光伏行业反垄断监管影响评估报告

基于收集的全面信息,我为您提供一份系统专业的分析报告。

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2026年1月6日,国家市场监督管理总局在北京约谈了中国光伏行业协会及六家多晶硅龙头企业,包括

[1]。此次约谈通报了有关垄断风险,并提出明确整改意见。

市场监管总局提出

[1][2]:

禁令类型	具体内容
产能与价格限制	不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格
市场划分限制	不得通过出资比例进行市场划分、产量分配、利润分配
信息协调限制	不得就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调

• 2026年1月20日前
  : 协会及企业须向市场监管总局提交书面整改措施
• 整改完成前
  : 协会召集的光伏行业反内卷月度例会全部取消
• 临时措施
  : 已达成的所有限产、限价相关自律行为全部暂停

监管层明确表态,本次为事前警示,后期若仍存在违反反垄断行为,将立案执法处理[1]。

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2024年光伏行业经历残酷调整期。根据标普信评及21世纪经济报道统计**[3][4]**,六家主要光伏组件龙头(晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、阿特斯、东方日升)财务数据如下:

指标	数值	同比变化
营业收入合计	3,918.6亿元	-25.71%
净利润合计	-178.07亿元	-163.65%
平均每家企业亏损	29.68亿元	亏损扩大1.6倍
平均有息负债	328.33亿元	-
平均现金储备	258亿元	有息负债高于现金储备

[5]:

• 当前股价:21.66美元,市值为953.1亿美元
• 市盈率(P/E):
  -11.43倍
  (亏损状态)
• 净资产收益率(ROE):
  -18.28%
• 净利润率:
  -9.44%
• 流动比率:1.24,财务状况相对稳健

[4]:

• 2024年净亏损
  86.18亿元
  ,同比下滑180.15%
• 全年逐季亏损:Q1-23.5亿、Q2-28.93亿、Q3-12.61亿、Q4-21.13亿
• 账上现金储备532亿,有息负债298亿,现金流最稳健

[3]:

• 受益于2022-2023年硅料供应紧缺时期,前期盈利能力较强
• 2024年跟随行业整体下行压力增大

根据证券时报分析**[6]**,2025年7月起硅料等主产业链价格触底回升:

• 硅料现货价格从3.54万元/吨低谷回升至5.36万元/吨
• 大全能源、协鑫科技等龙头三季度率先扭亏
• 2025年Q1六家组件龙头合计亏损60.04亿元,多数企业亏损环比收窄

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反垄断监管

[1][2]:

• 2025年7月以来,光伏协会推动的多晶硅涨价行动将被叫停
• 2025年12月25日隆基绿能、TCL中环、通威股份等联合宣布的硅片涨价(主流N型硅片平均涨幅12%)面临执行风险
• 短期价格可能重新承压
  ,企业盈利改善节奏放缓

监管与市场化机制协同推动落后产能退出:

• 工信部明确2026年将以
  市场化、法治化手段
  推动落后产能退出[6]
• 健全价格监测机制,严厉打击低价无序竞争
• 预计中小高成本产能将加速出清

影响维度	预期变化
成本优势企业	将获得更大竞争优势,市场份额有望提升
技术领先企业	技术创新将成为核心竞争壁垒
一体化程度高企业	产业链协同能力成为关键成功因素
海外布局完善企业	规避国内价格战,保持盈利能力

根据标普信评分析**[3]**,具备以下特征的企业将率先穿越周期:

• EBITDA利润率较高
  :协鑫科技、大全能源、通威股份、横店东磁等
• 海外销售占比高
  :晶澳科技、阿特斯等,国内价格战冲击较小
• 多元化收入结构
  :部分企业叠加政府补助及非光伏业务

"多晶硅产能整合收购平台"已落地,采用"承债式收购+弹性利用产能"模式[6]:

• 预计未来1-2年行业将迎来并购整合潮
• 龙头企业有望通过收购提升市场集中度

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中国光伏行业协会咨询专家吕锦标指出[6],

是企业能否坚持:

• 自律减产
• 以销定产
• 不低价抢单

反垄断监管可能使部分企业

,尤其在整改措施落实前的不确定期。

被约谈的六家硅料龙头企业占全国多晶硅产能70%以上[1],监管要求其不得进行市场划分,意味着:

