美联储“鹰派降息”标志激进降息时代终结：对长期收益率的影响

2025年12月10日，美联储实施了2025年连续第三次25个基点降息，将联邦基金利率下调至3.50%–3.75%。然而，伴随的政策声明带有鹰派基调，增加了关于未来利率变化“程度”的限定词，并上调了GDP增长预期[4]。更新后的经济预测摘要(SEP)点阵图显示，2026年预计仅额外降息一次——与此前预测一致——表明宽松步伐未加速。三位FOMC官员对12月降息投反对票，反映出委员会内部存在严重分歧[5]。

ETF Trends 2025年12月29日的文章[1]认为，这种“鹰派降息”标志着激进降息的终结，对长期美国国债收益率具有重大影响。市场反应与这一叙事一致：

• 美国国债收益率
  ：10年期(^TNX)和30年期(^TYX)收益率在FOMC会议当日分别初步下跌0.95%和0.41%，但到12月12日反弹至4.19%和4.86%，反映出熊市陡化模式（长期收益率涨幅超过短期收益率）[0]。截至12月29日，收益率稳定在4.12%（10年期）和4.80%（30年期），表明市场正在消化更少的未来降息预期[0]。
• 股票市场
  ：主要指数（标准普尔500指数：+0.78%，道琼斯指数：+1.02%，纳斯达克指数：+0.50%）起初上涨，但随后因鹰派信号削弱激进宽松预期而出现回调。截至12月17日，标准普尔500指数和纳斯达克指数分别下跌1.20%和1.91%，之后出现部分反弹[0]。
• 利率敏感板块
  ：房地产投资信托基金(VNQ)反应平淡，在88.18美元至89.92美元之间波动，最终于12月29日收于88.97美元[0]。公用事业板块(XLU)在12月11日上涨0.91%，但到12月22日跌至42.03美元，反映出对长期收益率波动的敏感性[0]。

1. 政策沟通脱节
   ：美联储的谨慎措辞和点阵图预测与此前市场对2026年更激进降息的预期形成对比，导致收益率曲线快速重新定价[0][5]。
2. 熊市陡化作为情绪指标
   ：美国国债收益率的熊市陡化模式表明，市场认为美联储的降息周期已接近尾声，限制了长期收益率的下行空间[0]。
3. 板块特定波动
   ：公用事业等利率敏感板块面临与长期收益率波动相关的持续震荡，而REITs因短期利率下降和长期收益率稳定的平衡影响表现出相对韧性[0]。

• 风险
  ：
  • 通胀上行
    ：若通胀持续高于美联储2%的目标，政策制定者可能完全暂停降息，推动长期收益率上升[0][4]。
  • 财政波动
    ：为弥补赤字而增加的美国国债发行可能对长期收益率构成上行压力，加剧熊市陡化[6]。
  • 市场预期错位
    ：市场定价的降息与美联储预测之间的持续差距，可能在预期调整时引发波动[5]。
• 机遇
  ：
  • 软着陆潜力
    ：若美联储成功实现软着陆（温和增长与可控通胀并存），稳定的长期收益率可能长期支撑股票市场[0]。
  • 固定收益投资者的收益率稳定性
    ：激进降息预期的降低可能为长期债券投资组合带来更大稳定性[0]。

美联储2025年12月的“鹰派降息”重塑了市场预期，标志着激进降息时代的终结。长期美国国债收益率已稳定并呈现熊市陡化趋势，而股票和利率敏感板块已适应新的政策前景。需重点关注的关键因素包括通胀趋势（CPI/PCE数据）、评估潜在疲软的劳动力市场指标，以及可能影响长期收益率的财政政策动态（美国国债发行、政府支出）。