赛力斯(601127.SH)"否极泰来"投资价值分析

基于基本面与技术面的综合分析,赛力斯具备实现"否极泰来"的坚实基础。以下从多个维度展开分析:

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根据最新财务数据[1],赛力斯展现出强劲的盈利能力:

指标	赛力斯	理想汽车	小鹏汽车	比亚迪
毛利率	29.38%	16.3%↓	13.0%	19.3%
净利率	5.10%	3.5%	-2.0%	5.5%
ROE	24.05%	8.5%	-5.0%	15.2%

• 毛利率行业领先
  :赛力斯29.38%的毛利率显著高于竞争对手,反映出问界品牌的溢价能力和成本控制优势[1]
• ROE高达24.05%
  :在A股车企中处于领先水平,显示资本利用效率极高
• 净利润高增长
  :2025年前三季度净利润53.12亿元,同比增长31.56%[1]

问界M9的市场表现堪称现象级[2][3]:

• 累计交付超26万辆
  :上市24个月即达成此成就,连续20个月稳居50万元以上豪华车销冠
• 市场份额垄断
  :在50万元以上中国新能源市场,每卖出10辆车就有7辆是问界M9,市场占有率高达70%
• 用户结构重塑
  :85%的用户来自奔驰、宝马、奥迪等传统豪华品牌的增换购群体,其中67%将"智能驾驶"列为购车首要因素
• 用户满意度第一
  :杰兰路数据显示,问界M9连续两期斩获新能源全车型用户净推荐值(NPS)第一,峰值达91%

问界系列销量保持强劲增长势头:

• 问界M9
  :累计交付超26万辆,月均交付稳定在数万台级
• 问界M7
  :累计交付超35万辆,2024年位列新势力SUV车型销量第一[3]
• 2024年1-11月
  :赛力斯累计销量411,288辆,同比增长5.58%[3]

赛力斯与华为的合作已升级为"业务+股权"的深度绑定模式[4]:

• 持有深圳引望10%股权,与华为的利益更加一致
• 华为乾崑智驾ADS 4.0系统与鸿蒙智能座舱构成核心竞争壁垒
• "鸿蒙智行"渠道持续扩张,提升品牌触达效率

图表:赛力斯盈利能力对比、问界销量增长趋势及投资逻辑总结

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根据技术分析,赛力斯股价已形成完整的头肩底形态[5],这是一个经典的看涨反转形态,预示着趋势可能从下跌转为上涨。

MACD指标出现底背离,即股价创新低但MACD未创新低,这是强烈的反转信号[6]:

• 表明下跌动能衰竭
• 多头力量正在积蓄
• 反弹概率较高

股价在收敛三角形内震荡整理,波动幅度逐渐收窄,说明市场正在等待方向选择。结合基本面改善,向上突破的概率较大。

成交量持续萎缩至地量水平,表明:

• 卖盘枯竭,抛压已充分释放
• 市场观望情绪浓厚
• 一旦出现催化因素,容易形成向上突破

图表:赛力斯股价走势、MACD底背离、RSI及成交量分析

从高点回调约30%属于技术性正常回调,未出现恐慌性抛售,说明:

• 持筹信心相对稳定
• 调整更多是技术性修复而非基本面恶化
• 当前位置具备安全边际

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赛力斯2025年11月在港交所成功上市[4]:

• 募资净额高达140.16亿港元,创下2025年港股最大车企IPO纪录
• 资金用途:70%用于研发投入,20%用于海外市场拓展,10%用于运营资金
• 成为国内首家"A+H"两地上市的豪华新能源车企

赛力斯的全球化版图已初步展开[7]:

• 市场端
  :产品已进入欧洲、中东、美洲及非洲多个国家,欧洲业务拓展至挪威、德国、英国、瑞士等关键区域
• 制造端
  :海外工厂布局实现从"产品出海"到"制造出海"的跨越,完整复刻国内智能制造工厂经验
• 技术输出
  :凭借半固态压铸等核心技术,向海外输出制造标准和L3自动驾驶技术

