中国汽车行业竞争格局演变及投资启示分析

根据券商数据，中国新能源汽车市场已发生根本性转变。2025年11月，新能源汽车在新乘用车销售中的占比达到

，而中国国产品牌控制了**近90%**的电动汽车市场[1]。这意味着：

• 市场从燃油车向新能源车的结构性切换已完成
• 自主品牌已形成市场主导地位
  ，外资和合资品牌在新能源领域严重落后
• 中国在全球新能源汽车生产中占比达68%
  ，成为全球新能源汽车制造中心[1]

传统合资品牌（大众、丰田、本田、通用、福特等）在中国汽车市场的份额正经历

。尽管这些企业在中国拥有大规模本地制造业务，但它们在电动汽车市场的[1]。这反映出：

• 合资品牌电动化转型缓慢
  ，产品竞争力不足
• 燃油车市场份额快速流失
  ，且无新能源产品有效接替
• 品牌溢价能力减弱
  ，消费者对合资品牌的忠诚度下降

根据券商数据和市场分析，当前中国新能源汽车市场呈现以下特征：

：

• 2025年交付超过
  454万辆
  乘用车，同比增长6.94%[1]
• 在中国市场份额远超其他竞争对手，是特斯拉中国销量的
  6倍以上
  （特斯拉2025年1-11月中国批发销量为73.5万辆）[1]
• 市值达9,030亿美元，具备强大的资金实力和规模效应[0]

：

• 理想汽车
  （市值175亿美元）：唯一实现稳定盈利的新势力，2025年Q3净利润率3.63%[0]，但单月销量出现波动（7月仅3.07万辆，同比跌40%）[2]
• 蔚来汽车
  （市值119亿美元）：持续亏损，2025年Q3净利率-31.46%[0]，面临较大的资金压力
• 小鹏汽车
  （市值189亿美元）：仍处于亏损状态，2025年Q3净利率-4.04%[0]，但凭借MONA系列等经济型车型在2025年实现销量增长[1]

：

• 小米SU7
  在某些时期销量超越特斯拉Model 3[1]
• 华为系
  （问界）凭借智能化优势快速崛起
• 零跑汽车
  等主打性价比的品牌，2025年7月销量首次突破5万辆[2]

2025年中国新能源汽车市场竞争呈现以下特点：

• 价格战持续
  ，比亚迪和特斯拉等头部企业销量出现下滑（比亚迪12月销量同比下滑）[1]
• 市场趋于饱和
  ，UBS预测2026年中国电动汽车销售增速将从2025年的约20%减半[1]
• 企业盈利承压
  ，理想汽车2025年Q3意外亏损（EPS -0.09美元，预期为0.04美元）[0]
• 政策补贴退坡
  ，购车优惠税恢复、以旧换新补贴规模缩减[1]

：

• 市场已从"增量竞争"进入
  存量博弈
  阶段，增速放缓迫使弱者出局
• "反内卷"政策
  推动行业整合，龙头企业通过技术升级和产能整合扩大优势[3]
• 部分新势力车企面临
  资金链断裂风险
  ，被并购或退出市场

：

• 国内市场增长放缓，
  海外扩张成为主要增长引擎
• 比亚迪在德国、日本等成熟市场取得突破，欧洲月销量突破5,000辆[3]
• 贸易壁垒和政策风险增加，需通过本地化生产应对

：

• 中国新能源车渗透率有望在2030年达到
  90%
  ，从50%到90%预计需5年[1]
• 市场进入成熟期
  ，竞争焦点从"规模扩张"转向"效率提升"

：

• 从"电动化"竞争转向**"智能化"竞争**（自动驾驶、智能座舱）
• 从"产品力"竞争转向**"生态系统"竞争**（充电网络、用户服务、数据价值）
• 从"国内市场"竞争转向**"全球市场"竞争

：

• 核心优势
  ：垂直一体化供应链、规模效应、技术全栈自研
• 财务健康
  ：ROE 17.62%，净利率4.56%，盈利能力行业领先[0]
• 估值合理
  ：P/E 23.32x，低于特斯拉的279.47x[0]
• 投资逻辑
  ：全球新能源汽车制造龙头，受益于行业整合和海外扩张

：

• 核心优势
  ：品牌溢价、FSD自动驾驶技术、全球布局
• 风险提示
  ：中国市场份额承压，欧洲11月注册量同比下跌11.8%[1]
• 估值争议
  ：P/E高达279.47x，需要持续的高增长支撑[0]
• 投资逻辑
  ：从汽车公司向AI/机器人平台转型，长期价值重估

