速腾聚创（02498.HK）投资价值分析：技术领先优势向商业价值转化评估

现在让我基于收集到的数据，为您提供一份系统全面的分析报告：

速腾聚创（02498.HK）投资价值深度分析

技术领先优势向商业价值转化可行性评估

一、公司概况与战略定位

速腾聚创（RoboSense，股票代码：02498.HK）是一家AI驱动的机器人技术公司，公司的战略定位是"成为全球领先的机器人技术平台"，使命是"Safer world, Smarter life"[1]。公司在激光雷达领域深耕多年，近年来积极向具身智能和机器人领域拓展，形成了"激光雷达硬件+AI感知软件+机器人解决方案"的三位一体业务布局[2]。

从业务结构来看，公司主要涵盖三大板块：（1）销售应用于ADAS、机器人及其他非汽车行业（如清洁、物流、工业、公共服务及检验等）的激光雷达硬件产品；（2）销售整合激光雷达硬件及人工智能感知软件的激光雷达感知解决方案；（3）提供技术开发及其他服务[3]。这种多元化的业务布局为公司提供了较强的抗风险能力和增长弹性。

二、核心技术优势分析

2.1 全栈芯片自研能力

速腾聚创的技术护城河建立在全栈自研芯片能力之上。公司已实现SPAD-SoC芯片和二维可寻址VCSEL芯片的车规级量产[4]，这些核心元器件的自主可控为公司提供了三大竞争优势：

成本优势

：通过芯片集成化设计，激光雷达成本持续下降。据行业数据，价格通缩已接近尾声，但先发优势使公司在成本控制上仍具竞争力[5]。

性能优势

：自主芯片支持产品的高线数、小体积、低功耗协同突破。以E1 Gen2为例，作为第二代全固态激光雷达，尺寸较上一代产品缩小25%，性能全面提升[6]。

供应链安全

：在当前复杂的国际环境下，芯片自主可控降低了供应链风险，增强了客户信任度。

2.2 数字化技术平台与产品矩阵

公司构建了灵活响应多元市场的"三轨并行"产品矩阵，覆盖从消费级机器人到智能驾驶的全场景需求[7]。在CES 2026展会上，公司展出的核心产品包括：

产品名称	定位	核心特性
E1 Gen2	第二代全固态激光雷达	尺寸缩小25%，适用于机器人感知与自动驾驶补盲
Safety Airy	全球首款3D安全激光雷达	面向安全关键场景
Airy Lite	超迷你数字化激光雷达	极致小型化设计
EM4/EMX	车载数字化激光雷达	高阶智驾应用

2.3 具身智能突破性成果

CES 2026展出的AI机器人"配送小哥"是公司技术实力的集中体现[8]。该机器人可在无人工干预的情况下，自主完成礼品打包、上架、运送、拆盒、递送及箱子回收等近20个复杂操作步骤，实现长程任务闭环。这一成果展示了公司在以下方面的技术积累：

多模态感知融合
：激光雷达+视觉+触觉的协同感知能力
自主决策规划
：AI驱动的任务规划和执行能力
精密运动控制
：与灵巧手等执行机构的深度集成

三、市场地位与竞争优势

3.1 激光雷达市场地位

根据Yole Group发布的《2025年全球车载激光雷达市场报告》，速腾聚创在全球车载激光雷达市场摘得三项"全球第一"[9]：

2024年乘用车激光雷达市场市占率第一
：占据全球乘用车激光雷达26%的市场份额[10]
ADAS激光雷达年度"销冠"
：2024年ADAS激光雷达出货量领先
2018-2024年ADAS累计销量冠军
：累计出货量超过禾赛科技等竞争对手

从全球竞争格局来看，中国厂商已占据全球车载激光雷达市场的主导地位，合计取得约88%的份额[11]。其中，禾赛科技和速腾聚创各占约29%的份额，形成双寡头格局。值得注意的是，2024年禾赛科技的市场占有率已上升到46%[12]，显示出行业竞争仍在加剧。

3.2 客户资源与合作网络

速腾聚创已累计与30家全球整车厂达成合作，定点车型超百款[13]。近期的重要合作包括：

一汽丰田
：2025年12月获得一汽丰田一款知名畅销车型的前装量产新定点，五年累计订单规模接近100万台[14]
吉利汽车
：联合展示旗舰SUV领克900，直观呈现高阶智驾应用潜力[15]
未岚大陆（Segway Navimow）
：头部庭院机器人厂商，集成数字化全固态激光雷达的Navimow i2 LiDAR割草机器人[16]
新石器
：L4级无人物流车已实现大规模量产交付
Coco Robotics
：无人配送车在北美广泛部署

