A股"慢牛"行情可持续性深度分析

2026年首个交易日,A股市场实现"开门红",上证指数大涨1.38%收于

,成功站上4000点整数关口[0]。这是上证指数时隔34个交易日重回4000点上方,当日成交额达,较前一交易日放量超5000亿元,市场交投活跃[1]。

从2025年全年表现来看,A股走出了特征鲜明的"慢牛"行情:

• 年度涨幅
  : 上证指数从年初3316.50点上涨至年末3968.84点,涨幅达
  19.67%
• 年内高点
  : 最高触及4029.50点,创近十年新高
• 市场活跃度
  : 全年成交额首次突破400万亿元,日均成交达1.72万亿元
• 市值规模
  : A股总市值首次跨越100万亿元大关,成为全球第二大股票市场[2]

图表显示上证指数2025年全年呈现稳步上涨趋势,9月24日后在政策催化下加速上行,年末实现"11连阳"强劲收官。成交量同步放大,显示资金积极参与。

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• GDP增长
  : 2025年前三季度GDP同比增长
  5.2%
  ,在全球主要经济体中保持前列。多家券商预测2026年GDP增速将维持在
  5%左右
  [2][3]
• 物价水平
  : PPI指标自2022年10月进入负增长区间后,有望于
  2026年年中前后转正
  ,年底回升至0.2%-0.5%区间。CPI预计回归至2%的理想水平[2][4]

• 盈利增速预期
  : 非金融A股企业盈利增速有望实现
  5%-16.5%的同比增长,中性预期集中在
  8%-12%。光大证券预测2026年A股非金融企业盈利增速将回升至
  10%左右
  [2][5]
• 盈利驱动逻辑
  : 2026年A股将告别过去两年由估值扩张主导的行情,进入由
  企业盈利实质性修复驱动
  的新阶段。价格端企稳将直接缓解企业"增收不增利"的困境[2]

• 科技主线
  : AI革命进入应用关键期,我国创新产业进入业绩兑现阶段。人工智能、半导体、算力、人形机器人等硬科技板块将成为核心主线[1][2]
• 供需改善
  : 经历过去三年去产能周期,叠加"反内卷"等政策推进,越来越多顺周期行业有望接近供需平衡,为盈利修复奠定基础[2]

: 基本面改善获得。宏观经济稳健复苏、企业盈利拐点确认、产业升级加速推进,三者形成正向循环,为"慢牛"行情提供坚实的微观基础。

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• 赤字规模
  : 2025年财政赤字率设定在约
  4%
  ,发行1.3万亿元超长期特别国债与4.4万亿元地方政府专项债券。2026年赤字率预计继续维持在
  4%
  ,对应约
  6.6万亿元
  赤字规模[4]
• 专项债扩容
  : 新增专项债额度预计升至
  4.6万亿元
  ,超长期特别国债发行规模有望增加至
  2万亿元
  ,分别较2025年扩容2000亿元和7000亿元[4]
• 政策重点
  : 财政政策将聚焦稳民生、促消费与扩投资三大方向,兼顾供需平衡发展[3]

• 降准降息
  : 预计央行将会降息
  10至20个基点
  、降准
  0.5至1个百分点
  ,大致对应一至两次政策调整[4][3]
• 政策空间
  : 人民币汇率已回升至7.0上方,银行业净息差连续两季度企稳于1.42%,为后续货币政策打开了空间[4]
• 结构性工具
  : 货币政策将更加注重精准有效,结构性工具聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融等重点领域[3]

• "十五五"开局
  : 2026年是"十五五"规划开局之年,政策端将持续发力,构建以科技创新为引领、以先进制造业为骨干的现代化产业体系[1][6]
• 科技创新
  : "以高水平科技自立自强引领发展新质生产力"是"十五五"时期的重要内容,科技创新相关产业将持续获得政策支持[6]

: 政策红利获得。财政货币政策协同发力,赤字率维持高位,降准降息空间可期,产业政策聚焦新质生产力,政策组合拳为经济复苏和股市上涨提供强劲动力。

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• 汇率走势
  : 人民币汇率已回升至7.0上方,2026年核心波动区间预计为
  6.80-7.15
  ,年底汇率中枢稳定在6.9附近。部分乐观情景下可能升破6.8,全年升值幅度有望达到
  5%左右
  [7][8]
• 国际化进程
  : 人民币国际化进程加快,铁矿石贸易中推动人民币结算等举措提升人民币在全球货币体系中的地位[2]
• 吸引力提升
  : 人民币升值预期将吸引更多外资配置A股优质资产,推动美元指数回落,形成"开放-稳定-升值"的良性循环[7]

• 美联储降息周期
  : 美联储仍处于降息周期,2026年预计仍将继续降息,中美货币政策周期的错位修正将是人民币走强最核心的宏观驱动力[2][8]
• 资本流向
  : 中美利差收窄将从根本上扭转过去几年资本外流的压力,吸引债券资金持续回流中国市场[8]

• 资金流入规模
  : 2026年A股资金净流入规模有望扩大至
  1.56万亿元
  ,为上行行情带来流动性支持[5]
• 外资配置
  : 当前全球资金仍然低配中国资产,国际资金配置再平衡值得关注[5]
• 居民资金
  : 国内居民闲置资金的配置需求已被赚钱效应激活,叠加各类中长期资金纷纷入市,股市资金面有望保持活跃[5]
• 两融余额
  : 两融余额逆势攀升至
  2.55万亿元
  ,融资客持仓周期拉长,从"追涨杀跌"转向中线布局[8]

