五洲新春（603667）定向增发全面分析报告

根据公司公告及网络搜索信息[1][2]，五洲新春此次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过。

发行数量上限为，不超过发行前公司总股本的30%[1]。

• 按募资上限10亿元和发行上限1.1亿股计算，
  测算发行价格约为9.10元/股
• 较当前股价（74.20元）存在
  较大折价空间
  （约87.7%）
• 定价机制：采取竞价发行方式，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[2]

• 发行对象：不超过35名特定投资者（证券投资基金、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构、合格境外机构投资者等）[2]
• 锁定期：6个月[2]
• 有效期：证监会批复有效期12个月

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用途	金额	投资内容
具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目	7.0亿元	• 98万套行星滚柱丝杠<br>• 210万套微型滚珠丝杠<br>• 7万组通用机器人专用轴承<br>• 100万套汽车转向系统丝杠<br>• 400万套刹车驻车系统丝杠生产线
补充流动资金	3.0亿元	优化资本结构、增强运营能力

• 人形机器人领域
  ：据华鑫证券预测，2030年全球销量将达205万台，每台需5-8个行星滚柱丝杠，年需求超
  1000万套
  [1]
• 智能汽车领域
  ：我国渗透率将从2023年的57.1%升至2030年的99.7%，年销量近3000万辆，每车需2-4套刹车/转向丝杠，年需求超
  1亿套
  [1]

• 全球高端丝杠市场长期由日本THK、德国舍弗勒、日本NSK等巨头主导[1]
• 国内高端丝杠自给率偏低，在人形机器人关节核心部件——高精度行星滚柱丝杠领域，尚未形成规模化量产能力[1]
• 五洲新春此次入局有望填补国产高端执行器关键零部件空白

• 人形机器人领域：成功对接字节跳动等主机厂
• 工业机器人领域：客户包括舍弗勒、斯凯孚等全球轴承巨头及纽氏达特、中大力德等机器人减速器企业[1]
• 汽车领域：合作方涵盖奥托立夫、比亚迪、大陆集团等知名企业[1]

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指标	发行前	发行后（按上限）	变化
总股本	3.66亿股	4.76亿股	增加30%
原有股东持股比例	100%	76.9%	稀释23.08%
新增股份占比	-	23.1%	-

基于最新净利润数据（TTM约0.98亿元）：

情景	净利润	EPS	摊薄/增厚幅度
发行前	0.98亿元	0.269元/股	-
发行后（利润不变）	0.98亿元	0.207元/股	-23.08%

收益情景	年化收益率	年增利润	对冲后EPS	EPS变化
保守情景	3%	0.21亿元	0.251元/股	-6.67%
中性情景	5%	0.35亿元	0.280元/股	+4.26% ✓
乐观情景	8%	0.56亿元	0.325元/股	+20.66% ✓

• 如果募投项目能达到
  5%以上的年化收益率
  ，即可实现对EPS摊薄的完全对冲并实现增厚
• 按7亿元项目投资计算，年化收益5%相当于新增利润0.35亿元，可使EPS增厚4.26%
• 项目达产需要一定周期（通常1-3年），短期内EPS仍将面临摊薄压力

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指标	数值	行业对比
当前股价	74.20元	-
市盈率（TTM）	约276倍	显著高于通用设备制造业平均水平
市净率	约9.1倍	高于行业平均
总市值	约272亿元	-

• 高市盈率反映了市场对公司成长性的认可，特别是在人形机器人和智能驾驶赛道的高增长预期
• 募投项目如能顺利达产，将为公司打开新的增长曲线，支撑长期估值
• 当前股价处于历史高位区间（过去一年涨幅超200%），定增定价空间相对充裕

• 短期EPS摊薄可能对股价形成压力
• 当前估值处于高位，若市场风格切换或项目进展不及预期，可能面临估值回调风险
• 12月26日、29日、30日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司已发布风险提示公告[3]

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1. 战略定位清晰
   ：精准布局具身智能机器人和汽车智驾核心零部件，符合产业升级方向
2. 市场空间巨大
   ：人形机器人+智能汽车双赛道驱动，市场天花板高
3. 国产替代机遇
   ：填补国内高端丝杠产能空白，具备先发优势
4. 客户资源优质
   ：已建立舍弗勒、比亚迪等优质客户基础

1. 短期摊薄明显
   ：按上限发行将导致EPS摊薄约23%
2. 项目存在不确定性
   ：募投项目建设周期、达产进度和实际收益存在不确定性
3. 当前估值较高
   ：TTM市盈率约276倍，估值安全边际相对有限
4. 发行价格折价
   ：测算发行价格约9.10元，较当前股价折价幅度大，可能对现有股东情绪产生影响

投资者类型	建议
长期价值投资者	关注募投项目长期落地情况和业绩兑现能力，短期波动可视为布局机会
短期交易型投资者	注意定增落地时间窗口和EPS摊薄对股价的短期压制，谨慎操作
现有中小股东	关注定增发行价格和对象，如能引入优质产业投资者将有助于公司长期发展

投资者应重点关注以下时间节点和指标：

1. 发行定价与认购对象
   ：关注最终发行价格和认购投资者类型
2. 募投项目进展
   ：项目建设和投产时间表、产能爬坡情况
3. 订单落地情况
   ：人形机器人、智能汽车相关订单获取情况
4. 业绩兑现度
   ：2026-2027年业绩增长是否达到预期

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1. 定增发行风险
   ：最终发行价格、数量和对象尚未确定，存在不确定性
2. 项目实施风险
   ：募投项目建设存在周期，达产进度和收益可能不及预期
3. 市场波动风险
   ：当前股价处于高位，存在回调风险
4. 行业竞争风险
   ：高端丝杠领域竞争可能加剧
5. 技术迭代风险
   ：人形机器人产业仍处于早期阶段，技术路径存在不确定性
6. 监管风险
   ：公司已提示股票交易异常波动，需关注监管动态[3]

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[0] 金灵AI金融数据分析（股票代码：603667.SS）- 公司概况、财务数据、市场价格、Python量化计算

[1] 新浪财经 - 《五洲新春（603667）定增10亿通过，剑指智能机器人行星滚珠丝杠赛道，开启新质生产力篇章》
https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2025-12-08/doc-inhaarpi1753407.shtml

[2] 中国经济网 - 《五洲新春不超10亿定增获上交所通过 中信证券建功》
https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-07/doc-infzyhhe4598283.shtml

[3] 投资者网 - 《突发！300亿商业航天概念股涉嫌信息披露违法违规被证监会立案》
https://cj.sina.cn/articles/view/2868676035/aafc85c302001i08m

[4] 东方财富网 - 五洲新春(603667)股票行情
https://quote.eastmoney.com/sh603667.html

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本报告基于公开信息和数据分析，不构成投资建议。投资者应根据自身风险承受能力独立判断，并关注公司后续公告。