百纳千成收购众联世纪：跨界数字营销的风险分析

2025年12月25日晚间，百纳千成（300291.SZ）发布重大资产重组公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购厦门众联世纪股份有限公司100%股权，预计构成重大资产重组。12月26日，公司复牌后股价涨停，资本市场对这起"影视+AI"跨界联姻表现出积极回应[1][2]。

根据交易预案，百纳千成将通过三部分完成对众联世纪的100%股权收购[2][3]：

1. 直接收购
   ：向国科鼎鑫、林欣扬等7名交易对方购买众联世纪64.15%股份
2. 间接收购一
   ：通过收购兴聚盛传100%股权，间接取得众联世纪24.53%股份
3. 间接收购二
   ：通过收购鼎创世纪100%财产份额，间接取得众联世纪11.33%股份

截至目前，审计评估工作尚未完成，最终交易价格有待进一步披露。同时，百纳千成将向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，但并购交易不以募资为前提。

从资产规模来看，百纳千成总资产38.7亿元，远超众联世纪的10.2亿元。然而，从经营指标来看，却呈现"小吞大"的特征[1][2]：

指标	众联世纪	百纳千成
2024年前三季度营收	10亿元	1.77亿元
2024年前三季度净利润	1.77亿元	-1亿元
员工人数	超500人	374人

百纳千成在公告中坦言，此次交易的核心动机是"借助本次交易，上市公司将成功打破’影视制作+传统广告代理’的业务瓶颈，实现战略突围"[1][2]。众联世纪是一家以数字化+智能化技术为基础的数字营销服务商，主营业务包括一站式数智营销行业解决方案、AI应用场景解决方案、数字化渠道建设等，与百纳千成原有业务存在显著差异。

根据交易方案披露，这笔收购

，这在A股重大资产重组中较为罕见[1][2]。对比百纳千成此前的收购案例，2023年收购西安永兴坊文商旅策划运营有限公司时，曾设置三年累计6000万元净利润承诺及补偿机制。此外，横向对比相似案例——天地在线收购佳投集团、梦网科技收购碧橙数字，均设置了严格的业绩承诺与对赌协议[2]。

众联世纪2023年至2025年前三季度财务数据显示[2]：

• 营收：7.36亿元 → 13.82亿元 → 10.03亿元（高速增长）
• 归母净利润：1.51亿元 → 1.76亿元 → 1.78亿元（增速放缓）

净利润增速显著低于营收增速，反映出公司盈利能力正在承压。

众联世纪深耕通信行业数字营销，核心客户为三大电信运营商（中移动、中联通、中电信），供应商则集中于头部互联网媒体。这种业务结构导致公司上下游议价能力受限。百纳千成方面对此回应称：“标的公司主要依赖大客户，这些大客户话语权相对更高，标的公司在谈判中可能存在一定劣势”[2]。

近期两起失败的数字营销领域并购案值得关注：

• 天地在线收购佳投集团
  ：因财务资料过期、市场环境变化、标的业绩下滑等原因，于2025年11月终止交易[2]
• 梦网科技收购碧橙数字
  ：因标的股东股权冻结等原因终止[2]

这些案例表明，数字营销领域的市场环境和企业经营存在较大不确定性。

百纳千成由美的创始人之子何剑峰掌舵已达七年，但公司文娱转型之路并不顺利[1][2]。财务数据显示，公司两年多来累计亏损超过6亿元，2024年仍在消化此前投资遗留的商誉减值风险。

百纳千成成立于2002年，2012年登陆A股市场，曾打造《汉武大帝》等爆款影视作品。然而，近年来传统影视业务面临行业寒冬，公司积极寻求转型却屡遭挫折。这次跨界收购数字营销企业，既是对新赛道的探索，也反映出公司在主业困境下的自救尝试。

跨界并购面临的最大挑战在于业务整合。百纳千成与众联世纪在业务模式、管理体系、企业文化等方面存在显著差异。影视制作强调创意和内容，而数字营销更注重技术和大数据，如何实现有效协同将是交易完成后管理层面临的重要课题。

百纳千成收购众联世纪未设业绩承诺的做法，在当前市场环境下具有较高的风险性。

[1][2][3]：

1. 跨界整合风险
   ：影视与数字营销行业差异显著，整合难度大
2. 业绩承诺缺失
   ：无兜底条款保护上市公司利益
3. 标的公司业绩放缓
   ：净利润增速不及营收增速
4. 客户集中度高
   ：对三大运营商高度依赖
5. 上市公司自身困境
   ：仍在消化历史商誉减值

对于投资者而言，这起收购既可能是百纳千成实现战略突围的机遇，也可能是加剧经营风险的豪赌。在审计评估工作尚未完成、交易细节尚未敲定的背景下，需密切关注后续披露信息，审慎评估投资价值。

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[1] 新浪财经 - 百纳千成七年文娱转型巨亏3.9亿，美的系二代"蛇吞象"跨界收购不设业绩对赌 (https://finance.sina.com.cn/cj/2025-12-26/doc-inhecwfc2482626.shtml)

[2] 界面新闻 - 业绩连亏的百纳千成拟跨界AI营销，标的公司业绩天花板隐现？ (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-31/doc-inhesahv5390846.shtml)

[3] 网易 - 两年多亏损超6亿元，百纳千成拟"押宝"AI，增发加现金并购众联世纪 (https://www.163.com/dy/article/KHNBF8N305569L3G.html)