能源科技公司分拆独立发展的估值逻辑与Kraken案例启示

Octopus Energy近日宣布将其技术部门Kraken分拆为独立公司，估值达到86.5亿美元，由美国投资公司D1 Capital Partners领投。Kraken作为能源技术平台，已支持全球超过7000万客户账户，并计划到2027年扩展至1亿个账户[1]。

• Kraken当前支持7000万客户账户，预计2027年达到1亿账户
• 按账户价值计算：86.5亿美元÷7000万账户≈12.4美元/账户
• 对比增长预期：若达1亿账户，单账户价值将降至8.65美元，体现出规模效应

• 根据Bloomberg Intelligence数据，Kraken被EDF、E.ON、Origin Energy、Tokyo Gas等主要公用事业公司授权使用[1]
• SaaS平台通常采用EV/Revenue或EV/ARR倍数估值
• 能源科技SaaS的估值倍数通常高于传统软件，因涉及关键基础设施

• Kraken的自动化功能显著降低运营成本
• 估值反映了为公用事业公司创造的运营效率价值
• 尤其在应对清洁能源转型波动性方面展现独特价值[1]

根据企业分拆理论，分拆可通过以下方式释放股东价值[2]：

1. 运营独立性
   ：技术部门可独立融资和决策
2. 估值差异
   ：科技平台获得SaaS估值倍数，而非传统公用事业倍数
3. 管理聚焦
   ：团队能够专注于产品创新和客户扩张
4. 资本配置优化
   ：各自业务能够获得针对性的资本投入

：Octopus Energy仅用9年时间从创立成为英国最大电力供应商，充分证明了软件驱动模式在传统公用事业市场的颠覆性潜力[1]。

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• 关注采用技术平台驱动的能源零售商
• 评估技术平台的可扩展性和客户获取成本
• 考察平台在应对能源转型复杂性的能力

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• 当前7000万客户账户形成显著规模优势
• 预计2027年达1亿账户，网络效应将更强
• 大型客户(如EDF、E.ON)的采用增强了平台可信度

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• 客户切换成本高
• 数据积累优化算法
• 行业标准制定者地位

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• 分拆前：作为Octopus Energy内部部门，难以获得合理估值
• 分拆后：独立SaaS平台，获得科技股估值倍数
• 估值提升动力：市场重新认识其科技属性

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• 能源行业数字化投资应关注隐藏的科技价值
• 平台型技术资产可能被母公司低估
• 分拆是识别和释放这类价值的关键路径

• Kraken通过自动化降低运营成本
• 在能源价格波动期尤其重要

• 技术平台提升服务质量
• 降低客户流失率

• 帮助公用事业公司管理可再生能源的间歇性
• 支持分布式能源资源的整合

1. 潜在分拆标的
   ：寻找拥有强大技术平台的传统能源公司
2. 能源科技平台
   ：关注可扩展的SaaS解决方案提供商
3. 数字化转型受益者
   ：投资于采用先进技术平台的公用事业公司

1. 估值泡沫风险
   ：Kraken曾寻求150亿美元估值，实际以86.5亿美元成交，显示估值预期需谨慎[1]
2. 技术扩散风险
   ：大型公用事业公司可能自建类似平台
3. 监管风险
   ：能源行业监管变化可能影响商业模式

• 客户账户增长
  ：能否持续扩大客户基础
• 单位经济效益
  ：单账户价值是否随规模提升
• 技术领先性
  ：是否保持竞争优势
• 国际化能力
  ：能否进入新市场

Kraken分拆案例标志着能源行业数字化转型进入新阶段。

在于：传统能源公司内部孵化的技术平台，通过分拆可以获得更合理的估值，并为投资者创造独特价值。

未来能源行业的投资机会将更多出现在

中，而非传统的资产密集型模式。投资者应当重新审视能源公司的科技属性，识别被低估的数字化资产。

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[1] Bloomberg - “Origin Says Kraken Valued at $8.65 Billion After Equity Raise” (https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-12-29/origin-says-kraken-valued-at-8-65-billion-after-equity-raise)

[2] Investopedia - “Spin-Off, Split-Off, Carve-Out: Key Differences Explained” (https://www.investopedia.com/articles/investing/090715/comparing-spinoffs-splitoffs-and-carveouts.asp)

[3] Yahoo Finance - “Kraken Eyes $15 Billion Valuation in New $500 Million Funding Push” (https://finance.yahoo.com/news/kraken-eyes-15-billion-valuation-152346877.html)