吉姆·克莱默主张选股优于持有指数基金中的现金，援引贝森宾德的“超级明星股票”研究

本分析基于2025年12月29日CNBC的报道，内容涉及吉姆·克莱默在《疯狂金钱》节目中讨论其著作《如何在任何市场赚钱》的片段[1]。克莱默的核心主张（选股表现优于在指数基金中持有现金）基于经济学家亨德里克·贝森宾德的研究，该研究表明股票回报遵循幂律分布。例如，约4%的美国股票（1925-2023年）创造了所有净财富，而96%的股票回报与美国国库券相当；在全球范围内，仅1.3%的股票（1990-2018年）取得了类似结果[2]。克莱默引用了FAANG、“华丽七股”、波音、IBM、可口可乐、迪尔和强生等成功的“超级明星”股票来阐释这一模式[0]。

克莱默承认主动策略的局限性，指出多元化不足的方法往往表现不佳[2]。为缓解这一问题，他主张平衡投资组合：50%配置于指数基金（被描述为“天生平庸”）以确保安全，50%配置于精心挑选的个股和非股票对冲工具，尤其是针对非富裕投资者[3]。他建议重点关注具有可扩展性和韧性的长期增长型股票，同时避免航空、汽车制造和百货商店等行业，因其固定成本高且表现不稳定[5]。

1. 集中回报推动叙事
   ：贝森宾德的研究为克莱默的论点提供了数据驱动的基础，强调指数基金本质上稀释了对产生超额收益的小部分股票的敞口。被动指数投资（多元化但回报平庸）与主动选股（潜在高回报但风险更高）之间的这种张力是核心主题[2]。
2. 平衡策略作为中间地带
   ：克莱默关于将指数基金与个股配对的建议解决了多元化与集中增长之间的权衡，反映了一种务实的方法——既承认被动投资的好处，也认可知情投资者选股的潜力[3]。
3. 牛市背景放大影响
   ：克莱默的言论发表于2022年下跌后的持续牛市中，这可能会提高散户投资者对追求被动策略之外更高回报的兴趣[6]。

• 风险
  ：选股需要大量研究和专业知识，且绝大多数股票无法跑赢美国国库券等低风险资产[2]。对于没有时间或知识分析个股的投资者而言，过度强调克莱默的选股观点可能导致投资组合多元化不足和表现不佳。此外，“在指数基金中持有现金”的定义仍不明确（例如，在指数基金结构内持有现金 vs. 将指数基金回报与现金进行比较），可能造成混淆[1]。
• 机遇
  ：克莱默对长期增长型股票和平衡投资组合构建的关注，可能引导投资者关注具有长期增长潜力的韧性企业，尤其是在推动当前市场上涨的行业（如大盘科技股）[5]。提及“华丽七股”和其他顶级表现股可能促使投资者研究这些公司的基本面，不过这需要尽职调查。

本分析综合了克莱默的论点、其背后的研究以及相关风险与机遇：

• 克莱默的主张基于贝森宾德关于股市回报集中的研究。
• 他推荐50/50平衡策略：指数基金（安全）+个股（增长）。
• 牛市背景可能影响投资者的接受度。
• 风险包括选股所需的专业知识和潜在的投资组合多元化问题。
• 机遇在于识别韧性增长型股票，但需注意尽职调查。