Nscale大额融资对AI基础设施竞争格局与产业链投资影响分析

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Nscale是一家专注于AI基础设施的数据中心公司，于2023年由澳大利亚加密货币挖矿公司Akrom Energy拆分而来[1]。根据最新消息，该公司正与高盛、摩根大通合作寻求近20亿美元融资[2][3]。在此前，该公司已于2024年9月和10月完成了两轮融资，合计筹集超过15亿美元[2]。特别值得关注的是，英伟达于2025年10月参与了Nscale的4.33亿美元SAFE融资[1][4]。

Nscale目前正为OpenAI的"星际之门"项目在英国和挪威建设大型数据中心，这使其成为英伟达生态系统中不可或缺的基础设施合作伙伴[1]。从融资历程来看，Nscale展现了惊人的融资能力：2024年9月完成11亿美元Series B融资（欧洲历史上规模最大的AI基础设施融资），随后10月完成4.33亿美元Pre-Series C融资[5]。

Nscale的大额融资反映了AI数据中心领域资本热度持续攀升。全球AI数据中心市场正经历深刻变革，预计将从2023年的128亿美元增长至2033年的1258亿美元[6]。在这一背景下，Nscale的崛起正在重塑竞争格局：

英伟达虽然在GPU领域仍保持超过90%的市场份额[7]，但面临来自多方势力的挑战。超大规模云厂商已经纵向整合，亚马逊（Trainium 3）、谷歌（TPU v6/Ironwood）和微软（Maia系列）在2025年集体发力[7]。根据野村证券的报告，2025年谷歌和亚马逊的ASIC芯片出货量预计将达到英伟达GPU出货量的40%至60%[7]。

Nscale的定位独特——它既是英伟达的投资标的，又是OpenAI数据中心建设的核心承包商，形成了"资本+订单"的双重绑定模式。这种角色使其在AI基础设施竞争中占据了差异化优势，避免了与传统云巨头的正面冲突。

AI基础设施竞争已从单纯的技术竞争转向系统级竞争。英伟达凭借其全栈解决方案（GPU架构、CUDA生态及高速互联技术）持续巩固统治地位[7]，但竞争重心正在从比拼单卡峰值算力，转向追求大规模集群下的系统级效率与总拥有成本优化。Nscale作为专业化数据中心运营商，其价值在于为AI公司提供"算力+能源+土地"的一站式解决方案，这与传统云服务商的竞争形成互补而非替代关系。

Nscale融资事件凸显了英伟达在AI产业链的战略性投资布局。根据统计，2025年英伟达已参与近90笔投资交易，涵盖基础设施、模型层、应用层、具身智能和能源基建等多个领域[8][9]。英伟达的投资呈现极强的精准性——以自身为核心，建立一个覆盖AI全产业链的"生态围墙"。

黄仁勋将AI产业链分为五层——能源、芯片和系统、基础设施与软件、AI模型和应用[8]。Nscale属于基础设施层，是英伟达"生态围墙"的关键支撑点。

英伟达的投资策略具有明显的锁定效应。向OpenAI投资1000亿美元的承诺，意味着OpenAI将采购400万至500万张英伟达GPU[10]。同样，在xAI的200亿美元融资中，英伟达计划出资20亿美元，帮助xAI采购更多英伟达设备[10]。这种"我投客户股权，客户找我下订单"的策略，使英伟达实现了投资与销售的协同效应。

Nscale融资事件对产业链投资产生以下影响：

产业链环节	投资热度变化	驱动因素
上游-芯片	★★★★★	英伟达Blackwell量产、Rubin流片；ASIC路线崛起
中游-数据中心	★★★★★	Nscale、Crusoe等融资活跃；OpenAI星际之门项目
能源基建	★★★★☆	电力缺口凸显；核聚变、清洁能源受关注
模型研发	★★★★☆	OpenAI、xAI、Anthropic持续融资
应用层	★★★☆☆	AI Agent、端侧AI成为新热点

Nscale融资是AI基础设施"军备竞赛"的缩影。全球科技巨头资本支出持续攀升：

• 微软：
  2025财年资本支出达646亿美元，同比增长45%；2026财年预计达1000-1400亿美元[11]
• 亚马逊：
  2025年资本支出预计达1250亿美元，较2022年增长近一倍[11]
• 谷歌：
  2025年资本支出指导区间910-930亿美元；2026年预计达1220亿美元[11]
• Meta：
  2025年资本支出上限调整至720亿美元[12]

兴业证券报告指出，2025-2027年间，头部企业AI基础设施资本开支总额将高达1.4万亿美元[12]。

英伟达虽仍是AI芯片领域的绝对霸主（市值突破5万亿美元[13]），但面临多方竞争压力：

谷歌TPU为代表的ASIC路线崛起，竞争重心转向系统级效率[7]。根据Semi Analysis报告，TPUv7服务器的总拥有成本比英伟达GB200低约44%[14]。

微软、谷歌、亚马逊等云巨头自研芯片，OpenAI计划与博通合作开发自有AI芯片[13]，减少对英伟达的依赖。

高端芯片淡出中国市场，国产替代加速[7]。根据弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场2025-2029年年复合增长率将达53.7%，市场规模从2024年的1425亿元激增至2029年的1.34万亿元[7]。

