美国股市全球市值占比下滑：海外市场表现优异引发全球资本配置转移

本分析基于2026年1月6日发布的Seeking Alpha报告[1]，报告显示美国股市全球市值占比虽仍居主导地位，但已降至

，呈下滑趋势。这一占比较此前水平大幅下降，主要原因是2025年全年海外市场表现显著优于美国股市，再加上2025年初春受关税政策影响引发的抛售潮[1]。

美国股市全球市值占比下滑反映的是根本性的结构性转变，而非暂时的异常波动。海外市场，尤其是亚洲（以人工智能驱动的科技股上涨为主）和欧洲（国防与银行业）在2025年表现优异，大幅跑赢美国股市。美元贬值、关税不确定性以及海外市场极具吸引力的估值等因素共同作用，创造了资本再分配的条件，从根本上改变了全球投资格局[2][3]。

在新兴市场中市值占比提升幅度最大，较此前增加[1]。尽管仍存在监管担忧和地缘政治紧张局势，但这一转变反映出投资者对中国股市的兴趣持续不减。中国市场受益于人工智能应用的发展势头，以及科技和制造业板块的强劲表现。

股市表现亮眼，市值占比提升逾，涨幅位列第99百分位，创多年来新高[1]。韩国股市的优异表现主要由半导体和芯片制造商推动，2025年全球人工智能需求激增，三星电子（Samsung Electronic）股价涨幅约达130%[2][3]。

整体股市市值占比维持在约，尽管成员国股市表现强劲，但仍处于20年来的低位区间[1]。这种看似矛盾的情况反映出，即使个别企业和板块表现出色，欧洲市场仍面临结构性挑战。

最新交易数据[0]显示，2026年1月6日美国股指表现分化：

指数	当日涨跌幅	2025年12月-2026年1月期间表现
S&P 500	+0.19%	+1.95%
NASDAQ	+0.19%	+1.62%
Dow Jones	+0.19%	+3.95%
Russell 2000	+0.19%	+4.06%

2026年1月6日

[0]：

• 表现最佳板块
  ：医疗保健（+2.72%）、工业（+2.20%）、房地产（+1.67%）
• 表现最差板块
  ：能源（-1.40%）、公用事业（-0.65%）、通信服务（-0.41%）

中期表现背景显示，美国与海外市场表现存在显著分化。2025年，MSCI全球除美国指数回报率达**+29.2%

+16.39%76%49%**，为1993年以来最佳年度表现[3]。

美国股市全球市值占比下滑受汇率因素影响显著[2][4]。2025年，美元指数跌幅约达

，为2017年以来最差年度表现[2]。贸易加权美元指数下跌，为2009年以来最大跌幅[4]。主要货币对波动剧烈：欧元对美元汇率上涨，英镑对美元汇率上涨[4]。

德意志银行（Deutsche Bank）分析师George Saravelos将此描述为“本十年异常漫长的美元牛市周期终结”，并预计到2026年底，贸易加权美元指数将进一步下跌

[5]。这一汇率变动对市场相对表现具有深远影响：美元贬值会放大美国投资者在海外市场的回报，而以当地货币计算时，美国市场的回报则会被压缩。

2025年，美元的传统避险功能被打破，尤其是在2025年4月“解放日（Liberation Day）”关税政策宣布后，引发了罕见的股市抛售与美元贬值同时出现的情况[5]。美元强弱与风险资产之间的这种关系破裂需要在2026年密切关注。

多种结构性因素共同推动了全球资本的再分配：

：随着全球人工智能应用加速推进，韩国芯片制造商、日本内存制造商铠侠（Kioxia，2025年涨幅约达）以及台湾地区半导体龙头企业台积电（TSMC，涨幅达）吸引了大量全球投资资金[2][3]。亚洲在人工智能相关制造业的集中布局，为这些市场带来了大量资本流入。

：2025年，德国国防制造商莱茵金属（Rheinmetall）涨幅达，桑坦德银行（Santander）和德意志银行（Deutsche Bank）等欧洲银行股价涨幅均约达[3]。这些涨幅反映出欧洲各国增加军事支出的承诺，以及由此对欧洲经济体产生的经济乘数效应。

：2025年初，海外股市估值较美国股市存在显著折让，为估值扩张与盈利增长提供了空间[3]。随着美国股市估值较海外同行愈发偏高，价值型投资者将资本转移至估值更具吸引力的市场。

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2025年的市场表现分化并非单纯的周期性轮动，而是预示着全球资本配置可能出现酝酿多年的结构性转变。过去十多年来，美国市场凭借科技领域的领先地位和优异的企业盈利增长持续跑赢海外市场，而如今随着海外股市估值扩张跟上步伐并受益于特定板块的利好因素，这一趋势可能正迎来拐点。

汇率因素对于理解市值占比变化尤为重要：以美元计算全球股市市值时，美元贬值会自动降低美国股市的报告占比，同时推高海外股市的市值。这种机械效应与真实的资本再分配共同作用，导致美国股市市值占比降至47.3%；若以一篮子货币或购买力平价计算，这一数字将有所不同。

