锋龙股份与优必选协同效应深度分析：铝压铸工艺赋能人形机器人关节部件降本

2025年12月24日，优必选（9880.HK）宣布以"协议转让+要约收购"的组合方式，以总计约16.65亿元的对价收购深交所上市公司锋龙股份（002931.SZ）约43%的股份。本次交易完成后，优必选将成为锋龙股份控股股东，实控人由董剑刚变更为优必选创始人周剑[0][1]。

从产业链整合角度分析，优必选作为"人形机器人第一股"，拥有领先的技术研发能力和算法优势，但其核心短板在于缺乏规模化、低成本的高端制造能力。锋龙股份作为深耕精密制造领域二十余年的"专精特新"企业，恰好弥补了这一关键缺口[4]。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林指出，此次收购目的，一方面是通过并购向产业链上游延伸，另一方面通过注入并购资产来充实上市公司资产，摊平上市公司的市盈率[2]。

锋龙股份成立于2003年，2018年挂牌上市，主营业务涵盖园林机械及发动机、液压控制系统及汽车零部件的研发与制造。财报数据显示，公司2023年、2024年和2025年前三季度的营收分别为4.33亿元、4.79亿元和3.73亿元；净利润从2023年净亏损704万元，到2024年扭亏为盈实现459万元，2025年1-9月更达到2152万元，同比大幅增长[1][3]。

从营收结构来看，园林机械行业贡献37%收入，液压零部件行业占29%，汽车零部件行业占23%，毛利率分别为25%、24%和16%[3]。公司的核心工艺能力在于精密铝压铸及铁件汽车零部件的规模化生产，产品包括点火器、飞轮、汽缸等精密压铸件[4]。

根据行业研究数据，人形机器人的核心零部件成本分布呈现明显的结构性特征。丝杠（线性关节）占机器人总价值量的20%，是单一零部件中价值量最大的环节；电机（40个）占比约14%；减速器（旋转关节）占比12%；结构件（关节壳体等）占比10%；灵巧手占8%；传感器占8%；软件系统占10%；电池与电源管理占8%[1][2]。

从工艺适用性角度分析，铝压铸工艺主要应用于结构件（关节壳体、躯干结构件）、灵巧手结构件、电池与电源管理外壳等部件，这些部件约占整体成本的26%左右。虽然铝压铸不直接应用于丝杠、减速器等核心传动部件，但作为承载和连接结构的关键工艺，其降本空间对于整体成本控制具有重要战略意义。

人形机器人关节部件对材料体系和加工工艺提出了显著高于传统工业机器人的要求。一方面，头部厂商在全球化供应链背景下，对产品性能、制造精度与量产稳定性、以及成本均设有严格标准；另一方面，人形机器人的材质体系正经历从"单一材料功能化"向"多材料系统化集成"的结构性升级。

以旭升集团的实践经验为例，其采用半固态压铸技术生产的机器人关节壳体等部件，使镁合金强度提升30%，生产周期从传统工艺的72小时压缩至8小时，良品率高达98.7%，大幅降低了成本并提高了生产效率[0]。这种工艺优势使其在人形机器人零部件领域具备差异化竞争力，并成功绑定特斯拉、Figure AI等全球头部企业。

通过对比不同制造工艺的成本效益，可以清晰看到铝压铸工艺的降本潜力。传统铸造工艺的成本系数为1.0，生产周期48小时，良品率85%；机加工工艺成本系数1.5，生产周期24小时，良品率92%；传统铝压铸工艺成本系数0.7，生产周期8小时，良品率95%，重量减轻15%；半固态压铸工艺成本系数仅0.5，生产周期8小时，良品率高达98.7%，重量减轻25%[0]。

以单台人形机器人结构件成本1万元计算，采用半固态压铸工艺相比传统铝压铸可降低2000元成本，降本幅度达20%。若优必选实现年产万台产能，仅结构件一项即可实现年降本2000万元。

除工艺升级外，收购带来的供应链协同效应可进一步压缩成本。规模效应可带来15%的降本贡献，源于批量采购原材料的议价能力提升和设备利用率优化；工艺复用带来10%的降本贡献，源于园林机械和汽车零部件制造经验向机器人领域的迁移；供应链整合带来8%的降本贡献，源于物流成本压缩和库存管理优化；技术迭代带来12%的降本贡献，源于研发协同加速新材料、新工艺的应用；质量管控带来5%的降本贡献，源于品质一致性提升降低返工和报废率[0]。

综合计算，供应链协同效应可带来约50%的综合降本空间。这一数据虽然存在理论推演成分，但充分说明了垂直整合战略对成本控制的显著作用。

从技术能力维度分析，优必选在人工智能、运动控制、感知算法等软件层面具有深厚积累，而锋龙股份在精密制造、质量管控、供应链管理等硬件层面形成了核心竞争力。两者的结合实现了"软实力"与"硬实力"的有机融合。