：

• 核心优势
  ：精准的产品定位（家庭用户）、增程技术路线、已实现盈利
• 风险提示
  ：纯电转型受阻（MEGA失利），面临问界、小米等激烈竞争[2]
• 投资逻辑
  ：若能成功向纯电转型，具备较高的成长弹性

：

• 核心优势
  ：智能化技术（自动驾驶）、城市NGP落地进展
• 风险提示
  ：持续亏损，现金流压力较大
• 投资逻辑
  ：技术领先但商业化能力有待验证，高风险高回报

：

• 核心优势
  ：高端品牌定位、换电模式、用户社区
• 风险提示
  ：巨额亏损（净利率-31.46%），资金链风险较高[0]
• 投资逻辑
  ：需要更强的资金支持和战略转型，风险最大

：

• 自动驾驶
  ：英伟达H200对中国供应逐步放开，AI服务器厂商订单排至2026年Q2[3]
• 智能座舱
  ：华为、小米等科技巨头入局，推动供应链升级

：

• 动力电池
  ：宁德时代等龙头受益于行业整合，利润率已开始回升[3]
• 热管理
  ：液冷技术在智算中心的渗透率突破50%[3]

：

• 购置税优惠恢复、补贴退坡，2026年政策支持力度减弱[1]
• 反内卷政策可能对部分企业造成冲击

：

• 价格战持续，
  盈利能力承压
• 市场集中度提升，
  二三线车企生存空间被压缩

：

• 部分新势力估值仍较高，
  需要持续增长支撑
• 行业增速放缓，
  估值体系可能重构

中国新能源汽车市场已进入**“存量博弈、强者恒强”**的新阶段。自主新能源车企市占率突破70%后，行业竞争格局将呈现以下演变：

1. 市场集中度持续提升
   ，龙头企业（比亚迪、特斯拉等）市场份额进一步扩大
2. 新势力加速分化
   ，资金实力弱、产品竞争力不足的企业将退出市场
3. 合资品牌份额继续下滑
   ，除非能快速推出有竞争力的新能源产品
4. 出海成为必答题
   ，国内市场增长见顶，海外扩张决定长期天花板
5. 竞争维度升级
   ，从电动化转向智能化、从产品转向生态、从国内转向全球

：

• 首选龙头
  ：比亚迪等具备全产业链优势的龙头企业
• 精选新势力
  ：关注理想汽车等已实现盈利、具备差异化优势的企业
• 布局智能化
  ：自动驾驶、智能座舱等核心技术的供应链企业
• 关注出海
  ：具备全球竞争力的整车企业和零部件供应商

：中国新能源汽车市场已从"增量市场"进入"存量市场"，

[0] 金灵API数据 - 比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小鹏公司财务数据和股价表现

[1] Forbes - “China’s Ghost City Dividend: Building A World-Class Supply Chain” (2025年12月24日) - https://www.forbes.com/sites/jonmarkman/2025/12/24/chinas-ghost-city-dividend-building-a-world-class-supply-chain/

[2] 知乎 - “理想汽车 7 月销量下滑明显，小鹏、零跑和小米却表现亮眼，背后的原因是什么？” - https://www.zhihu.com/question/1935393720695526527

[3] 雅虎财经 - “摩根大通看好2026 MSCI中國指數四大主題驅動” (2025年) - https://hk.finance.yahoo.com/news/摩根大通看好2026-msci中國指數-ai-反內卷-海外布局與消費復甦四大主題驅動-231004197.html

[4] CNBC - “China EVs in 2026 look less like a boom and more like a survival test as global expansion ramps up” (2025年12月30日) - https://www.cnbc.com/2025/12/30/china-electric-car-2026-price-war-evs-sales-global-expansion-slowdown-price-war-2025.html

[5] CNBC - “BYD’s China EV deliveries sharply decline in December, but lead overall sales in 2025” (2026年1月2日) - https://www.cnbc.com/2026/01/02/byds-china-ev-deliveries-sharply-decline-in-december-but-lead-overall-sales-in-2025.html

[6] CleanTechnica - “How Long Until China Is At 90% Plugin Vehicle Sales?” (2026年1月4日) - https://cleantechnica.com/2026/01/04/how-long-until-china-is-at-90-plugin-vehicle-sales/amp/