金风科技189亿风电制氢氨醇一体化项目投资回报周期测算分析

金风科技于2025年9月发布《关于签署投资开发协议并开展申报工作的公告》，拟与巴彦淖尔市人民政府签订《风电制氢氨醇一体化项目投资开发协议书》，投资建设乌拉特中旗3GW风电制氢氨醇一体化项目[1][2]。该项目总投资金额约为189.2亿元人民币，为并网型新能源项目，建设地点位于乌拉特中旗甘其毛都口岸加工园区[2]。

该项目规划新能源规模达300万千瓦风电，设计制氢能力14.66万吨/年，配套建设45万千瓦/135万千瓦时电储能系统及132万标方储氢设施[2]。产出的绿氢将全部用于配套建设的60万吨/年绿色甲醇项目和40万吨/年绿氨项目，形成"风光发电—绿氢制备—绿色化工"的全产业链闭环[2]。项目分两期实施，其中一期总投资97.9亿元，二期总投资91.3亿元[2]。

风电制氢项目的成本结构直接影响投资回报周期的测算。根据行业经验数据和项目特点，189.2亿元投资的成本构成主要包括以下几个部分[3][4]：

约占总投资的45%，约85.14亿元。这一部分包括风力发电机组采购、基础建设工程、输电线路建设以及变电站等配套设施。作为国内风电设备制造龙头企业，金风科技在风电场建设方面具有技术和成本优势，能够有效控制建设成本。

约占总投资的20%，约37.84亿元。这一部分主要包括碱性电解槽（ALK）或质子交换膜电解槽（PEM）、氢气净化处理设备、储氢罐以及相关的辅助系统。根据行业数据，当前电解槽成本已降至1500-3000元/kW，宁夏、内蒙古等地绿氢生产成本已降至2.8美元/kg以下[4]。

约占总投资的25%，约47.30亿元。这一部分包括甲醇合成塔、氨合成装置、气体分离设备以及相关的工艺管道和控制系统。绿色甲醇和绿氨的生产是项目主要的收入来源，化工装置的技术成熟度和运行效率对项目收益有直接影响。

约占总投资的5%，约9.46亿元。主要包括氢气储罐区、液体储罐、装卸设施、输送管道以及化验室等辅助设施。

约占总投资的5%，约9.46亿元。包括项目设计费、工程监理费、项目管理费以及不可预见费等。

项目的收入主要来源于绿色甲醇和绿氨的销售。根据市场调研数据和国际市场行情，绿色甲醇当前市场价格约为5000-7000元/吨，绿氨市场价格约为3500-5000元/吨[1][3]。

：项目设计产能为60万吨/年，假设产能利用率分别为70%、80%和85%，绿色甲醇价格分别为5000元/吨、6000元/吨和7000元/吨，则年度绿色甲醇收入分别约为21亿元、28.8亿元和35.7亿元。

：项目设计产能为40万吨/年，假设产能利用率与绿色甲醇相同，绿氨价格分别为3500元/吨、4500元/吨和5500元/吨，则年度绿氨收入分别约为9.8亿元、14.4万元和18.7亿元。

项目作为绿色能源项目，还可以获得碳交易收入。根据行业测算，每生产1吨绿氢可减排约10-15吨二氧化碳当量[3]。按照项目制氢能力14.66万吨/年，假设碳交易价格为80-120元/吨，年度碳交易收入约为1-2亿元。

项目的商业化路径已经得到国际客户认可。金风科技已与全球航运巨头马士基签署了长期供货协议，从2026年起为其供应绿色甲醇[1]。此外，公司还与赫伯罗特"双子星"联盟签订了绿色甲醇燃料采购协议[3]。这些国际长协订单为项目的稳定收入提供了重要保障，也降低了市场风险。

在进行投资回报周期测算时，采用以下基本假设参数：

参数项目	保守情景	基准情景	乐观情景
绿色甲醇价格（元/吨）	5,000	6,000	7,000
绿氨价格（元/吨）	3,500	4,500	5,500
碳交易价格（元/吨）	80	100	120
产能利用率	70%	80%	85%
年度运维成本占比	4%	4%	4%
所得税率	25%	25%	25%
项目运营周期	20年	20年	20年

基于上述假设参数，投资回报周期测算结果如下：

（产能利用率70%，价格处于区间下限）：

• 年度总收入：约30.86亿元
• 年度运营成本：约7.57亿元（总投资的4%）
• 年度净利润：约17.47亿元
• 静态投资回报周期：约10.83年
• 项目20年运营期总利润：约349.36亿元

（产能利用率80%，价格处于区间中值）：

• 年度总收入：约43.27亿元
• 年度运营成本：约7.57亿元
• 年度净利润：约26.78亿元
• 静态投资回报周期：约7.07年
• 项目20年运营期总利润：约535.58亿元

（产能利用率85%，价格处于区间上限）：

• 年度总收入：约54.49亿元
• 年度运营成本：约7.57亿元
• 年度净利润：约35.19亿元
• 静态投资回报周期：约5.38年
• 项目20年运营期总利润：约703.80亿元

为评估不同因素对投资回报周期的影响，进行了以下敏感性分析：

影响因素	变动幅度	对回报周期影响
产品价格下降20%	回报周期延长至8.7年
产能利用率下降10个百分点	回报周期延长至8.5年
运维成本上升1个百分点	回报周期延长约0.8年
碳价格翻倍	回报周期缩短约0.5年