从结构上看，亚洲市场半导体行业的集中度风险值得关注：尽管韩国、日本和台湾地区市场从人工智能相关需求中大幅受益，但这种集中度使其容易受到科技行业需求波动的影响。韩国股市市值占比涨幅位列第99百分位，既反映出半导体板块上涨的幅度，也与韩国股市相对美国股市的规模较小有关[1]。

欧洲市场表现呈现出一种有趣的矛盾：单个企业表现强劲，但并未转化为欧元区整体股市市值占比的显著提升。这反映出一些结构性因素，包括周期性行业占比过高、能源进口依赖，以及与美国集中化的科技板块相比，欧洲股市较为分散[1]。

2025年出现的关税不确定性创造了一种新的市场环境，打破了传统的市场关联关系。关税政策宣布后，股市走弱与美元贬值同时出现，背离了风险厌恶时期美元通常升值的典型模式[5]。这种关联关系的破裂可能对未来的投资组合构建和风险管理产生重要影响。

摩根大通全球研究部（J.P. Morgan Global Research）预计2026年美国及全球经济陷入衰退的概率为35%，这为当前的市场结构分析增加了一个关键的风险因素[6]。若经济真的陷入衰退，美国与海外市场的相对表现格局可能发生重大变化，甚至可能逆转2025年出现的部分资本再分配趋势。

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：摩根大通全球研究部预计2026年美国及全球经济陷入衰退的概率为[6]。这种高衰退风险给所有市场带来了不确定性，并可能从根本上改变2025年推动海外市场跑赢的相对表现格局。若全球经济同步衰退，相对韧性较强的美国经济受到的影响可能小于海外市场，近期的资本流动趋势可能因此逆转。

：市场普遍预计到2026年底贸易加权美元指数将进一步下跌[5]，但这一预期可能会因意外经济数据或美联储政策转向而迅速逆转。美元反弹会压缩美国投资者在海外市场的回报，甚至可能抹去2025年对海外市场表现起到重要推动作用的汇率利好。

：“解放日（Liberation Day）”关税政策的宣布表明，贸易政策仍是市场波动的重要来源[7]。美国和海外股市仍容易受到突发政策转变的影响，多个资产类别可能因此出现大幅重估。

：2025年欧洲市场的强劲表现可能已基本耗尽了此前吸引资本流入的估值折让空间[3]。如今欧洲股市估值已接近历史正常水平，与2025年初相比，估值进一步扩张的潜力有限。

：若美元如预期般持续走弱，保持海外市场敞口的美国投资者可能同时受益于汇率利好和潜在的资本增值。

：向人工智能应用转型的结构性趋势为亚洲半导体和科技制造商创造了持续需求。处于人工智能供应链中的企业可能会持续受益于长期增长趋势，不受整体市场环境的影响。

：北约欧洲成员国增加军事支出的承诺为国防企业及相关工业板块创造了多年的利好因素。无论政治因素如何，这一结构性转变在短期内不太可能逆转。

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2025年海外市场迎来16年来相对表现最佳的一年，受此影响，美国股市全球市值占比已降至

[1]。这一转变是多种因素共同作用的结果，包括亚洲科技和半导体股的优异回报、欧洲国防与银行业的上涨，以及美元大幅贬值放大了美国投资者在海外市场的回报[2][3][4]。

尽管美国股市仍以较大优势位居全球第一，但2025年的市场表现分化表明，投资者正重新审视过去十多年美国市场持续跑赢的趋势。主要受益方包括中国（市值占比提升

）、韩国（市值占比提升逾，涨幅位列第99百分位），以及欧洲国防和工业企业[1][3]。

汇率因素在市值占比变化中起到了关键作用，2025年美元指数跌幅约达

，为2017年以来最差年度表现[2]。分析师预计美元将持续走弱，到2026年底贸易加权美元指数可能进一步下跌[5]。

摩根大通全球研究部预计2026年经济衰退概率为35%，这是一个可能改变当前市场结构格局的重要风险因素[6]。投资者应注意，美元持续贬值可能会维持海外市场的跑赢表现，但美元反弹会压缩美国投资者在海外市场的相对收益。

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[1] Seeking Alpha，《美国股市全球市值占比下滑》，https://seekingalpha.com/article/4857573-us-market-cap-loses-ground，发布于2026-01-06

[2] Yahoo Finance，《2025年美国股市表现亮眼，但海外市场表现更优》，https://finance.yahoo.com/news/us-stocks-had-remarkable-2025-100059690.html

[3] CNN Business，《2025年美国股市表现亮眼，但海外市场表现更优》，https://www.cnn.com/2026/01/04/investing/global-stock-market-year-international

[4] 摩根大通资产管理（J.P. Morgan Asset Management），《2025年市场回顾》，https://am.jpmorgan.com/gb/en/asset-management/per/insights/market-insights/market-updates/monthly-market-review/

[5] Investopedia，《为何美元不再如往昔强劲》，https://www.investopedia.com/why-the-dollar-isn-t-as-strong-as-it-used-to-be-11875778

[6] 摩根大通全球研究部（J.P. Morgan Global Research），《2026年市场展望》，https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/outlook/market-outlook

[7] 摩根士丹利（Morgan Stanley），《2026年牛市是否会降温？》，https://www.morganstanley.com/insights/articles/stock-market-outlook-bull-market-risks-2026