*ST长药财务造假退市风险对A股医药板块投资者的警示意义

根据最新市场数据，*ST长药(300391.SZ)已成为2025年A股市场第15家触及重大违法强制退市的上市公司[2]。这一事件对医药板块投资者具有深刻的警示意义。

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*ST长药（长江医药控股）通过子公司湖北长江源制药和湖北新峰制药，在

通过等方式实施系统性财务造假[3]：

• 虚增营业收入
  ：累计7.33亿元（2021年2.15亿、2022年2.84亿、2023年2.34亿）
• 虚增利润总额
  ：累计1.68亿元
• 造假占比
  ：虚增营收占当期披露营收的比例逐年上升（9.12%→17.57%→19.51%）
• 处罚结果
  ：公司被罚1000万元，14名责任人合计罚款3100万元，原总经理罗明被采取
  终身证券市场禁入
  措施[3]

从股价走势图可以清晰看到，*ST长药自2024年以来呈现单边下跌态势：

[0]：

• 期间跌幅
  ：2024年初7.85美元→2025年底1.18美元，跌幅
  84.97%
• 52周区间
  ：1.18 - 6.29美元，已跌至历史最低
• 单日暴跌
  ：最新交易日下跌19.73%，成交额890万股
• 估值崩溃
  ：P/E比率-0.63x，P/B比率-0.64x，反映市场对其彻底失去信心

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*ST长药前身康跃科技原主营光伏设备，2020年通过并购转型医药赛道[4]。这一案例暴露出：

• 并购标的业绩承诺风险
  ：长江星原实际控制人罗明等对2020-2022年净利润作出业绩承诺，为完成承诺而实施财务造假
• 跨界并购整合难度大
  ：缺乏医药行业运营经验，内控体系失效
• 投资者启示
  ：对
  ST股票的跨界转型
  保持高度警惕，重点关注并购标的的过往财务合规性和业绩承诺合理性

2025年以来已有

上市公司触及重大违法强制退市，数量创历史新高[2]。新规核心要点：

造假类型	认定标准	后果
单年度造假	金额≥2亿元且占比≥30%	触及退市
连续两年造假	累计≥3亿元且占比≥20%	触及退市
连续三年造假	无论金额大小	强制退市

• "三年红线"硬性要求
  ：只要连续三年财务造假，即触发退市，大幅降低认定门槛
• 投资者启示
  ：切勿赌"政策放松"，
  监管零容忍无例外
  [2]

*ST长药的财务指标早已发出危险信号，但市场反应滞后：

• 流动性枯竭
  ：流动比率仅
  0.50
  ，速动比率0.46[0]，远低于健康值1.0
• 盈利能力崩溃
  ：净利率**-377.51%
  ，营业利润率
  -744.98%**[0]
• 现金流恶化
  ：EV/OCF比率-5.84x，经营现金流严重不足
• 市值陷阱
  ：市值从最高点缩水近90%，当前仅4.13亿美元

：对的公司，无论其行业前景如何，都应保持警惕。

截至2025年三季度末，*ST长药股东户数超

，绝大多数为中小投资者[4]。随着退市，这些投资者将承受巨大损失。

[2]：

• 先行赔付制度
  ：要求控股股东、实际控制人主动先行赔付
• 特别代表人诉讼
  ：金通灵、美尚生态等案例已覆盖数万名投资者
• 示范调解+仲裁确认
  ：提供高效维权通道

：

1. 事前防范
   ：远离ST和*ST股票，避免"博重组"
2. 事中应对
   ：密切关注公司公告和监管处罚
3. 事后维权
   ：积极参与集体诉讼，通过法律途径索赔

当前市场数据显示，

[0]。医药行业面临独特风险：

• 政策监管风险
  ：集采降价、医保控费持续
• 财务造假隐蔽性
  ：医药销售渠道复杂，虚增收入不易被发现
• 商誉减值风险
  ：高溢价并购医药资产存在减值压力

：医药股投资需，避免"赛道信仰"而忽视财务质量。

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基于*ST长药案例，投资者可重点关注以下预警信号：

预警指标	*ST长药情况	警惕阈值
毛利率异常波动	未披露（可能虚增）	与同行差异>20%
应收账款/营收占比	未披露	>50%需警惕
经营现金流/净利润	严重背离	持续<1需警惕
审计意见	可能被出具非标	非"标准无保留"
高管变动	总经理被禁入	频繁变动需警惕
并购标的业绩	为完成承诺造假	刚好达标或勉强达标

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• *ST/ST股票：除非有明确重组方案和合规整改计划
• 跨界转型公司
  ：尤其缺乏行业经验的"壳公司"
• 并购高业绩承诺
  ：对标的历史财务数据深度核查
• 财务指标异常
  ：连续亏损、流动性危机、商誉占比过高

医药板块分化加剧，建议关注：

• 创新药龙头企业
  ：具备核心研发能力
• 消费型医药
  ：不受集采影响的自费品种
• 医疗器械
  ：国产替代空间大
• CXO产业链
  ：专业化分工受益者

1. 分散投资
   ：单一股票仓位不超过10%
2. 止损纪律
   ：跌破关键支撑位果断止损
3. 定期体检
   ：每季度检查持仓股财务健康度
4. 信息跟踪
   ：密切关注监管公告和处罚信息

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ST长药案例是A股全面注册制背景下*"零容忍"监管的标志性事件**[1][2]。对医药板块投资者的核心警示是：

1. 财务造假零容忍，三年红线硬约束
2. 转型并购风险高，业绩承诺需甄别
3. ST股票不可赌，退市损失难挽回
4. 医药赛道分化大，精选标的守纪律
5. 维权渠道已拓宽，事前防范最重要

。监管层正在通过"优胜劣汰"的良性循环机制优化资本市场资源配置[3]，长期来看有利于市场健康发展，但短期需警惕问题公司的出清风险。

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[0] 金灵API数据 - *ST长药(300391.SZ)实时行情、财务数据、历史价格
[1] 东方财富财富号 - “财务造假三年！ST长药或成2025年A股首只重大违法退市股" (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251226205809366486140)
[2] 21世纪经济报道 - "触及三年红线ST长药步入强制退市通道 监管零容忍无例外” (https://www.xincai.com/article/nheerhz0271918)
[3] 网易新闻 - “连续三年财务造假！*ST长药面临强制退市：14人合计罚款3100万，一人终身市场禁入” (https://www.163.com/dy/article/KHO10GM90514R9P4.html)
[4] 新浪财经 - “*ST长药被查出三年虚增利润超1.6亿元谁该为投资者损失买单？” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-28/doc-inheimcs8940454.shtml)
[5] 证券日报 - “有进有退优化资本市场资源配置” (https://www.stcn.com/article/detail/3561687.html)