广东保险业高质量发展政策投资机会评估报告

广东金融监管局近期发布《关于支持我省保险业高质量发展助力广东在中国式现代化建设中走在前列的指导意见》，标志着中国医疗保障体系重大制度创新。政策核心要点包括：

• 构建多层次医疗保障体系
  ：明确商业健康险在多层次保障中的战略定位
• 创新药械纳入保险保障
  ：稳步探索将医疗新技术、新药品、新器械纳入保障范围
• 发展长期医疗保险和护理保险
  ：鼓励开发老年人、慢病患者专属健康保险产品
• 支持特定群体保障
  ：聚焦老年人、慢病患者等重点人群

2025年12月7日，国家医保局在广州正式发布

[1][2]。首批纳入19种创新药物，涵盖癌症、阿尔茨海默病、罕见遗传疾病等治疗领域。礼来、辉瑞、强生等国际药企产品成功入选[1][2]。CARsgen的CAR-T细胞治疗产品Zevor-Cel也被纳入该目录[3]，体现了政策对前沿创新疗法的支持。

• 行业龙头基本面稳健
  ：中国平安(601318.SS)和中国人寿(601628.SS)作为保险业双雄，展现出强劲的财务表现[0]
  • 中国平安：市值1.30万亿元，近1年股价上涨47.32%，P/E比率9.52倍（估值偏低），ROE达14.77%[0]
  • 中国人寿：市值1.41万亿元，近1年股价上涨27.36%，P/E比率8.29倍（极具估值优势），ROE高达31.07%[0]

1. 保障范围扩大
   ：创新药械纳入保障范围将显著提升保险产品吸引力，推动保费规模增长
2. 产品创新空间
   ：政策鼓励开发长期医疗险和护理险，保险公司可推出差异化产品抢占市场
3. 客户群体扩容
   ：老年人、慢病患者等重点群体的保障需求将释放新的市场空间
4. 广东试点先行
   ：作为经济大省和人口大省，广东的政策试点具有全国示范效应

评估维度	评级	核心逻辑
短期催化剂	★★★★★	创新药物目录发布、政策落地进入实操阶段
中期成长性	★★★★☆	产品创新空间大，保障范围持续扩大
长期壁垒	★★★★☆	龙头公司具备数据、渠道、资金优势
估值吸引力	★★★★☆	行业P/E处于历史低位（8-10倍）

：中国平安(601318.SS)、中国人寿(601628.SS)

商业健康险覆盖创新药械将从根本上改变创新药械的支付格局：

1. 支付能力显著提升
   ：创新药从"自费高价药"转变为"保险覆盖药"，患者支付能力大幅提升
2. 市场空间快速扩容
   ：19种创新药物纳入目录仅是开端，预计未来将有更多创新产品进入
3. 商业化路径优化
   ：药企可通过与保险公司合作，实现创新产品的快速商业化

• 医疗器械龙头
  ：迈瑞医疗(300760.SZ)作为国内医疗器械龙头，虽近期股价承压（近1年下跌17.50%），但基本面依然稳健[0]
  • 市值2,453亿元，P/E比率28.53倍
  • ROE达22.52%，净利率26.09%，盈利能力突出[0]
  • 政策推动高端医疗器械需求增长，长期受益于医保支付能力提升

• 创新药布局
  ：复星医药(600196.SS)在创新药领域有持续布局[0]
  • 市值721亿元，P/E比率21.95倍
  • 尽管ROE相对较低（6.89%），但在创新药械纳入保险的政策下，创新产品有望获得更好回报[0]

1. CAR-T细胞治疗
   ：CARsgen的CAR-T产品被纳入创新药物目录[3]，验证了前沿疗法获得政策支持，相关企业迎来商业化机遇
2. 高端医疗器械
   ：医学影像设备、体外诊断、介入器械等细分领域将受益于支付能力提升
3. 罕见病药物
   ：创新药物目录明确纳入罕见病治疗药物，该领域企业将迎来市场扩容

评估维度	评级	核心逻辑
市场空间	★★★★★	支付能力跃升，从自费市场转向保险覆盖市场
政策确定性	★★★★☆	创新药物目录已落地，政策方向明确
估值合理性	★★★☆☆	医疗器械估值偏高，创新药估值合理
短期催化剂	★★★★☆	更多创新药械纳入目录的预期

：迈瑞医疗(300760.SZ)、复星医药(600196.SS)

1. 护理保险发展
   ：政策明确鼓励发展护理保险，为康复护理产业提供支付保障
2. 老龄化加速
   ：中国60岁以上人口占比持续提升，康复护理需求刚性增长
3. 康养产业政策支持
   ：银发经济上升为国家战略，康养产业迎来政策红利期

1. 服务模式创新
   ：从传统住院护理向社区护理、居家护理延伸
2. 技术与护理结合
   ：AI、远程医疗等技术将提升护理效率和质量
3. 产业链整合
   ：医疗、康复、养老、护理产业深度融合

评估维度	评级	核心逻辑
需求确定性	★★★★★	老龄化趋势不可逆，需求刚性增长
政策支持力度	★★★★☆	护理保险发展提供支付保障
市场成熟度	★★★☆☆	产业尚处于发展初期，需时间培育
投资标的	★★★☆☆	A股直接标的较少，关注产业链机会

：关注护理服务、康复器械、养老社区等相关产业链机会

• 核心配置
  ：中国平安、中国人寿等保险龙头
• 催化剂
  ：创新药物目录落地后，保险公司相关产品销售数据超预期
• 风险提示
  ：宏观经济波动对保险需求的影响

• 重点布局
  ：迈瑞医疗等医疗器械龙头
• 配置逻辑
  ：政策推动创新器械需求增长，估值消化后迎来配置机会
• 催化剂
  ：更多创新药械纳入商业保险目录

• 战略配置
  ：康养护理产业链优质标的
• 关注方向
  ：护理服务、康复器械、养老社区运营
• 投资逻辑
  ：老龄化趋势下的长期成长赛道

1. 政策执行风险
   ：政策落地需要时间，实际效果有待观察
2. 支付能力限制
   ：商业健康险覆盖率提升需要过程，短期内支付能力可能受限
3. 行业竞争加剧
   ：政策红利吸引更多参与者，行业竞争可能加剧
4. 估值波动风险
   ：部分标的估值较高，存在回调风险

广东保险业高质量发展政策对三大赛道均形成实质性利好，其中：

• 商业健康险赛道
  ：短期确定性最高，保险龙头估值低位，配置价值凸显
• 创新药械赛道
  ：支付能力跃升带来长期市场扩容，重点关注器械龙头和创新药企业
• 康复护理赛道
  ：长期成长空间大，但需等待产业成熟和直接投资机会

：★★★★☆（政策利好明确，投资机会显著）

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[0] 金灵API数据（券商API）
[1] Bloomberg - “Eli Lilly, Pfizer Land on China’s First Private Insurance List” (https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-12-07/eli-lilly-pfizer-land-on-china-s-first-private-insurance-list)
[2] Financial Times - “CARsgen’s CAR-T Product Zevor-Cel Included in China’s Commercial Health Insurance Innovative Drug Catalogue” (https://markets.ft.com/data/announce/detail?dockey=600-202512070421PR_NEWS_USPRX____CN40954-1)
[3] BioSpace - “CARsgen’s CAR-T Product Zevor-Cel Included in China’s Commercial Health Insurance Innovative Drug Catalogue” (https://www.biospace.com/press-releases/carsgens-car-t-product-zevor-cel-included-in-chinas-commercial-health-insurance-innovative-drug-catalogue)