Nscale等新进入者采取差异化策略，避免与传统云巨头正面竞争：

• 专业化定位：
  聚焦AI数据中心建设，为AI公司提供定制化基础设施
• 能源效率优势：
  利用可再生能源、清洁计算降低运营成本
• 全球布局：
  通过"AI主权计划"进入各国市场，获取政策支持

Crusoe、Nscale等公司的崛起，使AI基础设施市场从"寡头垄断"向"多元竞争"转变。

基于当前格局演变，2026年AI基础设施市场将呈现以下趋势：

1. 推理计算崛起：
   AI工作负载从训练向推理倾斜，高能效、低成本ASIC芯片需求将爆发式增长，ASIC出货量可能首次超过GPU[7]

2. 生态大战升级：
   GPU与ASIC竞争升级为生态竞争，谷歌正与Meta合作推进"Torch TPU"计划[7]

3. 供应链博弈加剧：
   台积电CoWoS先进封装产能成为关键争夺资源

4. 中国市场生态构建：
   2026年将是中国AI芯片生态构建的关键年[7]

• 英伟达产业链（台积电CoWoS封装、SK海力士HBM）
• ASIC芯片设计公司（博通、Marvell）
• 国产替代龙头（华为、寒武纪）

• 数据中心运营商（Nscale、Crusoe、CoreWeave）
• 能源基建（核聚变、清洁能源）
• 液冷技术、电网管理

• AI Agent平台
• 端侧AI芯片
• 行业垂直应用

近80%部署AI的企业暂时未能实现净利润提升[12]，投资回报周期存在不确定性

GPU与ASIC路线竞争结果尚不明朗，技术路线押错可能造成重大损失

中美科技竞争加剧，可能导致供应链中断或市场割裂

国际能源署预计2026年全球数据中心总耗电量将突破800TWh[8]，电力缺口可能制约扩张

科技巨头"资本支出/经营性净现金流"比率持续攀升[12]，外部融资压力增大

Nscale近20亿美元融资事件是AI基础设施领域资本热度持续攀升的缩影。这一事件对竞争格局和产业链投资产生深远影响：

1. 竞争格局：
   AI基础设施市场正从"英伟达独霸"向"多元竞争"演变，传统云巨头自研芯片、新进入者（Nscale等）差异化布局、地缘政治因素共同重塑市场格局

2. 产业链投资：
   英伟达通过"生态围墙"战略构建全产业链护城河，"资本-订单"内循环模式锁定未来需求；产业链各环节投资热度持续升温，但需警惕估值泡沫

3. 发展趋势：
   2026年将是关键转折点——推理计算崛起、生态大战升级、供应链博弈加剧、中国市场生态构建

AI基础设施已进入"军备竞赛"白热化阶段，Nscale融资事件标志着市场竞争从单点技术竞争升级为系统性生态竞争。投资者需密切关注技术路线演变、供应链格局变化和地缘政治影响，在把握机遇的同时审慎管理风险。

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[1] 智源社区 - 黄仁勋2025都在投啥？出手50次，32家公司覆盖产业链闭环 (https://hub.baai.ac.cn/view/49607)

[2] 东方财富 - 英伟达投资的数据中心公司Nscale寻求融资近20亿美元 (https://wap.eastmoney.com/a/202601093613299370.html)

[3] 凤凰网财经 - AI数据中心公司Nscale考虑融资大约20亿美元 (https://finance.ifeng.com/c/8plM6AAM7yi)

[4] Memo - 英伟达AI投资帝国盘点：2025年投了67笔 (https://vcsmemo.com/newsflashdetail/a0bf4781-9012-4543-b084-9d1c5330a295)

[5] Nscale官网 - Nscale 2025: A landmark year for AI infrastructure (https://www.nscale.com/blog/nscale-2025)

[6] Spherical Insights - Global AI Data Center Market (https://www.sphericalinsights.com/images/rd/global-ai-data-center-market.png)

[7] 投资界 - AI芯片2025：巨头血拼，权力鼎革 (https://news.pedaily.cn/202601/559632.shtml)

[8] 澎湃新闻 - 疯狂英伟达，疯狂撒钱 (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32186519)

[9] 界面新闻 - 疯狂英伟达，疯狂撒钱 (https://www.jiemian.com/article/13768802.html)

[10] 量子位 - 黄仁勋2025都在投啥？出手50次，32家公司覆盖产业链闭环 (https://hub.baai.ac.cn/view/49607)

[11] 新浪财经 - 投入规模越来越大解构美股七巨头的AI规模竞赛 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-14/doc-inhatxvm5227798.shtml)

[12] 人民日报 - 海外AI狂欢下的泡沫隐忧 (http://paper.people.com.cn/zgjjzk/pc/content/202512/15/content_30125822.html)

[13] 澎湃新闻 - 2025 AI巨头"全员恶人"：恩怨、爱恨与算计 (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32334285)

[14] 钛媒体 - AI芯片2025：巨头血拼，权力鼎革 (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32307594)

[15] 沙利文 - 2025年中国AI基础设施市场报告 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202509011737555566_1.pdf)