TCL黑电业务深度分析：Mini LED技术驱动的高端化战略可持续性评估

根据群智咨询（Sigmaintell）最新数据，2025年全球电视出货量预计为2.21亿台，同比下降0.7%。在这一整体市场承压的环境下，TCL电视出货量预计达3041万台，同比逆势增长5.4%，市场份额攀升至13.8%，较上年提升0.8个百分点[1]。TCL与榜首三星（预计份额16%）的差距已从上年的2.9个百分点显著缩小至2.2个百分点，显示其追赶势头强劲[1]。

从行业排名来看，2025年全球电视市场出货量前10名中，中国品牌占据五席：TCL位列第二，海信位列第三，小米位列第五，创维位列第六，海尔位列第九[1]。值得注意的是，除了小米电视出货量同比下降7.9%外，其他中国龙头企业均实现持平或增长，而LG电子和索尼的份额则分别下降0.5和0.3个百分点[1]。这一格局变化表明，中国电视品牌正在全球市场持续崛起，而TCL作为行业龙头，其市场份额增长具有代表性意义。

TCL在Mini LED电视领域的表现更为突出。2025年前三季度，TCL Mini LED电视全球出货量同比增长153.3%至224万台[1]。从上半年数据来看，TCL Mini LED TV全球出货量大幅增长逾1.7倍至137万台，规模已位居全球第一[2]。这一领先地位得益于TCL在技术研发和产业链整合方面的持续投入。

洛图科技数据显示，2025年Mini LED电视全球出货量预计将同比增长57.8%至1239万台，市场占有率达6%[1]。其中，中国市场Mini LED电视出货量将同比大幅增长92.7%至802万台，市场占有率高达23.9%[1]。Mini LED电视已成为中高端电视市场的主流产品，而TCL正是这一趋势的主要推动者和受益者。

2025年3月，TCL华星在武汉宣布全球首条G8.6玻璃基MLED生产线正式量产[3]。这条产线每月可生产30万片面板，直接使65英寸以上Mini LED电视面板成本下降三分之一[3]。玻璃基板相较于传统PCB基板具有显著优势：解决了大尺寸面板的平整度和精度问题，消除了百寸电视四角发暗的技术缺陷，为消费者提供更优质的观影体验[3]。

这一技术突破标志着TCL在Mini LED领域从跟跑到领跑的转变。玻璃基板技术的成功量产不仅提升了产品性能，还有效降低了生产成本，使Mini LED电视在高端市场的竞争力进一步增强。这种技术领先优势为TCL的高端化战略提供了坚实的底层支撑。

2025年12月26日，TCL科技集团旗下TCL华星光电技术有限公司以4.9亿元成功竞购福建兆元光电有限公司80%股权及相关债权[4]。这笔交易标志着TCL正式将业务版图延伸至上游LED芯片领域，实现了从LED芯片到显示模组的全产业链垂直整合[4]。

这一战略举措的核心意义体现在三个层面：首先，LED芯片作为显示与照明技术的核心基础材料，其性能直接决定终端产品的画质、能效及可靠性，通过自主掌握芯片设计与制造环节，TCL华星能够打通关键环节的供应壁垒；其次，京东方在2023年控股华灿光电、海信基于乾照光电芯片技术率先推出RGB三色Mini LED电视，竞争对手的先行布局促使TCL加速完成战略卡位[4]；最后，当前LED照明市场相对疲软，行业处于低谷期，为TCL以合理成本进行战略并购提供了窗口期[4]。

完成收购后，TCL华星可以基于兆元光电现有的完整生产线和业务基础，加速推进Mini/Micro LED高端显示技术的产业化进程，并将其应用拓展至高端电视、商用大屏、车载显示等高价值场景[4]。这一布局为TCL在下一代显示技术竞争中掌握主动权奠定了基础。

