天数智芯港股上市及国产GPU产业发展分析

基于最新市场数据和行业动态，我为您撰写这份国产GPU产业发展深度分析报告。

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2026年1月8日，上海天数智芯半导体股份有限公司（股票代码：09903.HK）正式登陆香港联合交易所主板，这是港股市场迎来的第二家国产GPU公司[1][2]。

• 开盘表现
  ：开盘价190.2港元，较发行价144.6港元大幅高开
  31.54%
  ，市场反应热烈[1]
• 午盘收窄
  ：截至午盘报收160.7港元，涨幅收窄至
  11.13%
  ，总市值约413亿港元[2]
• 暗盘表现
  ：1月7日暗盘交易中涨幅达36%-37%[3]
• 认购情况
  ：香港公开发售获得约
  414.24倍
  超额认购，国际发售获得
  10.68倍
  超额认购[1][2]

本次IPO共计募资36.77亿港元，引入了18家基石投资者，合计认购金额达15.83亿港元。基石投资者阵容包括中兴通讯（香港）、第四范式等产业龙头，以及瑞银（UBS）、汇添富、华夏基金等境内外顶级金融机构[1]。

根据多家国产GPU厂商的招股书和问询函回复，国产GPU企业在AI芯片市场中的份额仍然较低：

企业	市场份额	数据口径	备注
沐曦	约1%	2024年中国AI加速器市场	销售金额口径[4]
摩尔线程	不足1%	2024年国内市场细分领域	AI智算产品、图形加速产品等[4]
壁仞科技	0.16%	2024年中国智能计算芯片市场	[5]
天数智芯	0.3%	国内通用GPU市场	[5]

企业类型	市场份额	备注
英伟达（全功能GPU）	54.4%	国内AI芯片市场首位[4]
华为海思（ASIC）	21.4%	[4]
AMD（GPGPU）	15.3%	[4]
其他国产厂商合计	约1%	包括沐曦、摩尔线程、壁仞等[4]

这一数据表明，尽管国产GPU厂商承载着资本市场对国产AI芯片崛起的厚望，但目前仍处于大规模商业化的初期阶段，市占率差距明显[4][5]。

英伟达凭借CUDA生态建立的竞争壁垒，是国产GPU面临的最核心挑战之一。

1. 近20年的持续投入
   ：CUDA于2006年正式发布，英伟达连续10年将20%以上营收投入生态建设[6][7]

2. 软硬件垂直整合
   ：
   • 架构每两年更新一次，CUDA同步刷新
   • 新卡一出，编译器、驱动、库、调试工具Nsight等全家桶立即可用
   • 软硬件垂直优化带来"开箱即用"性能[6][7]

3. 开发者生态壁垒
   ：
   • 英伟达在全球高校布局CUDA研究中心
   • 深度参与开源社区建设
   • 全球数百万开发者已习惯CUDA编程模型[6][7]

4. 市场份额垄断
   ：根据第三方数据，2025年二季度AI和数据中心领域GPU市场，英伟达占据**94%**的全球份额[6]

：对于客户而言，从英伟达迁移到国产GPU，迁移成本远高于购买新硬件的成本，相当于把整套软件重写一遍[6][7]。

面对英伟达的生态壁垒，国产GPU厂商正在探索多条突围路径：

所谓异构混训，指在一个计算集群中打破品牌藩篱，同时使用英伟达、华为、寒武纪以及其他国产GPU，打造高度兼容、具备工程鲁棒性的计算环境[6][7]。

：从"取代英伟达"转变为"与英伟达共存并协作"，是中短期内最具现实性的突围路径。这种策略降低了客户的迁移风险，也为国产GPU提供了进入市场的切入点。

目前多家国产GPU厂商采用在自己的芯片架构中兼容CUDA层的做法。虽然这种"兼容"方式对于生态的突破是隔靴搔痒，但可以降低开发者的学习成本，加速生态迁移[6][7]。

