深圳市以旧换新补贴政策全面评估：消费拉动效果与上市公司影响分析

根据国家发展改革委和财政部2025年12月30日联合发布的《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，首批

"国补"资金已下达，政策将于2026年1月1日正式启动[1][2]。

• 新能源车：按车价12%补贴，最高2万元
• 燃油车（2.0升及以下）：按车价10%补贴，最高1.5万元

• 新能源车：按车价8%补贴，最高1.5万元
• 燃油车（2.0升及以下）：按车价6%补贴，最高1.3万元

• 适用品类：冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器（1级能效或水效标准）
• 补贴标准：按售价15%补贴，每件最高1500元，每人每类限补1件

• 适用品类：手机、平板、智能手表手环、智能眼镜（单价不超过6000元）
• 补贴标准：按售价15%补贴，每件最高500元，每人每类限补1件

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根据券商API数据分析，2025年"两新"政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）资金规模达

，其中消费品以旧换新占，较2024年增加1500亿元[3]。设备更新投资补助支持约，带动总投资超，体现了显著的政策乘数效应。

根据网络搜索数据和行业统计[4][5]：

• 2025年1-11月新能源汽车销量达
  1478万辆
  ，同比增长
  31.2%
• 11月新能源车在国内新车总销量中的占比（渗透率）达到
  53.2%
• 11月新能源乘用车零售渗透率已逼近
  60%
  ，标志着市场结构发生决定性转变

• 私人购车用户中近**70%**通过以旧换新实现置换购车
• 超过
  50%的置换用户倾向于选购
  20-50万元的中高档车型

• 2025年1-10月，自主品牌零售份额达到
  64.2%
  ，同比增长
  5.6个百分点
• 比亚迪、吉利、奇瑞、长安等主流车企在20-50万元中高端市场打破了外资垄断格局

• 合肥市申报带动超
  200亿元
  汽车交易额
• 河南省郑州市乘用车终端销量跻身全国城市前三

根据产业在线数据和行业分析[6][7]：

• 上半年家电社零保持强劲增长
• 5月当月同比增速高达
  53.0%
• 6月累计同比增速达到**30.7%**的年内高点
• 三季度增速回落至3%，10月转为**-15%**

• 前三季度出货量：空调+8.4%、冰箱+2.4%、洗衣机+4.1%
• 整体呈现"中间高、两头低"的基数走势

• 线上份额：海尔增长1.9pct，美的增长0.4pct
• 格力、海信、小米略有下滑

2025年政策新增了手机、平板、智能手表手环等3类数码产品，但由于单价限制（不超过6000元），对高端旗舰产品拉动作用有限[2]。

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根据券商API数据[8]：

• 2025年下半年中央用于消费品以旧换新的资金降至
  1380亿元
  （其中四季度约690亿）
• 低于上半年的1620亿元和2024年的1500亿元
• 财政配套资金减少，将削减边际支撑力度

• 前期以旧换新政策透支了一部分需求
• 居民大额耐用品换新具有
  一次性特征
• 导致环比动能回落

2024年Q4资金下达抬高了耐用品链的同比增速，2025年对应时间点容易受到高基数压制[8]。

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根据券商API数据[0]：

• 当前股价：
  95.35港元
  （今日下跌2.31%）
• 市值：
  8987.2亿港元
• 市盈率(P/E)：59.97倍
• 自由现金流：
  360.94亿元
• 财务态度：保守

• 正面影响
  ：作为新能源车龙头，直接受益于报废更新和置换更新双重补贴
• 市场份额提升
  ：1-10月自主品牌份额达64.2%，比亚迪作为核心受益者
• 消费升级趋势
  ：50%以上置换用户选择20-50万元中高档车型，符合比亚迪产品定位
• 风险因素
  ：政策力度可能递减，12月股价下跌3.16%反映市场担忧

根据网络搜索数据[9]，12月29日港股汽车板块迎来显著上涨：

• 小鹏汽车-W涨
  6.37%
• 比亚迪股份涨
  6.14%
• 蔚来-SW涨
  5.88%
• 理想汽车-W涨
  3.38%

这反映了政策积极信号的催化作用。

根据券商API数据[0]：

• 当前股价：
  78.15元
  （今日下跌0.89%）
• 市值：
  5928.3亿元
• 市盈率(P/E)：13.43倍
• 自由现金流：
  526.72亿元
• 财务态度：积极

• 正面影响
  ：产品线覆盖6类补贴品类中的空调、冰箱、洗衣机、热水器
• 线上份额提升
  ：前三季度线上份额增长0.4pct，Q2单季提升3.5pct
• 多元化布局
  ：相比格力过度依赖空调，美的产品结构更均衡
• 风险因素
  ：2025年Q3家电零售额同比下降3.2%，行业整体承压