在产品技术迭代方面，TCL已明确下一代发展方向。TCL电子董事、CEO张少勇表示，2026年TCL的SQD-Mini LED产品将与全球用户见面，预计将继续助力业务快速成长[1]。同时，海信已率先推出RGB-Mini LED电视，三星、索尼等日韩品牌正跟进这一技术路线[1]。

奥维睿沃预计，2026年RGB-Mini LED电视的品牌阵营将进一步扩容，除海信、三星、TCL、索尼外，LG电子也可能加入这一领域，全球RGB-Mini LED电视出货量有望达到50万台[1]。TCL在Mini LED领域的技术积累和产业链整合能力，将使其在下一轮技术竞争中保持竞争优势。

从财务数据来看，TCL科技集团（000100.SZ）当前市值约944.4亿美元，市盈率29.01倍，市净率1.47倍[5]。最新季度（2025年10月31日）业绩显示，公司营收504亿美元，超出市场预期4.62%，每股收益0.06美元[5]。

2025年上半年，TCL电子整体收入547.8亿元，较2024年同期上升20.4%[2]。其中显示业务、互联网业务、创新业务分别录得收入334.2亿、14.6亿、198.8亿元，按年增长10.9%、20.3%、42.4%，分别占总收入比例61%、2.7%、36.3%[2]。公司整体毛利率为15.3%，实现归母净利润10.9亿元，同比大增67.8%[2]。

值得关注的是，TCL电子的盈利能力持续提升。经调整盈利为10.6亿元，增长62%[2]。三项主要费用率合计约13.7%，较上年减少1.3个百分点，显示出公司在规模扩张的同时实现了对成本费用的有效管控[2]。

从区域市场来看，TCL在海外主要市场均实现量价齐升。在北美市场，2025年前三季度电视销售均价同比增长超15%，65英寸及以上、75英寸及以上电视出货量分别同比增长29.1%、34.1%，Mini LED电视出货量更是同比增长384.5%[1]。在欧洲市场，前三季度电视出货量同比增长20%，65英寸及以上、75英寸及以上电视出货量分别同比增长76.2%、138%，Mini LED电视出货量同比增长124.1%[1]。

TCL电子董事、CEO张少勇指出，2020年之前TCL在全球的产品落后于日韩厂商，只保持成本优势卖低价产品；2021年后公司把供应链效率驱动规模增长的战略调整为品牌价值引领规模增长的战略，从追求绝对成本优势到追求产品领先、技术领先，同时保持成本相对优势[1]。这种战略调整正是TCL增长的引擎，也是其高端化战略成功的关键因素。

在巩固传统电视业务的同时，TCL积极拓展创新业务。2025年上半年，创新业务收入达198.8亿元，同比增长42.4%，占总收入比例提升至36.3%[2]。其中，分散式光伏业务实现有质量健康发展；AR/XR智能眼镜及陪伴机器人领域取得突破性进展，2025年"618"购物节期间，雷鸟眼镜在中国市场销量市占率突破52%，为去年同期销量的3.4倍[2]。

TCL还推出了全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe，标志着公司在智能家居领域的创新探索迈出了重要一步[2]。这种创新业务的协同发展，不仅分散了经营风险，也为公司构建智慧物联生态全品类布局奠定了基础。

TCL在Mini LED领域建立的优势具有较强的可持续性。从技术层面看，TCL华星已实现从LED芯片到显示模组的全产业链垂直整合，这种覆盖芯片、模组到终端的全产业链能力将成为长期竞争壁垒[4]。玻璃基MLED生产线的量产和兆元光电芯片资产的收购，使TCL在关键技术环节实现了自主可控。

从市场层面看，TCL在Mini LED电视领域已建立起规模优势。2025年前三季度Mini LED电视全球出货量同比增长153.3%的增速远超行业平均水平[1]，这种先发优势有望转化为品牌认知度和渠道资源的持续积累。同时，公司与Google、Roku、Netflix等国际互联网巨头的深度合作，为海外市场的商业化运营提供了有力支撑[2]。