3.3 规模制造能力

公司是全球首家达成百万台激光雷达下线的企业[17]，在深圳、东莞、汕尾等地设有四大制造基地，总面积约80,000平方米，自动化率达95%[18]。公司还拥有CNAS认证实验室，提供产品性能、环境条件、力学、EMC和电气性能等方面的测试和失效分析服务。这些能力为公司的规模化交付提供了坚实保障。

四、财务表现与经营质量

4.1 收入增长态势

根据公开数据，速腾聚创2024年实现营收约16.5亿元，同比增长47.2%[19]。这一增长主要由以下因素驱动：

ADAS产品
：第二季度销量12.38万台，同比增长4.6%，是公司基本盘
机器人及其他业务
：第二季度销量3.44万台，同比大幅增长631.9%，环比增长189.1%，成为新的增长引擎[20]

公司激光雷达总销量约54.4万台，同比增长109.6%[21]，显示出市场需求持续旺盛。

4.2 盈利能力改善

毛利率方面，2024年公司整体毛利率约17.2%，同比提升8.8个百分点[22]。值得注意的是：

机器人业务毛利率高达41%
，显著优于ADAS业务的17.4%[23]
机器人业务收入达2.21亿元，同比增长185%

这一结构变化表明，机器人业务的快速扩张正在改善公司的整体盈利质量。随着机器人业务占比提升，公司毛利率有望持续改善。

4.3 研发投入与创新

公司2024年研发投入约6.2亿元[24]，主要用于AI机器人及相关创新业务。高研发投入体现了公司对技术创新的重视，但也意味着短期内利润将继续承压。从研发强度来看，研发费用率约37.6%，处于较高水平，这符合技术密集型企业的特征。

4.4 亏损收窄趋势

从盈利角度看，公司仍处于亏损状态，但亏损幅度持续收窄。根据公司公告，预计2025年全年亏损将大幅减少[25]。结合行业趋势和公司业务结构，预计公司将较快实现盈亏平衡，主要依据包括：

毛利率持续改善（2024年同比提升8.8个百分点）
规模效应逐步显现（销量增长109.6%）
高毛利机器人业务占比提升

五、行业前景与市场空间

5.1 车载激光雷达市场

根据Yole数据，2024年全球车载激光雷达出货量已突破85万台，预计到2030年将攀升至1200万台[26]。这一增长由三大因素驱动：

智驾平权
：成本下降使激光雷达覆盖车型价格带下沉，20-25万元车型成为销量主力，10-15万元价位车型开始具备"可买可配"[27]
高阶智驾渗透
：L3级自动驾驶落地后，单车配置激光雷达数量提升（L3配套4-5颗、L4配套7-10颗）[28]
Robotaxi商业化
：萝卜快跑等Robotaxi平台扩张，带动激光雷达需求增长

5.2 机器人市场空间

机器人领域正在成为激光雷达新的增量市场。根据GGII数据[29]：

2024年全球机器人领域3D激光雷达市场规模为3.89亿元
2025年预计实现翻倍增长，达到10.91亿元
机器人领域激光雷达市场最终可达100亿元规模

更具前景的是人形机器人市场。根据多家机构预测[30]：

全球人形机器人市场规模预计从2025年的6亿美元增长到2030年的60亿美元，CAGR达56%
2035年将增长至510亿美元

速腾聚创在机器人领域已形成先发优势：

数字化激光雷达E1R、Airy已深度赋能智元灵犀X2、普渡机器人PUDU D5等多款产品
与宇树科技、魔法原子、维他动力等头部机器人厂商建立合作

5.3 具身智能产业趋势

2026年CES以"Smarter AI for All"为主题，标志着全球科技竞速进入"具身智能时间"[31]。具身智能是"感知-思考-行动"闭环驱动的人机交互新范式，激光雷达作为机器人的"眼睛"，是环境感知的基础。

天风证券发布的具身智能投资图谱显示[32]，传感器是具身智能的核心部件之一，包括视觉（摄像头、激光雷达）、触觉（力/力矩传感器）、姿态（IMU）等。速腾聚创的布局与这一趋势高度契合。

六、竞争优势可持续性评估

6.1 技术向商业转化的路径

速腾聚创的技术优势向商业价值转化已形成清晰路径：

转化环节	现状评估	转化效率
技术→产品	全栈芯片自研支撑快速产品迭代	高（E1 Gen2等新品持续推出）
产品→定点	30家整车厂、超百款定点车型	高（2024年获近百万台丰田定点）
定点→收入	销量同比增长109.6%	中高（产能充足，交付能力强）
收入→利润	毛利率持续改善，亏损收窄	中（费用率仍较高）