*ST正平预重整债权申报困境下的退市风险化解与投资者保护策略

根据券商API数据[0],*ST正平当前财务状况极为严峻:

核心财务指标	数值	风险评级
2024年每股收益	-0.57元	严重亏损
净资产收益率(ROE)	-150.27%	极度恶化
净利润率	-41.87%	盈利能力崩溃
营业利润率	-48.02%	主业亏损严重
流动比率	0.68	流动性不足
自由现金流	-4.77亿元	现金流枯竭
债务风险	高风险	偿债能力不足

:2025年12月24日至30日,公司股价连续4个交易日涨停,累计涨幅达22.87%,已严重脱离基本面支撑[1]。公司公告明确提示"股价短期涨幅较大,存在大幅下跌风险"[1]。

根据公司公告和网络搜索信息[1][2]:

• 申报范围有限
  :仅针对母公司层面,主要控股子公司未被纳入
• 无法消除非标意见
  :难以通过本次债权申报解决工程项目成本费用、外部借款计量的准确性、完整性不足等审计问题
• 子公司问题突出
  :贵州水利实业等子公司存在经营异常、财务数据无法核实等问题

根据《上海证券交易所股票上市规则》,公司面临以下退市风险[1]:

1. 财务类退市指标
   :
   • 2025年度经审计归母净资产可能为负值
   • 最近一个会计年度财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告

2. 规范类退市指标
   :
   • 存在资金占用、违规担保等违规行为
   • 信息披露违规、内控失效

3. 重大违法类风险
   :
   • 如涉及虚假陈述,可能引发投资者索赔

根据破产法理论研究[5],预重整中的

是重大隐患:

• 账面未记载且未申报的债务(尤其是担保债务)
• 可能导致预重整失败或重整后再次陷入危机
• 重整投资人核心关切点

根据《企业破产法》及相关司法解释,可采取以下措施:

• 向法院申请
  将主要控股子公司纳入预重整范围
• 理由:子公司财务问题是导致审计非标的主要原因,纳入预重整有利于一揽子解决问题
• 依据:实质合并破产原则,关联企业人格高度混同

网络搜索的专业分析建议[3]:

• 利用预重整程序的强制力,由管理人强制推动债权人配合债权申报与核查
• 厘清借款本息、工程成本等此前审计机构无法获取关键证据的事项
• 与新任审计机构中瑞诚会计师事务所密切配合,确保所有处置程序都有充分的审计证据支撑

根据专业分析[3],预重整期间出售未纳入预重整范围的子公司是可行路径:

处置对象	处置方式	预期效果
贵州水利实业等异常子公司	象征性价格快速剥离	切断亏损源,消除审计非标
有一定价值的子公司	引入战略投资者共同处置	盘活资产,获取现金流
仍可运营的资产	保留并重组	维持持续经营能力

:

• 立即启动子公司评估工作
• 在2025年底前完成主要整改工作
• 为2026年4月出具标准审计意见创造条件[3]

• 债务削减:与主要债权人协商,通过债转股、延期、减免等方式降低债务负担
• 引入重整投资人:通过注入资金、优质资产等方式恢复持续经营能力
• 根据最高法指导意见[6],债务清偿方案应当明确、可行,不得以明显无法执行或者难以变现的方式清偿债务

:

1. 收缩亏损业务
   :停止矿产资源等持续亏损业务
2. 回笼资金
   :加快应收账款回收,处置非核心资产
3. 成本控制
   :严控各项费用支出,确保现金安全

:

1. 聚焦主业
   :回归路桥建设核心优势业务
2. 业务转型
   :寻求盈利模式稳定的项目机会
3. 内控重建
   :完善公司治理,消除资金占用、违规担保等问题

根据最高法关于上市公司破产重整案件的指导意见[6]:

• 公司应
  及时、准确、完整
  披露预重整进展
• 每周披露债权申报、资产处置、债务重组等关键进展
• 对重大不确定性事项进行风险提示
• 严禁
  利用预重整信息进行市场炒作

根据破产法规定,债权人会议是破产程序中的最高决策机构。建议:

• 中小投资者可通过中证中小投资者服务中心等机构参与债权人委员会
• 对重整计划草案、资产处置方案等行使表决权

• 通过交易所网络投票系统,确保中小投资者对重整计划的表决权
• 重整计划草案需经出资人组会议表决通过(需出席会议的出资人所持表决权的三分之二以上同意)[6]

