化为常态购买者。

尽管趋势乐观，仍需关注：

• 政策依赖性
  ：免签政策若因疫情、地缘或安全原因调整，客流恢复可能中断。需要密切观察政策落地后稳定性。
• 汇率与境外消费替代
  ：若人民币贬值，虽然有望吸引更多游客，但也可能导致境内游人均支出缩减。
• 竞争格局
  ：其他免税经营主体、跨境电商及港澳免税政策也在同步优化，可能稀释边际份额。

整体来看，入境游复苏叠加免签政策优化，可显著提升中国中免等免税消费龙头的业绩弹性：客流恢复带动收入增长，较高的边际利润率使得净利润提升更为显著。建议关注以下方向：

• 重点关注免签政策落地口岸（如厦门、海南等）对应门店的销售与客流数据
  ，判断真实增量贡献；
• 观察外籍及境内游客结构变化
  ，评估高客单群体比例；
• 持续跟踪政策长期可持续性及竞争者响应
  ，以动态调整投资判断。

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