• 市场份额竞争将更加激烈
• 企业需依靠真实成本优势获取订单
• 客户议价能力可能阶段性提升

情景	预期结果
乐观情景	监管有效执行+行业自律落实→产能有序出清→CR5提升至60%以上
中性情景	市场竞争主导→落后产能自然淘汰→CR5稳定在45-55%
悲观情景	价格战持续+企业现金流断裂→部分龙头企业被并购整合

根据36氪分析**[4]**,技术路线风险正在分化:

• TOPCon
  :当前主流技术路线,性价比优势明显
• BC技术
  :隆基绿能主推,转换效率领先
• HJT技术
  :东方日升主打,面临式微风险,2025年业绩可能进一步下滑

海外市场成为关键战场:

• 阿特斯凭借美国设厂布局,2024年仍保持盈利(22.47亿元)[4]
• 晶科能源、晶澳科技海外销售占比较高,国内亏损压力相对可控
• 欧盟碳边境调节机制(CBM)、美国东南亚反规避关税等贸易政策将影响企业出海收益

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维度	评估
成本优势	硅料+电池双龙头,规模化优势明显
财务健康度	流动比率1.24,相对稳健
估值	P/B 2.18倍,处于历史低位
风险	监管约谈企业之一,短期合规压力
评级	审慎关注 ,待整改措施落地及盈利企稳

维度	评估
技术优势	BC技术领先,转换效率行业领先
财务健康度	现金储备532亿,流动比率1.60,行业最优
亏损情况	2024年亏损86亿,但Q1亏损环比收窄32%
评级	适度关注 ,现金流优势提供安全边际

维度	评估
海外布局	海外销售占比较高,抗风险能力强
财务表现	2025Q1环比减亏60.74%
风险	资产负债率74.74%,有息负债414亿
评级	审慎关注 ,关注海外贸易政策变化

风险类型	具体内容	影响程度
政策风险	反垄断监管执行力度、整改措施落实	★★★★★
价格风险	硅料、硅片、组件价格波动	★★★★★
产能过剩风险	行业产能出清节奏不及预期	★★★★☆
债务风险	有息负债高于现金储备,流动性压力	★★★★☆
技术风险	技术路线更迭导致资产减值	★★★☆☆
贸易风险	海外市场政策变动(欧盟CBM、美国关税)	★★★☆☆

根据爱旭股份等龙头企业预判**[6]**:

• 2026年上半年
  : 行业继续筑底,价格区间震荡
• 2026年下半年
  : 有望迎来转暖信号,需求逐步恢复
• 2027-2028年
  : 完成向高质量发展转型的企业将率先受益

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光伏行业反垄断监管的加强是**"反内卷"政策导向的延续和深化**,短期内可能打破行业自律机制带来的价格支撑,但中长期将:

1. 促进市场化竞争
   : 打破价格同盟,让真正具备成本和技术优势的企业脱颖而出
2. 加速产能出清
   : 配合工信部落后产能退出政策,压缩无效产能
3. 重塑竞争格局
   : 龙头企业通过技术创新和效率提升构建护城河
4. 提升行业集中度
   : 具备资金和技术优势的龙头企业市场份额将持续扩大

: 短期保持审慎,重点关注现金流充裕、成本优势明显、具备海外布局的龙头企业;中长期逢低布局技术领先、具备穿越周期能力的核心标的。

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[1] 华尔街见闻 - “中国光伏协会推动的所有行业自律,被全面叫停!” (https://wallstreetcn.com/articles/3762868)

[2] 新浪财经 - “市场监管总局约谈6家光伏龙头及行业协会,不得约定产能及销售价格等” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-08/doc-inhfreqi3615743.shtml)

[3] 21财经 - “深度丨数据背后,2025年哪家光伏组件龙头风险更大?” (https://www.21jingji.com/article/20250630/herald/457863f283621d514e13670dc5ecbcf3.html)

[4] 36氪 - “数据背后,2025年哪家光伏组件龙头风险更大?” (https://m.36kr.com/p/3357322746698120)

[5] 金灵AI金融数据库 - 通威股份(600438.SS)公司概况与实时行情

[6] 证券时报 - “2025年光伏行业攻坚战:从价格厮杀到价值重构” (https://www.stcn.com/article/detail/3550235.html)