钧达股份钙钛矿电池技术突破对估值影响分析

钧达股份（002865.SZ）作为深耕下一代能源解决方案的专业化电池厂商，近期在钙钛矿电池领域取得了突破性进展。根据公开信息，公司叠层电池实验室效率已达到

，居于行业领先水平，并于2025年11月成功实现首片产业化N型+钙钛矿叠层电池下线，标志着公司在叠层工艺研发与小规模生产方面已具备独立能力[1][2]。

2025年12月22日，钧达股份宣布与尚翼光电达成战略合作，以战略股东身份对尚翼光电进行股权投资，双方将围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开深度合作[3]。这一合作的核心价值在于：钧达股份将其在地面光伏领域积累的钙钛矿/TOPCon叠层技术优势（第三方认证效率达29.03%，实验室突破32%）系统性地导入太空场景和尚翼光电掌握的柔性薄膜、抗辐照结构设计等航天适配技术相融合，有望加速太空光伏产品的量产落地。

从财务数据来看，钧达股份目前仍处于亏损状态，但亏损幅度正在收窄：

指标	数值	解读
市值	122.89亿美元	新能源赛道中属于中等规模
当前股价	$53.63	近期表现强劲
P/E	-26.30倍	尚未实现盈利
P/B	3.35倍	处于合理区间
ROE	-13.84%	盈利能力有待改善
净利润率	-7.98%	亏损状态但边际改善

从季度趋势来看，公司业绩呈现明显改善趋势：EPS从2024年第四季度的-$1.10收窄至2025年第三季度的-$0.53，营收则从18.3亿美元增长至20.2亿美元[0]。

本次DCF估值分析呈现出罕见的负估值结果（保守情景：-$22,121.05，基准情景：-$6,780.19，乐观情景：-$4,185.43），这主要源于以下因素：

1. Beta系数异常
   ：公司Beta值为-0.83（相对于SPY），呈现负相关特征，这在传统DCF模型中会导致成本 equity计算出现异常[0]
2. 持续亏损状态
   ：公司当前处于亏损经营状态，基于历史现金流的估值方法存在局限性
3. 转型期特征
   ：公司正处于传统光伏向钙钛矿新技术转型的关键期，历史数据无法充分反映未来增长潜力

：近期股价表现已部分反映技术突破的利好——过去一个月涨幅达，过去六个月涨幅达[0]。技术分析显示，股价当前处于$43.82-$55.31的区间震荡格局[0]，短期可能面临获利了结压力。

：钙钛矿技术突破为钧达股份带来了以下估值重估催化剂：

• 从传统光伏电池制造商向"先进能源解决方案提供商"的角色转变
• 切入万亿级太空能源新赛道（低轨卫星星座、太空算力中心等场景）
• 海外市场拓展（公司海外销售占比已超50%，目标市场包括北美航空航天市场）[3]

估值维度	传统模式	钙钛矿技术驱动模式
业务定位	电池制造商	先进能源解决方案提供商
市场空间	地面光伏市场（成熟竞争）	地面+太空双万亿市场
技术壁垒	TOPCon成熟技术	32%效率钙钛矿叠层（行业领先）
增长逻辑	产能扩张、价格竞争	技术代际切换、场景创新
估值溢价	制造业估值（PE/PB）	技术创新溢价（PS、EV/Sales）

：根据分析师一致预测，公司2028年营收有望达到，EPS预计为$4.25-$6.58[0]，这意味着从当前亏损状态到2028年实现盈利的预期转变。

钧达股份切入太空光伏赛道具有深远的战略意义：

1. 市场规模
   ：据国际电信联盟（ITU）数据，全球低轨卫星规划总量已突破
   10万颗
   ，密集组网与规模化运营成为行业主流趋势[3]

2. 技术适配性
   ：钙钛矿电池具备成本优势、轻量化特性及柔性制备能力，被视为未来主流太阳翼电池阵材料，多家券商（方正证券、光大证券、中信证券）均表示看好钙钛矿电池在太空经济的应用前景[3]

3. 竞争格局
   ：目前太空钙钛矿电池仍处于量产前期阶段，钧达股份通过和尚翼光电的战略合作+中科院技术团队的协同，已实现提前卡位下一代空间能源技术节点

尽管技术突破为估值提供了想象空间，仍需关注以下风险：

1. 商业化进度风险
   ：太空钙钛矿电池仍处于量产前期阶段，实际交付节奏和客户验证进展存在不确定性

2. 技术迭代风险
   ：钙钛矿电池的长期稳定性和抗辐照性能仍需在轨验证，技术路线可能发生变化

3. 竞争加剧风险
   ：一旦技术验证成功，其他竞争对手可能快速跟进

4. 财务压力风险
   ：持续的技术研发投入可能对公司短期财务表现形成压力

钧达股份钙钛矿电池技术突破（实验室效率32%、产业化N型+钙钛矿叠层电池下线）以及与尚翼光电的战略合作，标志着公司从传统光伏电池制造商向先进能源解决方案提供商转型的关键里程碑。

：

• 短期
  ：技术突破已部分反映在股价中（一个月涨超35%），当前处于区间震荡格局，建议关注$43.82支撑位和$55.31阻力位

• 中期
  ：若能实现批量供货（特别是太空光伏产品），有望打开全新营收来源，重构估值逻辑——从制造业估值向技术创新溢价估值切换

• 长期
  ：太空经济的规模化发展将为公司提供持续增长动力，但需密切跟踪技术验证进度和商业化落地情况

当前股价对应的隐含预期已经较为乐观，投资者需密切关注后续技术验证进展、订单获取情况以及盈利能力改善节奏，以判断估值重估的持续性。

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[1] 新浪财经 - “钧达股份与尚翼光电签署合作 联手中科院技术团队发展太空光伏新天地” (https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2025-12-23/doc-inhcucqs0910859.shtml)

[2] 证券之星 - “钧达股份：钙钛矿叠层电池实验室效率已突破32%” (https://stock.stockstar.com/RB2025122600014126.shtml)

[3] 东方财富 - “钧达股份携手尚翼光电，32%效率钙钛矿电池引爆太空能源新赛道” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251226131030012796760)

[0] 金灵AI金融数据库