尽管优势明显，TCL仍面临多重挑战。首先，关税政策的不确定性构成重要风险因素。2025年8月以来，美国对等关税使东南亚制造基地出口成本骤增，尽管墨西哥电视出口美国仍维持零关税而成为产能扩充重地，但政策变化仍需持续关注[1]。

其次，竞争压力持续加大。海信作为直接竞争对手，同样在Mini LED领域发力，前三季度Mini LED电视全球出货量同比增长超76%，百寸电视销量大增[1]。三星一边扩大OLED电视出货量稳住高端份额，一边通过Micro-RGB技术强化Mini LED电视竞争力[1]。LG电子虽然电视业务出现亏损，但仍具备技术和品牌底蕴[1]。

此外，市场整体需求承压是另一挑战。2025年全球电视出货量预计同比下降0.7%，中国电视市场零售量预计同比减少9.7%[1]。在存量竞争环境下，如何实现结构升级和价值增长是关键课题。

2026年作为体育大年，世界杯和米兰冬奥会将拉动电视需求。TCL作为2026年米兰冬奥会赞助商，有望借助赛事营销提升品牌影响力[1]。从产品层面看，SQD-Mini LED和RGB-Mini LED等升级产品将扩大公司在高端市场的影响力。

从行业趋势来看，Mini LED电视市场仍将保持高速增长。洛图科技预计2025年全球Mini LED电视出货量同比增长57.8%[1]，这一增长态势有望在2026年延续。奥维睿沃预计，随着中国龙头企业行业地位继续上升，三年内有望挑战全球电视销量冠军地位[1]。

从估值角度看，TCL电子市盈率5年中位数为8.5倍，参考EJFQ.com FA+数据，预测市盈率报10.3倍，较中位数高0.5个标准差，预测PEG比率为0.4倍，估值处于合理区间[2]。当前股价较2024年年初下跌8.28%，但考虑到公司在Mini LED领域的技术领先地位和市场份额的持续提升，估值具有吸引力。

从催化剂来看，以下因素可能推动股价上涨：市场份额持续提升超预期、Mini LED电视出货量高速增长、垂直整合带来的成本优势释放、以及体育赛事营销对品牌力的提升。同时，也需关注关税政策变化、原材料成本上涨、以及行业价格竞争加剧等风险因素。

综合分析，TCL黑电业务在全球市场份额达到13.8%的背景下，Mini LED技术突破正在有效支撑其高端化战略的实施。从技术层面看，玻璃基MLED生产线的量产和上游芯片资产的收购，构建了从芯片到模组的全产业链竞争优势；从市场层面看，Mini LED电视出货量同比增长153.3%的表现证明了技术优势正在转化为市场成果；从财务层面看，收入和利润的双重增长验证了高端化战略的商业可行性。

尽管面临关税政策不确定性、日韩品牌竞争、以及市场需求承压等挑战，TCL在Mini LED领域建立的先发优势、全产业链整合能力、以及品牌升级战略，为其高端化战略的可持续性提供了有力支撑。预计在未来2-3年内，TCL有望进一步缩小与三星的差距，甚至挑战全球电视销量冠军地位。

需关注关税政策变化、原材料成本波动、行业竞争加剧、以及宏观经济下行对消费需求的影响等风险因素。

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[1] 东方财富网 - 年终盘点|2025年全球彩电市场微跌，中国双雄进一步逼近三星 (https://finance.eastmoney.com/a/202512283603672962.html)

[2] Yahoo Finance - 【智識選股】中高端戰略奏效TCL電子伺機吸納 (https://hk.finance.yahoo.com/news/智識選股-中高端戰略奏效-tcl-電子伺機吸納-182100684.html)

[3] 电子工程专辑 - 2025，中国点亮"微米时代"：MLED显示产业登顶全球 (https://www.eet-china.com/mp/a463756.html)

[4] 东方财富网 - 芯片两手抓！TCL华星4.9亿拿下LED芯片厂，MiniLED优势在握？ (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251228110731485678640)

[5] 金灵API数据 - TCL科技集团(000100.SZ)公司概况与市场数据