壁仞科技商业化路径分析：港股GPU第一股的机遇与挑战

基于最新公开信息，我对壁仞科技的商业化路径进行了系统分析：

壁仞科技正处于典型的

，这一特征与全球GPU企业发展规律高度一致[1][2]。从数据来看：

• 2022-2024年分别亏损14.74亿、17.44亿、15.38亿元
• 2025年上半年亏损已达16亿元，近三年半累计超63亿元[2]

• 研发支出占经营开支比例维持在73%-80%区间[2]
• 2025年研发开支预计将进一步上升，以推动BR20X新一代产品流片进程[3]

这种"持续亏损+高研发投入"的组合反映了国产GPU企业面临的共同挑战：

壁仞科技已建立

的产品矩阵[2]：

产品系列	量产时间	应用场景	核心定位
BR106	2023年	数据中心	AI训练与推理
BR110	2024年	边缘场景	工业控制、嵌入式
BR166	2025年	数据中心	性能翻倍（BR106的2倍）
BR20X	2026年(预计)	云训练/推理	更大内存、更高速互连
BR30X/BR31X	2028年(预计)	全面覆盖	更强算力、更低TCO

：从边缘到数据中心、从低端到高端的递进式发展策略符合行业规律。

截至2025年12月15日，公司拥有[3]：

• 24份未完成约束力订单
  ：总价值8.22亿元
• 5份框架销售协议+24份销售合同
  ：总价值约12.41亿元

这些订单储备为2025-2026年收入增长提供了

。

壁仞科技采用

路线，而非基于国际厂商方案的简单改造[2]。同时，公司是中国首家采用封装双AI计算裸晶的公司[3]。

这一技术路线虽然研发难度极高、资金投入大，但有助于：

• 实现长期自主可控
• 构建差异化竞争优势
• 突破制程工艺限制

根据灼识咨询数据，壁仞科技在中国智能计算芯片市场及GPGPU市场的占有率分别仅为

[1][3]。与竞争对手相比：

公司	2025年预测营收
沐曦股份	15-19.8亿元
摩尔线程	12.18-14.98亿元
壁仞科技	6.58-6.72亿元

，反映出商业化进程相对滞后。

毛利率从2023年的76.4%骤降至2025年上半年的31.9%[1][2]。公司解释为主要受

影响。

这一波动表明：

• 商业化初期收入结构尚不稳定
• 规模化效应尚未形成
• 成本控制能力有待提升

与A股两家GPU公司（沐曦预计2026年盈亏平衡、摩尔线程预测2027年盈利）不同，壁仞科技

[1]。这增加了投资者对公司商业化确定性的担忧。

1. AI算力需求持续增长
   ：预计2025年中国智能计算芯片市场规模达504亿美元，GPGPU市场达409亿美元[1]
2. 国产替代机遇
   ：地缘政治因素加速国产GPU导入
3. 产品迭代加速
   ：BR166已实现商业化，BR20X预计2026年推出

1. 研发投入持续攀升
   ，现金流压力加大
2. 市场竞争加剧
   ，面临国际巨头与国内同行的双重竞争
3. 技术迭代风险
   ，若新产品未能达到市场预期，可能影响商业化进程

壁仞科技的GPU芯片商业化路径

，体现在：

• 完整的产品路线图
• 已形成订单储备
• 技术差异化路线明确

但从

看，仍存在较大不确定性：

• 市场份额偏低，规模效应尚未形成
• 盈利能力时间表不明确
• 毛利率波动反映商业化初期的不成熟

：壁仞科技代表了国产GPU的发展方向，但作为"港股GPU第一股"，其商业化成功需要持续关注产品迭代进度、订单转化率及盈利能力改善情况。对于风险偏好较高的投资者，可将其作为国产算力赛道的长期配置标的；保守型投资者建议等待商业化更成熟、盈利时间表更明确后再行评估。

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[1] 新浪财经 - 壁仞科技上市，"港股GPU第一股"成色如何？ (https://finance.sina.com.cn/wm/2026-01-02/doc-inhexfkr4547348.shtml)
[2] 网易新闻 - 多款高端AI芯片实现量产，港股"GPU第一股"壁仞科技开年挂牌 (https://www.163.com/dy/article/KI8UV52205566ZHB.html)
[3] 21财经 - "抢跑"港股GPU赛道，壁仞科技2025年亏损预计大幅增加 (https://www.21jingji.com/article/20251223/herald/746792a6cf4bfe5bcc9d1ff7089242cb.html)