根据券商API和网络搜索数据[0][10]：

• 当前股价：
  40.22元
  （今日下跌0.76%）
• 市值：
  2227.5亿元
• 市盈率(P/E)：7.04倍
• 自由现金流：
  260.69亿元
• 财务态度：中性

• 前三季度营收：
  1376.5亿元
  ，同比下降
  6.6%
• 归母净利润：
  214.6亿元
  ，同比下降
  2.3%
• 这是2022年后，格力再次出现营收与净利润同步负增长

• 影响有限
  ：过度依赖空调单一业务（占营收近80%）
• 竞争加剧
  ：小米等跨界新势力快速蚕食市场（2025年上半年小米空调出货量同比激增超60%）
• 渠道转型困境
  ：庞大线下经销商体系在电商时代成为转型枷锁
• 市值被超越
  ：年内市值被海尔智家超过，位列国内白电龙头第三

根据网络搜索数据[10]，海尔在海外市场的本土化深耕策略值得关注，近期将印度公司49%股权转让给投资公司，并给管理层留出2%激励空间，显示中国企业在海外市场运营的新模式。

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根据人民日报报道[3]，中央经济工作会议明确指出"优化’两新’政策实施"，财政部也提出"持续支持’两新’工作"，2026年"国补"将继续实施。

• 增持评级
  ：比亚迪等龙头公司受益于渗透率提升和消费升级
• 关注点
  ：政策边际效应递减，Q1淡季压力加大
• 催化剂
  ：自主品牌份额持续提升，出口市场突破

• 谨慎乐观
  ：政策拉动效果逐步减弱，行业整体承压
• 优选龙头
  ：美的（多元化布局）和海尔（海外扩张）优于格力
• 风险提示
  ：白电行业年内下跌2.02%，房地产热潮退去导致新增需求下滑

• 影响有限
  ：6000元单价限制限制了高端产品销售
• 关注品牌
  ：华为、小米等中高端产品线较全的品牌

1. 政策力度递减
   ：财政配套资金减少，透支效应显现
2. 基数效应压力
   ：2024年Q4高基数对2025年同期形成压制
3. 行业竞争加剧
   ：价格战、参数虚标、供应链利润压缩
4. 原材料成本上涨
   ：铜价持续上涨站上10万元关口，增加空调企业成本压力

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深圳市以旧换新补贴政策作为国家"两新"政策的重要组成部分，在2025年取得了显著成效：

• 新能源汽车：最显著，销量增长31.2%，渗透率超53%
• 家电行业：短期拉动明显，但边际效应递减
• 数码产品：新增品类，影响相对有限

• 新能源汽车龙头：比亚迪等受益最大，市场份额持续提升
• 家电龙头：美的、海尔优于格力，多元化布局优势凸显
• 整体判断：政策利好头部企业，加速行业集中度提升

• 短期：政策催化效应明显（12月29日汽车股集体上涨）
• 中期：关注政策持续性和公司基本面改善
• 长期：消费升级和技术创新是核心竞争力

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[1] 深圳本地宝 - 2026年国补政策来了（附政策全文）
https://m.bendibao.com/show996480.html

[2] 证券时报 - 625亿首批"国补"已下达！2026年汽车、家电换新福利来了
https://www.stcn.com/article/detail/3565357.html

[3] 人民日报海外版 - 二〇二六年,"国补"将继续（锐财经）
http://paper.people.com.cn/rmrbhwb/pc/content/202512/19/content_30125667.html

[4] 新浪财经 - 从"短期刺激"到"长期生态"，以旧换新重塑汽车消费市场
https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-25/doc-inhcymnr9109239.shtml

[5] 财华网 - 政策利好！汽車股集體上攻，小鵬、比亞迪均漲超6%
https://www.finet.hk/newscenter/news_content/69521a7d5a77127e882f4614

[6] 新浪财经 - 家电行业2026年度策略：拥抱龙头，重视出海
https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2025-12-26/doc-inhecmrn0983059.shtml

[7] 新浪财经 - 家电国补有变化？美的海尔追觅长虹京东出大招澳柯玛大金动荡
https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2025-12-29/doc-inhemqaw5017358.shtml

[8] 新浪财经 - 【浙商宏观||李超】11月经济前瞻：需求偏疲软，生产有韧性
https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2025-12-02/doc-infzksih2314360.shtml

[9] 36氪 - 今年十大最惨板块，跌麻了
https://m.36kr.com/p/3617928191657218

[0] 金灵API数据（股票价格、财务分析、市场数据等）