基于问界M9/M7的强劲表现和海外扩张,市场普遍预期:

• 2025年
  :问界M9月销稳定在2万台以上,M7月销稳定在3万台以上,全年销量有望突破50万辆
• 2026年
  :随着海外渠道放量和新车型推出(如问界M8),业绩有望持续高增长
• 盈利能力
  :毛利率和净利率有望进一步提升,规模效应显现

与"蔚小理"相比,赛力斯在高端市场的优势日益明显[8]:

• 毛利率优势
  :赛力斯29.38% vs 理想16.3% vs 小鹏13%
• 产品定位
  :赛力斯聚焦50万以上高端市场,竞争相对温和
• 渠道效率
  :鸿蒙智行采用"直营+经销商"模式,渠道下沉能力更强

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• 当前股价
  :约120元(2025年12月)
• 总市值
  :约2102亿元
• 动态市盈率
  :29.68倍
• 市净率
  :7.70倍

:

• 与其盈利能力(ROE 24.05%)相比,当前估值并不算高
• 考虑到其在高端市场的垄断地位和成长性,估值具备支撑
• 对标特斯拉、比亚迪等新能源龙头,估值处于合理区间

(概率60%):

• 假设2026年净利润达到100亿元
• 给予30倍PE(考虑成长性)
• 对应市值3000亿元,上涨空间约43%

(概率30%):

• 假设2026年净利润达到120亿元
• 海外扩张超预期
• 给予35倍PE
• 对应市值4200亿元,上涨空间约100%

(概率10%):

• 行业竞争加剧
• 销量不及预期
• 股价维持震荡或小幅下跌

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• 负债率高达76.36%
  [1],需关注现金流状况和再融资压力
• 应收账款账面价值持续增长,需警惕坏账风险

• 对华为依赖度较高
  ,若华为战略调整或合作出现问题,将影响公司发展
• 新能源车行业竞争加剧,特斯拉降价、比亚迪下沉、新势力突围,均可能挤压市场空间

• 智能驾驶技术路线存在不确定性
• 技术迭代速度加快,研发投入压力大

• 股价短期波动可能受市场情绪影响
• 估值水平较高,若业绩不及预期可能面临回调压力

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• 买入时机
  :突破120元关键阻力位可追涨
• 止损位
  :110元以下
• 目标位
  :135-150元(前高附近)
• 仓位
  :30-50%

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• 买入时机
  :回踩115-118元区间布局
• 止损位
  :110元
• 目标位
  :135-150元
• 仓位
  :20-30%

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• 买入时机
  :分批建仓,越跌越买
• 持有周期
  :12-24个月
• 预期收益
  :50-100%
• 核心逻辑
  :高端市场垄断+华为深度绑定+海外扩张

1. 月度销量
   :问界M9月销能否维持2万台以上
2. 毛利率
   :能否稳定在28%以上
3. 海外进展
   :港股上市后海外扩张速度
4. 合作深化
   :与华为是否有新的合作模式或产品

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赛力斯已从"华为代工厂"成功转型为"高端新能源车企",其在50万以上市场的垄断地位、卓越的盈利能力、与华为的深度绑定以及国际化战略,共同构成了"否极泰来"的基础。技术面的多重反转信号进一步确认了投资时机的成熟。

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[1] 金灵API数据 - 赛力斯财务数据与实时行情
[2] 问界M9上市两周年:26万辆交付背后的中国豪华车价值重构 (财富号, 2025-12-27)
[3] 鸿蒙智行问界M9汽车上市两周年累计交付超26万辆 (新浪财经, 2025-12-28)
[4] 车圈十大IPO,谁值得投资？(汽车之家, 2025-12-28)
[5] 12/29,周一,热门异动股技术全景图 (财富号, 2025-12-29)
[6] TradingView技术分析资源 (TradingView)
[7] 赛力斯港股上市满月,国际化战略获得资本聚焦 (新浪财经, 2025-12-19)
[8] 月销3万VS月销7万,新势力品牌销量分化的背后 (新浪财经)