龙蟠科技磷酸铁锂减产检修及行业供需分析报告

根据龙蟠科技（603906.SZ）于2025年12月29日发布的公告，公司控股子公司常州锂源新能源科技有限公司的磷酸铁锂产线自2025年四季度以来持续超负荷运转，为确保生产线安全稳定高效运行，决定自2026年1月1日起对部分产线进行减产检修，预计检修时间一个月，预计减少磷酸铁锂产量约5000吨[1][2]。公司明确表示，此次减产检修不会对公司2026年经营业绩产生重大影响。

值得注意的是，本次减产检修并非孤例。湖南裕能、德方纳米、万润新能、安达科技等多家头部磷酸铁锂企业也相继发布类似公告，检修时间均集中在2026年1月，预计减少产量从3000吨至3.5万吨不等[1]。这种头部企业集中检修的时间高度重合现象，引发了市场对于行业隐性协同博弈的关注。

2025年1-11月，中国磷酸铁锂累计产量达到311.29万吨，同比增长59.28%，行业产能利用率提升至75.75%[3]。头部企业产能利用率普遍达到90%以上，一二线企业开工负荷较高，部分中小企业开工率仍有提升空间。这种"头部满产、中小承压"的格局反映出行业呈现明显的结构性特征。

从产量增速来看，2024年行业产量增速约为35.2%，而2025年受益于新能源汽车渗透率提升和储能市场爆发，产量增速跃升至近60%[3]。SMM预测，2026年磷酸铁锂材料产量将达到469.06万吨，同比增速回落至25%左右，供给端增速将明显放缓。

尽管表面上看磷酸铁锂产量同比增幅接近60%，但实际供需呈现"高端紧俏、低端过剩"的结构性特征[3]。下游电池企业对高压实密度、长循环寿命等高端产品需求旺盛，湖南裕能CN-5系列、德方纳米第四代产品等均处于供不应求状态，订单已排至2026年上半年。而大量未完成技术升级的中小企业产能利用率仍处于低位，行业有效产能实际存在缺口。

这种结构性矛盾直接导致行业陷入"量增利减"的困境。据富宝资讯测算，2025年上半年磷酸铁锂容量型产品平均毛利率仅0.93%，11月末进一步跌至0.4%，多数企业陷入"接单亏、不接单也亏"的两难境地[3]。

下游需求呈现强劲增长态势。动力电池市场，2025年1-10月国内动力电池累计装车量达578.0GWh，同比增长42.4%，其中磷酸铁锂电池以470.2GWh装车量占据81.3%份额，同比激增59.7%[3]。储能电池市场同样表现亮眼，根据摩根大通报告，2025年前10个月全球储能电池出货量达489.9GWh，同比增长99%，几乎全部采用磷酸铁锂路线。

从财务数据来看，龙蟠科技近年来持续承压。2023年、2024年、2025年1-9月，公司归母净利润分别为-12.33亿元、-6.36亿元和-1.10亿元，亏损幅度持续收窄[3]。2025年三季报显示，公司EPS为-0.04元，虽低于市场预期的0.10元，但相较于前期已有明显改善。

公司当前市值为113.1亿美元，股价约20.01元，市盈率为-30.75倍，反映出市场对公司尚未实现盈利的担忧[0]。值得关注的是，公司2025年以来股价表现强劲，年内涨幅超过100%，体现出市场对新能源赛道复苏的预期。

财务分析显示，公司当前债务风险等级为"高风险"[0]。主要财务指标方面，ROE为-14.74%，净利润率为-5.66%，经营利润率为-7.13%，流动比率和速动比率分别为0.91和0.77，均低于健康水平。公司采用保守会计政策，高折旧和资本支出比率表明其正处于投资回收期，未来盈利改善空间较大。

头部企业集中减产检修预计将在短期内产生以下效应：

• 2026年1月
  ：行业供给收缩约5-7万吨（ annualized），叠加春节假期因素，供给端压力明显缓解
• 价格支撑
  ：减产消息对碳酸锂和磷酸铁锂价格形成短期支撑，预计价格中枢上移
• 库存去化
  ：根据SMM数据，截至12月初磷酸铁锂材料库存为10.37万吨，环比上季末增长5.49%，减产将有助于库存消化

时间节点	需求增速	供给增速	供需状态	驱动因素
2025年Q4	45%	60%	供过于求	产能释放集中期
2026年Q1	35%	25%	边际改善	减产检修+需求旺季
2026年Q2	30%	22%	逐步平衡	需求持续增长+供给放缓
2026年H2	28%	20%	预期平衡	落后产能出清
2027年	25%	18%	供需紧平衡	需求增速稳定

• 高成本产能加速出清（锂云母提锂产能持续退出）
• 2026年全球锂资源增量预计不足30万吨LCE
• 落后产能和技术升级完成企业差距拉大

• 新能源汽车渗透率持续提升（预计2026年渗透率超过45%）
• 储能市场维持高速增长（2026年增速预计40%-50%）
• 海外市场拓展（欧洲、美国磷酸铁锂化趋势）

磷酸铁锂行业正处于从"量增价跌"向"量质齐升"转型的关键节点。头部企业通过联合减产进行供给侧调控，本质上是一种避免"价格战"进一步恶化盈利的默契行为[1]。预计2026年下半年行业将逐步实现供需平衡，具备技术优势和成本控制能力的企业将在行业整合中脱颖而出。

龙蟠科技在此背景下同步推进扩产计划，拟将四川遂宁项目总产能提升至18.75万吨/年，并拟募资不超过20亿元用于高性能磷酸盐型正极材料项目建设[1]，显示出公司对行业长期发展的信心。

• 产能过剩风险
  ：行业新增产能仍在释放，中小企业产能利用率持续低迷
• 价格波动风险
  ：碳酸锂价格波动对磷酸铁锂成本影响显著
• 技术迭代风险
  ：三元电池技术进步可能侵蚀磷酸铁锂市场份额
• 政策风险
  ：新能源汽车补贴政策变化可能影响需求预期

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[1] 东方财富 - 锚定磷酸铁锂行业周期拐点龙蟠科技减产检修与扩产同步推进 (https://finance.eastmoney.com/a/202512313606939723.html)

[2] 每日经济新闻 - 龙蟠科技：控股子公司常州锂源磷酸铁锂部分产线减产检修 (https://www.nbd.com.cn/articles/2025-12-29/4199969.html)

[3] 富途资讯 - 磷酸铁锂涨价潮涌：需求爆发下供需重构，涨势或持续至2026年 (https://news.futunn.com/post/66618919)

[0] 金灵API - 龙蟠科技(603906.SS)公司概况及财务数据