小盘股投资机遇及2025年第四季度银行业业绩前瞻

2026年初，小盘股资产类别展现出非凡的上涨动能，Russell 2000 Index创下历史新高，回报率显著跑赢大盘股。Royce Investment Partners的Francis Gannon在2026年1月7日的CNBC节目中阐述了极具说服力的投资理由，强调小盘股兼具估值吸引力、政策支持与盈利增长潜力，这使其有别于2024年和2025年主导市场表现的大盘科技股[1]。

Russell 2000 Index在2026年第一交易周大涨6.2%，延续了2025年12月12%的强劲涨幅，当时该指数首次突破2500点这一心理关口[2]。iShares Russell 2000 ETF（IWM）在2026年1月7日收于255.48美元，过去一年回报率为14.71%，过去六个月回报率为16.27%[0]。这一表现不仅反映了技术面的上涨动能，也体现了市场对小盘股相对于大盘股估值的重新审视：当前小盘股市盈率约为15倍远期市盈率，而S&P 500为22倍——较小盘股与大盘股的历史估值水平低22%，接近历史区间的下限[2]。

Federal Reserve的货币政策立场已成为小盘股的重要利好因素。2025年末连续三次降息25个基点，将联邦基金利率降至3.50%-3.75%区间，直接利好通常比大盘股公司杠杆率更高的小盘股公司[2]。借贷成本降低不仅减少了债务偿付支出，还为推动未来增长的资本支出提供了条件，为小盘股盈利加速创造了有利的基本面环境。

市场正出现结构性轮动，表现为资金从估值较高的大盘科技股重新配置到小盘股价值标的。这一“大轮动”（Great Rotation）行情反映了多个共同支撑小盘股投资逻辑的因素[2]。小盘股与大盘股之间的估值差异已扩大至历史上小盘股跑赢大盘股的前置水平。Russell 2000 Index在Russell 3000 Index中的权重为4.4%，远低于7.6%的长期历史平均水平，这表明被动指数资金可能相对于小盘股的经济重要性低配了该板块[4]。

Jefferies将2026年末Russell 2000 Index的目标点位设定为2825点，较当前水平有约14%的上涨空间[2]。该目标假设地区性银行将持续上涨，而地区性银行受益于收益率曲线趋陡和并购活动复苏。2026年Federal Reserve进一步降息以及促增长政策下国内工业和基础设施支出强劲，可能为该目标带来额外上涨空间。

即将到来的银行业业绩季是小盘股经济增长逻辑的关键测试，因为地区性银行的表现与小盘股情绪和整体经济健康状况直接相关。JPMorgan Chase定于2026年1月13日发布业绩，Wells Fargo紧随其后于1月14日发布，市场普遍预期多数大型金融机构的业绩将延续增长势头[6]。

业绩前瞻显示，银行盈利能力呈现多个积极趋势。2025年全球投行业务营收同比增长15%，达到1030亿美元，为2021年以来的次高水平；全球并购（M&A）交易额约为5.1万亿美元，较2024年增长42%[6]。投行业务的复苏直接利好小盘股交易活动，为小盘股持续跑赢大盘提供了催化剂。

银行个股的业绩预期呈现分化。市场预计JPMorgan Chase 2025年第四季度每股收益为4.96美元，较2024年第四季度的4.81美元增长3.1%。Bank of America预计每股收益将增长17.1%至0.96美元，Citigroup预计每股收益将增长32.1%至1.77美元。Wells Fargo的市场普遍预期每股收益为1.68美元，同比增长17.5%[6]。Goldman Sachs是一个明显的例外，市场普遍预期其每股收益为11.37美元，较上年同期下滑4.9%。

IWM ETF的技术面显示出持续的上涨动能，且波动可控。该基金在2025年12月16日至2026年1月7日期间收于255.48美元，交易区间为245.86美元至256.80美元[0]。日波动率标准差为0.87%，日均成交量为3285万股，反映出机构投资者建仓所需的充足流动性[0]。

2026年1月7日的板块表现显示，市场环境虽分化但仍利好小盘股相关板块。医疗保健板块领涨，涨幅为1.78%，其次是可选消费板块（+0.62%）和科技板块（+0.36%）[0]。防御性板块表现疲软，公用事业板块下跌3.32%，能源板块下跌2.64%，房地产板块下跌1.87%，金融服务板块下跌1.03%[0]。金融服务板块在业绩前的走势表明，投资者可能在1月13日至14日的银行业绩发布周期前采取谨慎立场。

小盘股表现、地区性银行健康状况与整体经济增长之间存在相互关联，形成了支撑小盘股投资逻辑的正向反馈循环。地区性银行是小盘股公司的主要贷款来源，其盈利能力提升（受益于收益率曲线趋陡和监管负担减轻）有助于扩大对中小企业借款人的贷款能力。同时，并购活动增长42%和投行业务营收增长15%印证了支撑小盘股盈利加速的经济增长叙事[6]。这种跨领域关联表明，强劲的银行业绩可能成为小盘股持续跑赢大盘的领先指标。

