石头科技赴港上市与销售费用压力分析

根据财务数据显示，石头科技的销售费用率呈现持续上升趋势。2019年至2024年间，该指标从8.41%一路攀升至24.84%，2024年更是创下历史新高[1][2]。具体而言，广告及营销开支从2022年的8.33亿元增长至2024年的19.23亿元，占总收入的比重也从12.6%上升至16.1%[1]。

这种费用激增主要源于以下因素：

。2024年，石头科技海外销售收入达到119.18亿元，较2023年增长71.2%[1]。为在欧美、东南亚等市场建立品牌认知度，公司不得不投入大量资金进行营销推广，包括聘请当地代言人和开展多元化广告投放。

。扫地机器人行业进入"三高时代"——高增长、高投入、高竞争。科沃斯、iRobot等传统强势品牌持续发力，MOVA等新锐品牌也在快速抢占市场份额[1]。为维持市场地位，石头科技被迫增加营销投入。

。2025年iRobot正式退出中国市场，其约60%的市场份额亟需填补，这既是机遇也是挑战，要求石头科技加大营销力度以承接这部分市场空间[1]。

石头科技选择港股作为新的融资平台，主要基于以下战略考量：

。当前国际贸易环境复杂多变，港股上市有助于公司构建更稳健的资本结构，降低单一市场风险敞口。

。香港作为国际金融中心，其上市地位有助于提升石头科技在海外市场的品牌认知度和信誉度，为后续海外业务拓展提供背书。

。港股上市将开辟新的融资渠道，为公司持续投入研发和营销提供资金保障。

从行业惯例来看，港股IPO募集资金通常会按照以下比例配置：

• 产品研发投入
  ：约35%-40%用于技术研发和新品开发
• 营销及品牌推广
  ：约15%-20%用于市场拓展和销售团队建设
• 运营资金补充
  ：用于日常经营和流动性管理

这意味着港股上市融资将直接为石头科技的销售费用支出提供资金支持，减轻对自有现金流和利润的挤压。

从短期来看，港股上市确实能够为石头科技带来以下积极影响：

上市融资将提供一次性大额资金注入，使公司无需完全依赖经营利润来支撑高额营销支出。根据公司公告，募集资金将有一部分明确用于"营销、品牌推广及销售团队扩充"[3]，这将有效缓解当期利润压力。

通过股权融资替代部分债务融资，公司财务成本将有所下降。石头科技当前流动比率为2.76，财务状况相对稳健[4]，港股上市将进一步强化其资产负债表，为后续营销投入创造更大空间。

港股上市本身就是一次有效的品牌曝光，有助于提升公司在海外市场的品牌认知度。品牌力的提升将带来自然流量增长，从而降低单位获客成本，间接缓解销售费用压力。

然而，港股上市仅能提供短期资金舒缓，并不能从根本上解决销售费用激增的结构性问题：

石头科技的海外战略已不可逆转。为实现"中国品牌全球化"的目标，公司必须在海外市场持续投入品牌建设和渠道开拓。这部分支出具有刚性特征，难以通过上市融资一劳永逸地解决。

扫地机器人行业竞争日趋激烈，科沃斯、小米、追觅等品牌持续发力，海外市场还有iRobot、Roomba等强劲对手。即便完成港股上市，石头科技仍需维持高水平的营销投入以应对竞争。

从历史数据来看，石头科技的销售费用率呈现持续上升趋势，即便2024年已经高达24.84%，在激烈的市场竞争下，这一比率可能继续走高。港股上市只能提供阶段性资金支持，无法扭转费用率上升的趋势。

港股市场投资者普遍关注公司的盈利能力。持续高企的销售费用率可能引发投资者对公司盈利前景的担忧，进而影响估值水平和后续融资能力。

石头科技赴港上市

，但。海外市场扩张的营销需求和行业竞争的加剧决定了高额销售投入将是一个长期命题。

投资者应关注以下指标以评估港股上市的实际效果：

指标	当前水平	关注重点
销售费用率	24.84%（2024年）	是否出现拐点
海外收入占比	约50%+	增速能否维持
毛利率	47.9%-54.1%	能否覆盖营销成本
净利润率	9.07%	能否企稳回升

1. 市场风险
   ：若海外市场需求不及预期，高额营销投入可能无法转化为相应收入增长
2. 竞争风险
   ：行业竞争加剧可能导致营销费用持续攀升
3. 汇率风险
   ：海外业务以美元计价，汇率波动可能影响实际收益
4. 估值风险
   ：港股上市后，盈利能力将成为估值的关键支撑因素

综上所述，石头科技赴港上市是应对当前挑战的重要战略举措，但公司仍需在提升产品竞争力、优化营销效率和实现规模效应等方面持续努力，方能实现可持续的高质量发展。

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[1] 南方+，销售费用激增，应对地缘风险布局海外，石头科技递表港交所，https://www.nfnews.com/content/J3WYO9raoz.html

[2] 新浪财经，石头科技赴港上市：销售费用率创新高，净利润持续承压引争议，https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2025-07-01/doc-infcxncv5649957.shtml

[3] Yahoo Finance，明略科技今起招股入场费5696.88元腾讯持股近26%，https://hk.finance.yahoo.com/news/明略科技招股-02718-HK-入场费-003909925.html

[4] 金灵API数据，公司财务概况 688169.SS