敏感性分析表明，产品价格和产能利用率是影响投资回报周期的最重要因素。因此，投资者应重点关注国际绿色燃料市场价格走势以及项目的实际运营效率。

除静态投资回报周期外，内部收益率（IRR）是评估项目投资价值的重要指标。根据行业基准和项目特点，进行以下估算：

：采用现金流折现方法，假设项目运营期为20年，残值为总投资的10%，在基准情景下，项目的内部收益率预计可达12%-18%[3]。这一收益率水平高于风电行业平均IRR（8%-12%），具有较好的投资吸引力。

：

• 在保守情景下，IRR预计为8%-12%
• 在乐观情景下，IRR预计为15%-22%

影响IRR的主要因素包括：产品价格走势、产能利用率、资金成本以及政策补贴变化。

项目已获得国家和地方政策的多重支持。兴安盟年产50万吨绿色甲醇项目已被纳入"全国第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点"，将享受优先贷款政策，并纳入"两重""两新"支持范围[1]。项目精准契合国家近期提出的"统筹布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业"的政策方向[1][2]。

项目的绿色燃料布局已获得国际市场认可。公司与马士基签署的长期供货协议标志着其产品获得了国际顶尖客户的认可[1]。全球航运业正在加速脱碳进程，对绿色甲醇等替代燃料的需求持续增长，为项目提供了广阔的市場空间。根据国际航运协会（IMO）的净零排放框架目标，到2050年航运业需实现温室气体排放总量减半，这将持续推动绿色燃料需求增长。

内蒙古地区拥有丰富的风能资源，风电利用小时数可达2800小时以上，为项目提供了低成本的电力来源[3]。同时，随着电解槽技术的进步和规模化生产，绿氢生产成本持续下降。当前碱性电解槽成本已稳定在300-500美元/kW，叠加1500-4000元/吨的绿氢补贴，部分地区绿氢生产成本已降至2.8美元/kg以下[4]。

风电制氢技术路线已经成熟。碱性电解槽（ALK）技术成熟稳定，适合大规模固定式制氢场景[4]。质子交换膜电解槽（PEM）具有5%-150%的宽负荷调节范围和5秒快速响应能力，适合配合风电的波动性出力[4]。金风科技作为国内风电设备制造龙头企业，在风电技术和项目运营方面具有深厚积累，能够有效保障项目的技术可靠性。

绿色燃料市场价格存在波动风险。当前绿色甲醇和绿氨价格处于历史相对高位，若国际航运业脱碳进度不及预期或供应增加导致价格下跌，将影响项目的投资回报。此外，碳交易市场价格的波动也会对项目的碳交易收入产生影响。

风电出力的波动性可能影响制氢稳定性，需要配套储能和灵活的制氢调度策略[3]。化工装置的产能利用率能否达到设计水平也存在不确定性。此外，设备的长期运行维护成本可能高于预期。

尽管当前政策支持力度较大，但补贴政策的变化仍可能影响项目的投资收益。国际贸易政策的变化也可能影响产品的出口。此外，环保标准的提高可能增加项目的运营成本。

虽然当前技术路线成熟，但电解水制氢效率的提升可能不及预期，影响项目的成本竞争力。新技术的出现也可能对现有技术路线形成替代威胁。

基于以上分析，金风科技189.2亿元风电制氢项目的投资回报周期测算结果如下：

情景	产能利用率	静态回报周期	年度净利润	估算IRR
保守情景	70%	9-10年	18-20亿元	8%-12%
基准情景	80%	6.5-7年	26-30亿元	12%-18%
乐观情景	85%	5.5-6年	32-38亿元	15%-22%

第一，在基准情景下，项目预计6.5-7年可收回投资，内部收益率（IRR）预计可达12%-18%，具有较好的投资价值。

第二，项目获得国家政策大力支持，并已与国际客户签订长期供货协议，显著降低了市场风险和政策风险。

第三，项目20年运营期总利润预计超过500亿元（基准情景），投资回报可观。

第四，需关注产品市场价格波动和产能利用率提升，这是影响投资回报的关键因素。

该项目具备较好的投资价值，建议投资者重点关注以下几点：一是产能利用率能否达到设计水平；二是国际绿色燃料市场价格走势；三是政策补贴的变化情况；四是项目的实际运营效率和成本控制能力。

考虑到项目分两期实施，建议持续跟踪一期项目的建设进度和运营情况，为评估二期项目投资决策提供依据。

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[1] 财富号 - “迎风而上：金风科技盈利拐点已现，多维布局开启成长新周期” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251230110019338125310)

[2] 新浪财经 - “拟投资超189亿元！内蒙古这一新能源项目加速推进” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-02/doc-inhewuut2196283.shtml)

[3] 新浪财经 - “风电设备行业2026年年度策略报告：非电利用拓展价值链” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-23/doc-inhctxhn8446290.shtml)

[4] 碳索氢能 - “电解槽’价格战’正在加速谢幕” (https://mh2.solarbe.com/news/20251211/50014374.html)

[5] 网易 - “金风科技，出奇制胜！” (https://www.163.com/dy/article/KI79RGP20556DX6R.html)