优必选工业人形机器人Walker S2已实现量产交付，全年订单达13亿元，月产能超300台[0]。通过收购锋龙股份，优必选可获得与其技术需求高度匹配的制造能力，实现从"设计-研发-制造"的全链条整合。这种整合不仅能够降低制造成本，更能缩短产品迭代周期，加速技术成果的产业化落地。

根据收购公告披露，优必选计划在2026年将锋龙股份的机器人零部件产能提升至万台级别[3]。这一产能规划与2025年被业界普遍视为"人形机器人商业化元年"的产业判断高度契合。随着特斯拉、优必选、宇树科技等头部企业加速推进量产，行业对高质量、高性价比零部件的需求正在快速释放。

人形机器人赛道正迎来资本密集布局期。除优必选外，智元机器人已于2025年7月通过"协议转让+部分要约收购"模式控股上纬新材，总代价约21亿元[2]；宇树科技已完成A股上市辅导，云深处启动IPO进程[0]。这场资本与技术的双重博弈，正在重塑人形机器人产业格局。

在零部件供应环节，旭升集团凭借压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的整合能力，已与特斯拉、Figure AI等头部企业建立深度合作[0]。锋龙股份能否在这一竞争格局中占据有利位置，关键在于其铝压铸工艺向机器人领域的技术迁移能力和产能爬坡速度。

值得注意的是，优必选在收购协议中对锋龙股份的未来三年业绩做出了承诺：2026年、2027年和2028年承诺归属于母公司股东的净利润及扣非净利润分别不低于1000万元、1500万元和2000万元[2][3]。这一业绩承诺既体现了优必选对协同效应的信心，也为锋龙股份的转型发展设定了明确目标。

从财务数据来看，锋龙股份2025年前三季度净利润已达2152万元，已超额完成2026年1000万元的承诺目标[3]。随着机器人零部件业务的放量，公司有望实现业绩的持续快速增长。

截至2025年12月25日收盘，锋龙股份报收21.65元/股，市值为47.3亿元[2]。收购完成后，公司股价连续两个交易日涨停，12月30日收盘价达到28.82美元（按人民币计价约28元），市值约63亿美元，P/E ratio达252.64倍[5]。高估值水平反映了市场对公司转型人形机器人赛道的乐观预期，但也意味着股价已充分计入收购利好。

锋龙股份的核心竞争优势在于其二十余年的精密制造经验积累和稳定的客户关系。公司与多家知名园林机械和汽车企业建立长期合作关系，具备从模具开发、压铸成型到精加工的全链条制造能力。这种制造能力一旦与优必选的技术需求实现对接，有望快速形成规模化量产能力。

首先，人形机器人行业尚处于商业化早期阶段，市场需求存在不确定性。若量产进度不及预期，锋龙股份的产能利用率可能受到影响。其次，铝压铸工艺向机器人领域的迁移需要解决轻量化、精度、强度等多重技术挑战，存在研发失败或工艺调整的风险。第三，行业竞争加剧可能压缩利润空间，旭升集团等竞争对手已占据先发优势。

优必选收购锋龙股份是人形机器人产业链垂直整合的典型案例。通过这次交易，优必选获得了关键的规模化制造能力，锋龙股份获得了进入人形机器人赛道的门票，两者形成了显著的协同效应。

从降本路径来看，铝压铸工艺对人形机器人关节部件的赋能主要体现在三个层面：一是半固态压铸等先进工艺的直接降本，可实现结构件成本降低20%-50%；二是供应链协同带来的间接降本，综合效应约50%；三是技术迭代加速产品升级，提升整体竞争力。

展望未来，随着人形机器人量产进程的加速，锋龙股份的机器人零部件业务有望成为公司新的增长引擎。若产能爬坡顺利、技术迁移成功，公司有望从传统制造业企业转型为机器人产业链的关键供应商，实现估值逻辑的根本性重塑。

对于投资者而言，需重点关注锋龙股份在机器人领域的订单获取情况、产能利用率变化以及毛利率改善进度。在当前市场情绪亢奋的背景下，建议保持理性判断，关注基本面验证信号。

---

[0] 财富号 - 锋龙股份｜优必选入主，会成为跨年妖股！(https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251228144339339072340)

[1] 证券时报 - 2连板！002931，火速发公告：优必选3年内不借壳上市 (https://www.stcn.com/article/detail/3561418.html)

[2] 新浪财经 - 优必选16.65亿元收购锋龙股份明年产能目标达万台 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-26/doc-inhczxpx2994988.shtml)

[3] 新浪财经 - 优必选16.65亿元收购锋龙股份明年产能目标达万台 (https://cj.sina.cn/articles/view/6248544856/174713a5802002h3xq)

[4] TMT观察网 - 优必选被友商们逼急了 (http://www.looktmt.com/0028/457/66347982783.html)

[5] 金灵API数据 - 锋龙股份公司概况

[6] OFweek人工智能网 - 万亿赛道从零起，人形机器人才是AI全村的希望？ (https://m.ofweek.com/ai/2025-12/ART-201700-8110-30677467.html)