根据相关法律法规[6]:

• 如公司涉及虚假陈述,受损投资者可依法提起民事赔偿诉讼
• 管理人应在重整计划中为可能的投资者损害赔偿预留偿债资源
• 法院可征询投资者保护机构意见

• 对资金占用、违规担保等行为,追究控股股东、实际控制人赔偿责任
• 通过股东代位诉讼等方式,追偿损失

• 如审计机构、保荐机构等未尽勤勉尽责义务,投资者可追究其连带赔偿责任

• 如触及终止上市条件,在退市整理期(15个交易日)加强投资者风险提示
• 通过多种渠道告知投资者退市后的交易规则和权利保障

• 退市后可申请在全国中小企业股份转让系统挂牌
• 投资者仍可在股转系统进行股份转让,流动性虽降低但股权未归零

• 通过重整改善经营,未来满足条件可申请重新上市
• 参考案例:盐湖股份等成功重整后恢复上市的案例[3]

时间节点	关键任务	目标
2025年12月-2026年1月	完成主要子公司评估与处置	消除审计非标主要障碍
2026年1月-2月	完成债权申报与核查	厘清债务规模
2026年3月	引入战略投资者	注入资金与资源
2026年4月	出具标准审计意见	避免2025年度净资产为负
2026年6月前	完成重整计划	恢复持续经营能力

根据网络搜索的专业分析[3]和破产法理论研究[5][6]:

1. 司法与行政协同
   :法院、地方政府、证券监管部门的密切配合
2. 管理人专业能力
   :临时管理人青海树人律师事务所需高效履职
3. 债权人支持
   :主要债权人需对重整方案给予支持
4. 信息披露透明
   :避免利用预重整炒作,防范监管风险
5. 时间窗口把握
   :在有限时间内完成核心工作

基于当前分析,*ST正平面临以下重大风险:

1. 退市风险
   :2025年度净资产可能为负,存在终止上市风险[1]
2. 重整失败风险
   :预重整可能无法转为正式重整,或重整计划无法执行[5]
3. 股价大幅下跌风险
   :短期涨幅脱离基本面,存在回归压力[1]
4. 股权稀释风险
   :重整如涉及资本公积转增股本,原股东权益可能被稀释

1. 理性决策
   :警惕短期炒作,关注公司基本面改善进展
2. 信息跟踪
   :密切关注预重整进展公告、审计意见、重大资产处置等信息
3. 风险评估
   :评估自身风险承受能力,谨慎决策
4. 权利维护
   :如权益受损,可通过法律途径维护自身合法权益

*ST正平面临的退市风险严峻但并非完全不可化解。通过以下综合措施,仍有希望扭转局面:

:

1. 扩大预重整范围
   ,将主要控股子公司纳入
2. 加快问题子公司处置
   ,切断亏损源并消除审计非标
3. 引入战略投资者
   ,注入资金与优质资产
4. 重建内部控制
   ,消除资金占用、违规担保等违规行为
5. 改善持续经营能力
   ,确保2025年度净资产转正

:

1. 强化信息披露透明度,保障知情权
2. 完善参与机制,保障表决权
3. 完善损失赔偿机制,保障索赔权
4. 做好退市风险教育,保障选择权

成功的关键在于

(2026年4月前)高效执行上述方案,并确保整个过程公开、透明、规范,切实保护广大投资者特别是中小投资者的合法权益。

[0] 金灵API数据
[1] 每日经济新闻 - “*ST正平:股价短期涨幅较大存在大幅下跌风险预重整债权申报范围有限” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-30/doc-inhequpk4140422.shtml)
[2] 财联社 - “ST正平:股价短期涨幅较大存在大幅下跌风险预重整债权申报范围有限” (https://finance.ifeng.com/c/8pVrjW192cy)
[3] 东方财富财富号 - “现在可以说了,正平下一个盐湖股份” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251225230858901870260)
[4] 东方财富网 - “*ST正平:股价短期涨幅较大存在大幅下跌风险预重整债权申报范围有限” (https://wap.eastmoney.com/a/202512303605904569.html)
[5] 中伦律师事务所 - “关于《中华人民共和国企业破产法(修订草案)》重整隐性债务风险问题” (https://www.zhonglun.com/research/articles/54964.html)
[6] 最高人民法院公报 - “印发《关于切实审理好上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》的通知” (http://gongbao.court.gov.cn/Details/16630a402485f1b979ad97b291c257.html)