小盘股相对于大盘股的历史估值水平低22%，这创造了有利于小盘股配置的不对称风险收益比。对小盘股估值的历史分析显示，当前15倍远期市盈率相对S&P 500的22倍远期市盈率的水平，通常预示着小盘股将迎来长期跑赢大盘的行情[2]。Russell 2000 Index在Russell 3000 Index中的权重为4.4%，远低于7.6%的历史平均水平，这表明随着估值差异持续存在，被动指数资金可能最终被迫重新平衡加仓小盘股[4]。

市场对2026年Russell 2000 Index盈利的普遍预期为增长约20%，较2025年水平大幅加速，为当前估值提供了基本面支撑[5]。这种盈利加速反映了多个利好因素：Federal Reserve降息对小盘股利润率的积极影响、亲商政策举措对经济增长的推动，以及消费者和企业信心改善带来的连锁效应。投行业务营收增长和并购活动复苏通过增加交易流和改善融资条件，直接利好小盘股公司。

小盘股投资逻辑面临若干需持续关注的风险。经济敏感性是主要担忧：小盘股公司的收入流通常不如大盘股公司多元化，且资产负债表实力较弱，因此更易受经济衰退影响。若经济指标恶化或衰退风险显现，小盘股盈利可能受到不成比例的负面影响[2]。

若Federal Reserve降息预期减弱，估值风险仍将存在。小盘股估值部分反映了未来利率降低带来的现值收益，若美联储政策宽松预期逆转，小盘股市盈率可能被压缩。小盘股相对于大盘股的22%历史估值折扣在近几个月已快速收窄，表明市盈率扩张可能已部分完成。

考虑到小盘股公司较高的杠杆率，信用风险值得关注。尽管Federal Reserve的宽松周期降低了短期债务偿付压力，但若经济状况恶化，杠杆率最高的小盘股借款人的违约风险可能上升。Russell 2000 Index内小盘股公司的资产负债表质量差异显著，因此需要精选个股。

大盘科技股的持续波动可能引发更广泛的市场溢出效应，影响小盘股表现。“大轮动”行情假设大盘股龙头地位持续下滑，但若这一趋势逆转，资金可能重新从小盘股流向大盘成长股。

估值吸引力、Federal Reserve宽松政策与盈利改善的共同作用，为小盘股配置创造了极具吸引力的机遇窗口。Jefferies将2026年末Russell 2000 Index的目标点位设定为2825点，较当前水平有约14%的上涨空间；若经济增长超出预期或Federal Reserve进一步降息，可能带来额外上涨空间[2]。

地区性银行业绩是近期可能印证小盘股经济增长逻辑的催化剂。强劲的银行业绩，尤其是净利息收入指引和贷款增长预期，将支持小盘股融资环境依然有利的观点。地区性银行股与小盘股指数历史相关性较高，因此其业绩表现是小盘股投资者的关键参考指标。

并购活动复苏为小盘股上涨提供了直接催化剂。全球并购交易额增长42%，不仅为被收购公司带来直接价格上涨，还通过改善融资条件和提升幸存竞争对手的战略地位带来间接利好[6]。

2026年1月7日CNBC《Market Domination Overtime》节目中，Royce Investment Partners的Francis Gannon阐述了2026年配置小盘股的极具说服力的理由[1]。Russell 2000 Index在2026年第一周大涨6.2%，2025年12月大涨12%，背后的基本面驱动因素包括较历史估值水平低22%的估值、Federal Reserve降息降低小盘股债务偿付成本，以及从大盘科技股流出的结构性轮动[2]。该指数当前远期市盈率为15倍，而S&P 500为22倍，接近小盘股与大盘股估值区间的下限[2]。

1月13日至14日拉开序幕的银行业业绩季是小盘股逻辑的关键测试，投行业务营收同比增长15%、并购活动增长42%为其提供了积极背景[6]。JPMorgan、Bank of America、Citigroup和Wells Fargo预计将实现强劲的每股收益增长，而Goldman Sachs可能面临同比压力。需要关注的关键因素包括2026年净利息收入指引、资本回报计划、贷款增长轨迹和支出展望。

Russell 2000 Index在Russell 3000 Index中的权重为4.4%，远低于7.6%的历史平均水平，这表明指数基金可能存在持续的再平衡资金流入[4]。Jefferies将2026年末Russell 2000 Index的目标点位设定为2825点，较当前水平有约14%的上涨空间；若经济和政策条件有利，可能带来进一步上涨空间[2]。

需要关注的风险因素包括经济敏感性、降息预期减弱导致的估值压缩、高杠杆小盘股公司的信用风险，以及大盘科技股的持续波动。在考虑小盘股配置决策时，应权衡这些风险与极具吸引力的估值机遇和改善的盈利环境。