壁仞科技首日表现与GPU赛道估值分析

壁仞科技于2026年1月2日登陆港股，成为港股"GPU第一股"，上市首日表现呈现以下特征[1][2]：

指标	壁仞科技	摩尔线程	沐曦股份
上市时间	2026年1月2日	2025年12月5日	2025年12月17日
上市地点	港股	科创板	科创板
发行价	19.60港元	114.28元	104.66元
开盘涨幅	82.14%	468%	568.83%
最高涨幅	110%+	500%+	700%+
收盘涨幅	回落	425%	692.95%
首日市值	900-1000亿港元	2822亿元	2863亿元

从数据来看，壁仞科技82%的首日涨幅确实

此前在科创板上市的摩尔线程（425%）和沐曦股份（692%），存在较大差距[1][2][3]。

• 科创板 vs 港股
  ：科创板流动性更强、散户参与度高，对硬科技企业给予更高估值溢价；港股市场相对理性，国际机构投资者占比更高[1][3]
• 资金面差异
  ：摩尔线程申购时吸引482.66万户投资者，中签率仅0.036%；沐曦股份中一签最高浮盈达40万元，创近十年A股纪录[1][2]

壁仞科技定位为

，聚焦数据中心场景；而摩尔线程是"国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商"，产品可覆盖图形渲染、AI训练推理，甚至消费级游戏市场[2][3]。这种"全栈"能力赋予了摩尔线程更高的稀缺性估值。

• 摩尔线程创始人张建中曾任英伟达全球副总裁，核心团队主要来自英伟达[3]
• 沐曦股份团队主要源自AMD，被类比为中国版AMD[3]
• 壁仞科技创始人张文虽非GPU科班出身，但具有战略整合能力[1]

国产GPU企业普遍面临

的矛盾：

• 营收规模小
  ：2024年三家GPU企业营收总和仅约2亿英伟达的1/600[1]
• 持续亏损
  ：沐曦股份三年累计亏损超30亿元，摩尔线程三年累计亏损超50亿元[2]
• 高市销率（PS）
  ：按机构预测2026年营收测算，摩尔线程PS约33倍，沐曦股份PS约23倍，远高于传统半导体行业水平[3]

1. 国产替代红利
   ：美国持续升级技术封锁，GPU国产替代需求迫切[2]
2. AI算力刚需
   ：全球AI计算需求持续攀升，算力成为关键战略资源[2]
3. 政策支持
   ：国有资本（如上海国投先导人工智能母基金）积极参与战略领航[1]
4. 技术突破预期
   ：国产GPU已从"技术验证"迈入"规模化商用"初期[2]

1. 技术差距明显
   ：在综合技术性能上，多数国产GPU与英伟达仍有差距[2]
2. 生态壁垒薄弱
   ：英伟达CUDA生态护城河深厚，国产GPU兼容性不足[2]
3. 客户集中度高
   ：摩尔线程前五大客户营收占比高达98.29%，单一客户占比56.63%[3]
4. 盈利能力存疑
   ：目前仅海光信息稳定盈利，寒武纪2024年Q4才扭亏[2]

壁仞科技首日涨幅"低于同业"是

，而非简单的估值泡沫破裂信号：

1. 市场差异主导
   ：港股与科创板的估值体系、投资者结构存在系统性差异
2. 稀缺性不同
   ：科创板GPU标的更具稀缺性，壁仞科技作为港股首家GPU企业也有其独特意义
3. 估值回归理性
   ：相比摩尔线程、沐曦股份首日的狂热炒作，壁仞科技的表现反而
   更为稳健

从长期视角看，国产GPU赛道仍处于"资本输血"向"自我造血"过渡的关键阶段。当前高估值更多反映的是对"中国版英伟达"预期的溢价，而非当下基本面的真实反映。正如壁仞科技管理层所言：“上市是一个非常重要的里程碑，但绝对不是一个终点。”[1]

对于投资者而言，需密切关注各企业的

等核心指标，这才是决定长期价值的根本所在。

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[1] 证券时报 - 《最全梳理！壁仞科技上市，市值狂飙至900亿》(https://www.stcn.com/article/detail/3568288.html)
[2] 南方+ - 《国产GPU"扎堆"IPO，谁将擎起中国"芯"自主突围大旗？》(https://www.nfnews.com/content/J3WYRKGOoz.html)
[3] DoNews专栏 - 《国产GPU四小龙扎堆上市，抢占"中国版英伟达"》(https://www.donews.com/article/detail/7430/94635.html)
[4] 21财经 - 《摩尔线程上市首日大涨425.46%，国产GPU公司迎上市潮》(https://www.21jingji.com/article/20251205/herald/896e85687d4ac94b121f1a712fd14cc8.html)