唐人神生猪销量增长23%收入仅增8%：猪价下跌周期下盈利能力评估

唐人神2025年销售数据揭示了生猪养殖行业在猪价下行周期的典型困境——

。

核心指标	2024年	2025年	同比变化
生猪销量	433.77万头	533.25万头	+22.98%
销售收入	78.47亿元	84.79亿元	+8.0%
头均收入	1,809元	1,590元	-12.1%
预估售价	~14.5元/kg	~12.8元/kg	-11.7%

• 剪刀差达14.98个百分点
  ：销量增速（22.98%）与收入增速（8.00%）之间的巨大差距，表明规模扩张的红利被猪价下跌完全侵蚀
• 12月单月恶化加剧
  ：销量环比增长8.35%但收入环比下降0.28%，显示猪价下跌压力持续加大[0][1]

---

当前中国生猪养殖行业正处于第六轮猪周期的下行阶段，2025年猪价持续下行探底：

• 2025年11月下旬生猪平均收购价格仅为
  13.11元/公斤
  ，环比下降0.9%，同比暴跌27%[1]
• 年底消费旺季未能带动猪价上涨，供需失衡状态持续
• 自2024年5月以来行业已维持
  16个月盈利
  ，但利润空间持续收窄

• 截至2025年7月末，全国能繁母猪存栏量达
  4042万头
  ，相当于正常保有量的103.6%
• 规模养殖率从2017年不足50%提升至
  70%
  ，散户因成本高、抗风险能力弱被加速淘汰[1]
• 头部企业（牧原、温氏等）融资能力强、抗亏损能力高，反而在"撑住"产能

---

根据最新财务数据，唐人神的盈利能力呈现显著压力[0]：

财务指标	数值	评估
ROE（净资产收益率）	-4.58%	亏损状态
净利润率	-1.02%	负利润
流动比率	0.97	短期偿债承压
速动比率	0.47	现金流紧张
P/E	-23.84倍	亏损导致负估值

公司	养殖成本（元/kg）	2024年净利润	出栏量（万头）
牧原股份	13.5	185亿元	6382
温氏股份	14.0	92.5亿元	2233
ST天邦	14.2	14.5亿元	650
新希望	14.5	7.55亿元	1557
唐人神	14.8	~4.5亿元	434

• 唐人神养殖成本
  14.8元/kg
  ，高于行业头部企业牧原（13.5元/kg）约
  1.3元/kg
• 在猪价仅为12.8元/kg的情况下，成本劣势直接转化为亏损[1]

假设行业完全成本约14元/kg：

情景	售价（元/kg）	毛利（元/kg）	毛利率
2024年	14.5	+0.50	3.4%
2025年	12.8	-1.20	-9.4%

猪价下跌导致毛利率骤降12.8个百分点，盈利空间被完全侵蚀。

---

在猪价下跌周期下，养殖企业盈利能力应从以下维度评估：

评估维度	关键指标	唐人神表现	行业位置
成本控制	完全成本、饲料转化率	14.8元/kg	第三梯队
规模效应	出栏量、单位成本分摊	434万头	中等规模
现金流健康	流动比率、经营性现金流	0.97/0.47	紧张
产业链协同	饲料自供率、肉制品占比	全产业链布局	有潜力
抗周期能力	猪价敏感度、下游缓冲	高敏感度	较弱

传统模式：养殖 → 销售（完全依赖猪价）
    ↓
风险：高猪价敏感度，无缓冲
    ↓
一体化模式：饲料 → 养殖 → 屠宰 → 肉制品 → 品牌零售
    ↓
优势：产业链利润分配，对冲周期风险

唐人神虽已布局全产业链（饲料"骆驼"、养殖"美神"、肉制品"唐人神"），但

，生猪养殖仍占收入较大比重。

---

1. 猪价持续下行风险
   • 若猪价长期低于成本线，将持续亏损
   • 分析师预计要到2026年三季度才能缓解市场压力[1]

2. 流动性风险
   • 流动比率<1，速动比率仅0.47
   • 行业下行周期再融资难度加大

3. 成本控制压力
   • 饲料原料价格波动
   • 疫病防控不确定性

维度	评分	说明
规模效应	★★★☆☆	434万头，中等规模
成本优势	★★☆☆☆	成本14.8元/kg，高于头部
现金流状况	★★☆☆☆	流动比率0.97，速动比率0.47
产业链协同	★★★★☆	全产业链布局，肉制品业务潜力
抗周期能力	★★☆☆☆	高猪价敏感度

• 短期（6个月内）
  ：谨慎观望，猪价未见明确拐点
• 中期（6-12个月）
  ：关注产能去化进度及政策干预效果
• 长期
  ：产业链一体化战略值得期待，但需等待行业周期反转

---

[0] 金灵AI - 唐人神(002567.SZ)公司概况与财务数据

[1] 21经济网 - “巨头刹车、散户离场，谁在’操控’猪周期？” (https://www.21jingji.com/article/20251218/herald/4dbfc751d8a8bd92a8bef218961c55f8.html)

[3] 界面新闻 - “牧原股份、温氏股份等大幅扭亏背后：去年猪价整体涨了10%” (https://www.jiemian.com/article/12225024.html)