加科思Pan-KRAS抑制剂研发进度及对标企业估值差异分析

加科思药业的pan-KRAS抑制剂

目前处于[1]。具体进展包括：

• 临床进度
  ：在中美同步开展I期临床试验
• 最新数据
  ：截至2025年末，已观察到
  早期抗肿瘤活性信号
  [1]
• 全球排名
  ：位居
  全球研发进度第二
  的pan-KRAS抑制剂[1]
• 技术优势
  ：采用
  小分子抑制剂
  开发路线，相比大分子药物具有
  更低的风险
  [1]

Revolution Medicines是全球pan-KRAS领域的

，其核心产品的研发进度领先于加科思：

对比维度	加科思(JAB-23E73)	Revolution Medicines(RMC-6236)
研发阶段	I期临床	临床进度更领先
全球排名	第二位	第一位
临床布局	中美同步	全球多中心
活性信号	早期抗肿瘤活性	更成熟的临床数据

KRAS抑制剂市场正处于高速增长期：

• 2023年市场规模
  ：约5亿美元
• 2034年预测规模
  ：将达到78.47亿美元
• 年复合增长率(CAGR)
  ：约35%[4]

企业	市值水平	估值倍数差异
Revolution Medicines	突破千亿人民币 [1]	基准
加科思(1167.HK)	不足百亿港币 [1]	约10倍以上

：

1. 研发进度差距
   ：Revolution Medicines的RMC-6236拥有更成熟的临床数据和更靠前的研发阶段
2. 市场认知度
   ：作为全球首家进入III期的pan-KRAS企业，Revolution Medicines享有更高的市场溢价
3. 临床数据成熟度
   ：Revolution Medicines已公布更完整的临床疗效数据，而加科思目前仅观察到早期活性信号
4. 流动性溢价
   ：美股市场的流动性和投资者结构给予Revolution Medicines更高的估值

尽管存在估值差距，市场认为加科思具有以下

：

• 研发进度第二
  的稀缺性，全球仅有少数企业布局pan-KRAS
• 技术路线优势
  ：小分子抑制剂相比大分子药物具有更好的成药性和更低的开发风险
• KRAS G12C抑制剂戈来雷塞
  已于2025年5月获NMPA批准上市，预计销售峰值超10亿元[1]
• 现金流支撑
  ：公司资金余额稳定，可支撑未来约4年的研发支出[3]

：加科思与Revolution Medicines之间存在明显的，主要反映在研发进度和临床数据成熟度的差距上。

：若JAB-23E73的I期临床能够持续展现积极数据，且顺利推进至更高级别临床试验，估值差距有望逐步收窄。

：随着pan-KRAS抑制剂市场的快速扩张(35%年复合增长率)，作为全球第二研发进度的加科思有望获得显著的市场重估机会。

---

：
[1] 2025中国创新药十大牛股分析 - OFweek医药网 (https://m.ofweek.com/medical/2026-01/ART-11102-8120-30678195.html)
[2] 加科思2024年度业绩报告 (https://www.jacobiopharma.com/sites/default/files/pdfs/加科思2024年度业绩PPT_final_0321.pdf)
[3] 戈来雷塞注册性临床数据见刊Nature Medicine - 加科思官网 (https://www.jacobiopharma.com/cn/news/glecirasib-data-nature-medicine)
[4] KRAS Inhibitors Market Report - DelveInsight (https://www.delveinsight.com/insights/kras-inhibitors-market-size)