耐克库存周转天数分析：去库存周期接近尾声，投资评级买入

根据最新数据和行业分析，以下是关于耐克库存问题及运动鞋服行业去库存周期的详细分析：

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根据最新数据，耐克的库存管理已出现积极改善迹象[0][1]：

• 2025年8月
  ：耐克库存周转天数（Days Inventory）为
  105.04天
  ，较2024年8月的113.64天下降了约
  8.6天
  [0]
• 2024财年Q3
  ：公司库存降至
  77.3亿美元
  ，同比下降
  13%
  ，存货周转天数回落至
  101.6天
  ，为2021财年疫情以来最低水平[1]
• 库存绝对值
  ：平均库存为78.02亿美元，成本商品销售额（COGS）为67.77亿美元[0]

耐克的库存危机在2023财年达到顶峰：

• 2023年Q1
  ：库存水平同比激增
  44%
  ，主要是需求预测失误导致的供应链与渠道策略不匹配[0]
• 原因分析
  ：耐克大幅削减批发渠道后，缺乏合作伙伴帮助消化库存，被迫在自有渠道进行深度折扣促销，损害了品牌溢价能力[0]

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运动鞋服行业在2022-2024年经历了完整的去库存周期[1][2]：

阶段	时间	特征
库存积压期	2022-2023年	疫情后需求骤降，供应链失调，品牌库存激增
主动去库期	2023-2024年	大幅折扣促销，控制进货，缩减产能
库存企稳期	2024年至今	库存回归健康水平，折扣力度收窄，毛利率回升

耐克的市场份额正在被竞争对手蚕食[2]：

• 阿迪达斯
  ：受益于Samba等复古鞋款热潮，库存问题逐步缓解
• On昂跑、HOKA ONE ONE
  ：新兴品牌快速抢占细分市场
• 国货品牌
  ：安踏、李宁在下沉市场表现强势，安踏库存周转天数仅
  90天
  ，优于耐克的120天（中国区）[2]

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1. 耐克库存恢复健康水平
   ：存货周转天数已降至105天左右，接近疫情前水平[0][1]
2. 毛利率持续改善
   ：2024财年Q3毛利率为
   44.8%
   ，同比提升1.5个百分点，主要受益于折扣减少和供应链效率提升[1]
3. 批发渠道恢复
   ：耐克正重新拥抱批发合作伙伴，以分散库存风险[3]

1. 大中华区持续疲软
   ：2026财年Q2营收同比下降
   17%
   ，息税前利润腰斩[2]
2. 数字渠道转化率低
   ：仅为行业平均水平的
   60%
   ，天猫直播场次远低于国产品牌[2]
3. 市场份额流失
   ：在下沉市场，国货品牌抢走耐克近
   一半
   份额[2]

时间节点	预期进展
2025上半年	耐克库存周转天数稳定在 100-105天 ，完全回归正常水平
2025下半年	毛利率有望进一步提升至 46%+ ，折扣幅度收窄
2026年	完全退出深度折扣模式，恢复正常定价能力

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• 共识评级
  ：买入（77.94%分析师推荐买入）[0]
• 目标价
  ：
  $73.50
  ，较当前股价有**+20.6%**上涨空间[0]
• Price Range
  ：$62.00 - $115.00

1. 宏观经济不确定性
   ：消费需求可能进一步走弱
2. 竞争加剧
   ：新兴品牌和国货品牌持续抢占份额
3. 供应链成本波动
   ：原材料和运费价格可能反弹

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耐克的库存周转天数已从峰值显著回落，

[0][1]。公司库存水平恢复至疫情以来最低，毛利率持续改善，表明战略调整正在见效。然而，，完全复苏可能需要到2026年。

对于投资者而言，当前估值（P/E 35.68x）已计入较多负面预期，若库存改善趋势持续，

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[0] GuruFocus - Nike (NKE) Days Inventory (https://www.gurufocus.com/term/days-inventory/NKE)

[1] 西南证券 - 耐克（NKE.N）2024财年三季度财报点评 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202404111630141877_1.pdf)

[2] 网易新闻 - 耐克不灵了？一切皆有可能 (https://www.163.com/dy/article/KH7A8IT10539LXZQ.html)

[3] Yahoo Finance - Wholesale Strength vs. Digital Strain: Is NIKE’s Channel Mix Working? (https://finance.yahoo.com/news/wholesale-strength-vs-digital-strain-140500797.html)