亿晶光电1.4亿投资款纠纷：光伏行业产能过剩与风险评估

根据最新公告，亿晶光电（600537.SH）于2025年12月28日收到安徽全椒经济开发区管理委员会发来的《听证通知书》，拟就公司及下属子公司常州亿晶、滁州亿晶未能全面履行投资协议相关事项作出行政决定[1]。此次争议涉及的投资款金额高达

，目前公司已依法申请听证，程序尚未启动。

财务指标	数据	说明
争议金额	1.4亿元	拟追回的投资出资款
占亏损比例	约65%	占2025年前三季度亏损额的比重
滁州项目状态	已停摆	7.5GW TOPCon电池产能停产
常州基地	停产	5GW PERC电池产能停产
组件产能利用率	约40%	当前利用率水平

• 2017年：荀建华将控制权转让给勤诚达投资，交易金额约29亿元
• 2020年底：控制权转移至古汉宁（古耀明之子）
• 2023年起：因关联方债务危机，股权被陆续冻结并司法拍卖
• 2025年：唯之能源股权完成过户后，公司进入
  无控股股东及实际控制人状态
  [2]

前四大股东持股比例均不足5%，股权高度分散，这对重大投资决策和风险应对能力构成严峻挑战。

从上图可以清晰看出亿晶光电的财务恶化趋势：

年度	归母净利润（亿元）	同比变化	主要原因
2020	-6.52	-	行业周期下行
2021	-6.03	+7.5%	持续承压
2022	+1.27	盈利转正	行业景气度回升
2023	+0.68	-46.5%	盈利能力减弱
2024	-20.90	大幅转亏	行业深度调整
2025Q1-Q3	-2.14	同比减亏	行业洗牌持续[1]

根据2025年半年报数据，公司面临多重财务压力：

• 控股股东风险
  ：关联方涉及房地产业务合同纠纷，担保债务违约本金约58.03亿元
• 流动性压力
  ：若1.4亿元投资款被追回，叠加代建费用、租金及资金占用成本，当期损益和现金流将进一步承压
• 股价表现
  ：截至2025年12月29日收盘，股价报收4.23元/股，较2011年历史最高点60.42元/股跌幅达
  93%
  [2]

根据中国光伏行业协会数据，2025年前三季度光伏主产业链环节企业

，其中三季度亏损64.22亿元，虽较二季度收窄46.7%，但亏损面仍未根本扭转[3]。

企业	净亏损（亿元）	特点
TCL中环	-58.16	亏损最为严重
晶科能源	-39.42	从盈利转大亏
隆基绿能	-34.00	持续亏损
通威股份	-5.92	相对较好
亿晶光电	-2.14	规模较小[4]

2025年"反内卷"成为行业共识，产能出清正在加速：

1. 政策层面
   ：
   • 7月16日：光伏行业高质量发展会议启动成本摸排
   • 发改委、市场监管总局联合发布《价格法修正草案》，明确低价倾销认定标准
   • 政策法规为行业低价竞争划定红线[3]

2. 市场层面
   ：
   • ST绿康
     ：拟以0元价格出售旗下三家胶膜业务子公司100%股权
   • 天洋新材
     ：终止昆山、海安光伏胶膜项目投入
   • 润阳科技
     等企业纷纷出让股权，行业资源向优质主体集中[3]

3. 价格走势
   ：
   • 组件价格指数当前为13.72，较此前低点13.58仅上涨1%
   • 产业链价格尚未有效传导至终端

当前光伏电池技术正经历从P型向N型的关键转型期：

技术路线	2020-2021	2022-2023	2024-2025	2026+
PERC	85%	73%	30%	5%
TOPCon	10%	20%	55%	60%
BC	5%	7%	15%	35%

根据中国光伏行业协会预测，2024年N型组件渗透率将提升至

，与P型形成"三七开"局面，P型产品可能在2025年逐步退出市场[5]。

• 常州基地
  ：5GW PERC电池产能 — 面临技术淘汰风险
• 滁州基地
  ：7.5GW TOPCon电池产能 — 已停产停摆

风险维度	PERC	TOPCon	BC	亿晶光电影响
技术路线选择风险	高(90)	中(50)	中(35)	押注TOPCon但项目停摆
产能升级成本	高(80)	中(55)	高(65)	升级资金压力大
专利风险	中(70)	中(60)	高(80)	存在专利诉讼风险
市场需求变化	高(85)	中(40)	低(30)	P型需求快速萎缩
政策不确定性	中(75)	低(45)	低(40)	政策支持技术升级

