云赛智联存货激增73%与订单增长关系分析

根据市场公开信息和财务数据分析，云赛智联（600602.SH）存货在2024年第三季度确实出现显著增长，同比增长率达到73%[1]。这一现象引发市场对公司未来订单预期的关注。以下从多个维度进行专业分析：

从财务数据来看，存货激增与订单增长之间存在一定的关联性，但并非完全同步：

时间节点	存货（亿元）	存货同比（%）	合同负债（亿元）	合同负债同比（%）	新签订单（亿元）
2024Q2	12.36	-	3.8	18.0%	6.1
2024Q3	15.23	73.0%	4.1	20.0%	6.5
2024Q4	18.16	10.9%	4.5	20.0%	6.2

数据显示，存货激增73%的2024年第三季度，新签订单为6.5亿元，季度环比增长6.6%，而存货环比增长23.2%[1]。这表明：

1. 存货增长超前于订单释放
   ：公司可能在预期订单增长前主动增加存货储备
2. 合同负债持续增长
   ：预收款项同比增长20%，显示公司在手订单充足
3. 存货周转率下降
   ：从2024Q1的3.09降至2024Q4的2.32，反映存货周转效率有所降低

• 云赛智联作为上海算力建设主力军，随着上海智算平台加速落地，公司需要提前储备算力基础设施相关设备和材料[2]
• AI智算+数据要素双轮驱动战略下，公司积极布局云服务大数据业务，数据中心机柜租金收入有望快速增长

• 在芯片和关键设备供应不确定性增加的背景下，公司可能增加关键零部件的安全库存
• 原材料价格波动预期促使公司提前采购以控制成本

• 上海市加快算力建设投入，公司作为上海市属国企云服务业务的主要平台，直接受益于政策支持[2]
• 城市数智化转型加速，公司需要为即将落地的大型项目做好物资准备

从多个维度来看，存货激增很可能预示着订单增长的到来：

• 合同负债持续增长20%，表明公司在手订单充足
• 2024年新签订单约24亿元（含Demo及LOI），同比+10%[1]
• 经营活动现金流表现良好，2024年经营净现金流4.42亿元，同比+178.5%

• 存货周转率下降可能带来资金占用成本上升
• 需关注存货跌价风险，特别是技术迭代较快的电子元器件
• 存货激增后能否有效转化为收入存在不确定性

1. 积极面
   ：存货激增往往是企业看好未来需求的信号，特别是对于云赛智联这类受益于AI算力和数字化转型的企业
2. 需关注
   ：存货质量、周转效率和最终转化为收入的效率

• 后续季度存货绝对值变化趋势
• 合同负债的消化速度
• 营收增速与存货增速的匹配程度
• 存货跌价准备的计提情况

综合来看，云赛智联存货激增73%很可能反映了公司对未来订单增长的积极准备，结合公司在手订单充足、政策支持力度大以及AI算力建设需求旺盛等因素，存货激增大概率预示着公司业务将进入快速增长期。但投资者仍需持续关注存货消化情况和收入转化效率。

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[1] 东吴证券 - 云赛智联（600602）：2024年年报和2025年一季报点评（2025年4月29日）

[2] 中邮证券 - 云赛智联（600602）卡位上海数智化，AI智算+数据要素双轮驱动（2024年10月30日）