：这种方式无法从根本上动摇CUDA的生态主导地位，且可能面临法律和专利风险。

以天数智芯为代表的厂商坚持软硬件全栈自研路线，构建独立的软件栈和AI算力解决方案[1]。

：

• 通用GPU芯片及加速卡的研发和商业化
• 专有软件栈和AI算力解决方案建设
• 覆盖金融、医疗、交通、制造等关键领域的实际部署
• 截至2025年6月30日，累计出货超5.2万片，服务客户从2022年的22家跃升至290家[1]

不同厂商选择不同的技术路线和市场策略：

企业	技术路线	市场策略
摩尔线程	AI训推一体芯片+图形芯片+AI SoC	多元化场景落地，与AI初创公司合作[7]
沐曦	数据中心和高性能计算	绑定新华三等大B客户，先做大型ToB生意[7]
天数智芯	通用GPU全栈解决方案	覆盖金融、医疗、交通、制造等多领域[1]
壁仞科技	数据中心级GPU	面向大模型训练和推理场景

企业	2022年营收	2023年营收	2024年营收	复合增长率
天数智芯	1.89亿元	-	5.40亿元	68.8%[1]
摩尔线程	0.46亿元	1.24亿元	4.38亿元	-
沐曦	42.64万元	5302万元	7.43亿元	-
壁仞科技	49.9万元	6203万元	3.37亿元	-

所有国产GPU厂商目前均处于亏损状态：

• 摩尔线程
  ：2022-2024年累计亏损50.05亿元[4]
• 沐曦
  ：2022-2024年累计亏损超32亿元[4]
• 壁仞科技
  ：2022-2024年累计亏损47.5亿元[4]
• 天数智芯
  ：三年累计亏损超22亿元[5]

研发费用高企是亏损的主要原因：

• 摩尔线程2024年研发费用占营收比例为
  309.88%
  [4]
• 壁仞科技2024年研发开支占年收入比例为
  245.5%
  [4]

国产GPU厂商面临客户集中度高的问题：

• 2024年沐曦、壁仞科技、摩尔线程、天数智芯来自前五大客户的收入占比均超过
  70%
  [5]
• 客户结构变动频繁，2024年沐曦前五大客户中仅一家进入2025年第一季度前五大名单[5]

根据行业预测，国产通用GPU市场份额（按照出货量计算）已从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，预计到2029年将突破

[1]。这一加速替代的背后，是"需求牵引—技术突破—商业验证"逻辑的持续兑现。

1. 制造能力突破
   ：高端芯片产能和良率控制是关键瓶颈，需要国内代工产业链的协同突破[6]

2. 软件生态建设
   ：参考谷歌TPU经验，软件生态建设需要2000人以上的工程师团队持续投入[6][7]

3. 差异化竞争优势
   ：在特定垂直场景建立技术领先和成本优势

4. 政策支持
   ：国产替代的政策导向为行业发展提供持续动力

1. 供应链风险
   ：先进制程代工受限可能影响产品迭代
2. 市场竞争风险
   ：英伟达持续创新，华为等对手也在加速布局
3. 商业化风险
   ：持续亏损状态下，现金流管理至关重要
4. 估值风险
   ：部分公司市值已偏离基本面，存在回调风险

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[1] 证券时报网 - “中国首家通用GPU天数智芯正式挂牌港交所，开盘大涨31.54%” (https://www.stcn.com/article/detail/3578078.html)

[2] 东方财富 - “天数智芯港交所敲钟，上海GPU企业底气何来” (https://finance.eastmoney.com/a/202601083612718026.html)

[3] 财新网 - “国产GPU公司天数智芯港股上市首日高开逾三成” (https://companies.caixin.com/2026-01-08/102401588.html)

[4] 证券时报 - “国产GPU厂商竞速上市，市占率都未突破1%” (https://www.stcn.com/article/detail/3546594.html)

[5] 第一财经 - “年终盘点|算力国产化托底，资本市场GPU新股狂飙突进” (https://www.yicai.com/news/102976152.html)

[6] 虎嗅网 - “中国英伟达们相继上市，但对国产GPU的考验才刚开始” (https://m.huxiu.com/article/4819351.html)

[7] 新浪财经 - “突围2025：国产GPU集体上市，然后呢？” (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2025-12-09/doc-inhaeyuc1398122.shtml)