景顺QQQ信托ETF：销售增长放缓与利润率压力显现（2026年）

本报告基于2026年1月2日发布的Seeking Alpha文章[1]，该文章对景顺QQQ信托ETF的表现表示担忧，原因是其主要成分股销售增长放缓和利润率压力上升。

• 销售增长放缓
  ：分析证实QQQ主要持仓股的收入增长趋势放缓：
  • 苹果（AAPL）在2025财年iPhone销量同比仅增长4.17%，服务业务增长也有所放缓[3]。
  • 微软（MSFT）季度收入增长率从2026年第一季度的18.43%放缓至2025年第二季度的12.27%[4]。
  • 亚马逊（AMZN）2025年第四季度指引显示同比增长10-13%，2026年预期为11.09%（低于2025年的12.03%）[4]。
  • “七巨头”（QQQ主要成分股）整体盈利增长到2025年末收窄至18-24%，与标准普尔500指数的整体增长率趋同[2]。
• 利润率压力
  ：大量资本支出（尤其是AI数据中心）正在侵蚀利润率。亚马逊报告2025年资本支出为1250亿美元，导致前两个季度自由现金流为负[5]。所有主要QQQ成分股的AI相关资本支出可能需要时间才能转化为收入增长[6]。
• 价格与市场背景
  ：QQQ在2025年12月1日至2026年1月2日期间略有下跌（-0.10%），收于613.00美元，低于其20日移动平均线（618.51美元）[0]。2025年末美联储降息导致资本从高估值科技股（如QQQ中的股票）转向价值股和小盘股，加剧了行业逆风[2]。该指数从中盘成长股转向大型股主导，也因规模限制而限制了增长潜力[1]。

1. 宏微观联系
   ：2025年末美联储降息引发市场轮动，加剧了QQQ的表现不佳，将货币政策变化与行业特定趋势联系起来[2]。
2. 规模限制
   ：QQQ转向大型股主导降低了其增长灵活性，因为大型公司在维持高增长率方面面临更大挑战[1]。
3. AI资本支出困境
   ：虽然AI投资对长期竞争力是必要的，但资本支出与收入实现之间的延迟带来了短期利润率风险[6]。

• 估值风险
  ：QQQ的主要成分股（如NVDA市盈率46.25倍，AAPL市净率54.84倍）尽管增长放缓，但仍以高估值交易，存在估值压缩风险[0]。
• 资本支出回报风险
  ：如果AI相关投资未能带来增量收入增长，可能会出现盈利不及预期和进一步价格下跌[6]。
• 市场轮动风险
  ：资本从大型科技股流出的趋势可能持续，给QQQ带来额外下行压力[2]。
• 机遇
  ：虽然数据中未明确强调，但AI投资的成功商业化可能逆转部分成分股的增长趋势，不过这仍不确定。

本分析显示，QQQ面临的挑战日益增多，包括最大持仓股销售增长放缓、资本支出（尤其是AI相关）带来的利润率压力上升，以及市场从大型科技股转向其他板块的大趋势。关键数据点包括：

• QQQ在2025年末略有下跌，且低于20日移动平均线[0]。
• AAPL、MSFT和AMZN的收入增长率放缓[3][4]。
• “七巨头”（QQQ主要成分股）整体盈利增长到2025年末收窄至18-24%，与标准普尔500指数的整体增长率趋同[2]。
• 亚马逊2025年1250亿美元的资本支出导致前两个季度自由现金流为负[5]。

决策者应监控QQQ主要成分股的详细利润率数据、英伟达（NVDA）近期销售增长，以及GDP增长与QQQ表现之间的相关性，以获得更全面的视角。