• 主流TOPCon组件功率610-620W，头部企业具备630-640W交付能力
• 2026年目标向650-670W发展，头部企业仍保持0.5-0.6个百分点的效率提升空间
• 主要提效手段包括：正面优化、金属化工艺升级（贱金属批量应用）[5]

• 2025年1月，晶科能源起诉隆基绿能TOPCon相关专利侵权
• 10月双方达成和解，但专利之争凸显技术路线风险
• BC与TOPCon的技术路线之争持续，企业需面对技术端不确定性[4]

• 隆基绿能曾错失N型电池路线，斥巨资研发BC电池
• 导致BC电池发展遇阻，N型产能也处追赶状态
• HPBC 2.0技术突破后仍陷亏损泥潭，技术路线抉择影响深远[4]

• 1.4亿元投资款追讨风险敞口约相当于前三季度亏损的65%
• 在无实控人背景下，治理协调和决策效率面临挑战
• 现金流压力可能导致进一步资产减值

• PERC产能面临加速淘汰，资产减值压力持续
• TOPCon项目停摆，丧失技术升级窗口期
• 组件产能利用率仅40%，难以摊薄固定成本

• 行业前五强股价分化加剧，资源向头部集中
• 二三线企业纷纷出售股权或项目
• 缺乏规模和成本优势的中小企业面临生存危机

1. 产能出清加速
   ：行业自律和政策法规推动落后产能退出
2. 技术路线逐渐明晰
   ：TOPCon成为过渡期主流，BC有望成为终极形态
3. 需求仍有增长空间
   ：尽管面临消纳压力，光伏发电需求长期增长趋势未变

风险等级	评估要点	建议
高风险	无实控人状态、投资款纠纷、项目停摆	回避或极度谨慎
中高风险	PERC产能淘汰、亏损持续	关注资产减值风险
中风险	技术路线选择、专利风险	跟踪行业技术进展
中低风险	行业洗牌、政策支持	关注龙头企业机会

• 听证程序最终结果及潜在赔偿金额
• 滁州项目复工进展
• 股权结构变化及新控制人动向
• 行业产能出清速度和价格走势

亿晶光电1.4亿元投资款纠纷是光伏行业深度调整期的一个缩影。在

的三重压力下，缺乏核心竞争力和财务实力的中小企业面临生存危机。

从投资角度评估，亿晶光电面临

三重困境叠加，风险极高。光伏行业的技术迭代风险主要体现在：

1. 技术路线选择风险
   ：从PERC到TOPCon再到BC，技术路线快速演进，押错技术路线可能导致巨额投入打水漂
2. 产能升级成本风险
   ：技术迭代需要持续资本开支，在行业亏损期资金压力巨大
3. 专利风险
   ：头部企业的专利布局增加了技术跟随者的法律风险和成本
4. 时间窗口风险
   ：技术迭代窗口期有限，落后产能面临快速贬值

对于投资者而言，在光伏行业调整期，应重点关注具备

的龙头企业，规避高风险标的。

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[1] 新浪财经 - 亿晶光电陷1.4亿元投资款追责风波：滁州项目停摆 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-29/doc-inhenpkc7793209.shtml)

[2] 东方财富 - 亿晶光电陷1.4亿元投资款追责风波：滁州项目停摆 (https://wap.eastmoney.com/a/202512293604589336.html)

[3] 中国金融信息网 - 2025年光伏行业攻坚战：从价格厮杀到价值重构 (https://finance.sina.com.cn/money/bond/2025-12-22/doc-inhcrpzq9384274.shtml)

[4] 财富号 - 跨界储能、负债率超62% 隆基绿能的"关键一跃" (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251209110613976476420)

[5] 中泰证券研究所 - 反内卷稳步推进，看好新技术及光储协同 (https://pic-test-gjmetal-1324067834.cos.ap-shanghai.myqcloud.com/newsv2/6831690ff7d142e19e871e6ce0a5ef3a20251223164319.pdf)