: 流动性修复获得。人民币升值、中美利差收窄、内外资共振流入形成合力,为市场提供充足的流动性支持。

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• 中邮证券
  : 基本面改善、政策红利释放与流动性修复三者共振,A股"慢牛"行情的基础依然扎实[1]
• 中信建投
  : A股牛市有望持续,预计指数依然震荡上行但涨幅放缓,投资者更加关注基本面改善和景气验证[2]
• 中金公司
  : 2026年A股震荡上行的行情仍有望延续,但经历一定的估值修复后,基本面的重要性将进一步提升[5]
• 华安证券
  : 2026年A股有望从流动性驱动逐渐过渡到盈利驱动的牛市Ⅲ阶段,顺周期占优[6]
• 华龙证券
  : "慢牛"仍将延续,A股有望向上突破[6]

• 高盛
  : 2026年在亚太范围内继续建议高配A股和港股,预计中国股市将延续牛市,到2027年末有望实现**38%**的涨幅[1][6]
• 瑞银证券
  : 2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步上升至
  8%
  [6]

尽管主流机构普遍乐观,但仍需关注以下风险:

1. 外部不确定性
   : 2026年为美国中期选举年,中美经贸关系仍存在潜在不确定性[6]
2. 估值压力
   : 经历一定估值修复后,权益资产性价比已经有所下降,短期涨幅过大容易导致牛市过早见顶[6]
3. 科技板块回调
   : 需警惕科技板块结构性/阶段性回调风险[2]
4. 人民币升值过快
   : 人民币汇率强于6.8可能对出口企业构成压力[8]

: A股"慢牛"行情,但将从估值驱动转向新阶段。

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1. 基本面
   : 宏观经济稳健复苏(GDP 5%左右),企业盈利实质性改善(8%-12%),产业升级加速推进
2. 政策面
   : 财政货币政策协同发力(赤字率4%,降准降息可期),产业政策聚焦新质生产力
3. 资金面
   : 人民币升值(6.80-7.15),中美利差收窄,内外资共振流入(净流入1.56万亿)

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• 驱动因素
  : 从流动性驱动→盈利驱动
• 上涨节奏
  : 从快速上涨→低斜率慢牛
• 市场风格
  : 从成长占优→大小盘均衡,顺周期占优
• 投资主线
  : 科技成长(AI+、先进制造)+顺周期复苏+供需改善

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1. 科技创新
   : AI、半导体、算力、人形机器人等硬科技板块仍是产业主线
2. 顺周期板块
   : 经历去产能后供需改善的行业,如有色金属、机械设备、电力设备
3. 消费复苏
   : 受益于"以旧换新"政策和消费回暖的行业
4. 低估值修复
   : 估值仍处低位、基本面改善的板块

• 理性看待波动
  : 2026年市场可能呈现"前升后稳"节奏,需关注波动率的可能提升
• 注重基本面匹配
  : 在估值抬升背景下,需关注与基本面的匹配节奏
• 汇率风险管理
  : 出口企业应树立汇率风险中性意识,善用外汇衍生产品工具
• 分散化配置
  : 避免单一行业过度集中,构建多元化投资组合

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A股"慢牛"行情建立在基本面改善、政策红利释放与流动性修复三者共振的坚实基础之上[0]。2026年作为"十五五"规划开局之年,在经济稳健复苏、企业盈利改善、政策持续发力、资金充裕流入的多重利好因素支撑下,A股市场有望延续震荡上行的"慢牛"格局。

但投资者需要认识到,市场特征将发生重要转变:从估值扩张主导转向企业盈利实质性修复驱动,从快速上涨转向低斜率慢牛,从成长风格占优转向大小盘均衡。这种转变要求投资者更加注重产业研究、聚焦盈利真金、保持耐心定力,在"系统性慢涨"的浪潮中把握结构性机会。

: 市场有风险,投资需谨慎。本文分析仅供参考,不构成投资建议。

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[0] 金灵API数据

[1] 证券时报 - “沪指重回4000点！春季行情继续？券商分析师最新发声” (https://www.stcn.com/article/detail/3572277.html)

[2] 第一财经 - “2026年A股牛市逻辑或将发生变化” (https://www.yicai.com/news/102986925.html)

[3] 澎湃新闻 - “前瞻2026中国经济：在韧性增长与结构升级中向新向优” (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32256755)

[4] 金融界 - “超级重磅！2026年中国经济的五大关键点，看懂的人已经在抢先布局！” (https://stock.jrj.com.cn/2026/01/02075854878077.shtml)

[5] 中国财富网 - “资金涌入叠加基本面复苏2026年A股运行基础更坚实” (https://www.cfbond.com/2026/01/05/991116570.html)

[6] 澎湃新闻 - “十大券商把脉2026年A股：牛市有望持续，风格或更趋均衡” (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32311683)

[7] CCCMP - “2026年人民币走势预测与展望” (https://www.cccmp.com/news/1495.html)

[8] 新浪财经 - “人民币升破7，跨境消费怎样花最省钱” (https://finance.sina.com.cn/money/lcxqs/2026-01-05/doc-inhfhavm2099310.shtml)