亚辉龙（688575.SH）跨界脑机接口事件深度分析

现在我已经收集了充分的信息，让我为您提供一份详尽的分析报告。

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2026年1月6日，亚辉龙公告与深圳脑机星链科技有限公司签署《战略合作框架协议》，拟在脑机接口领域展开合作。该消息发布后，公司股价当日放量上涨6.52%，成交量较前一交易日激增299%。然而，上交所当晚即发布问询函，要求公司补充说明合作细节[1]。1月7日晚间，亚辉龙及董秘王鸣阳被上交所予以监管警示，原因涉及信息披露不准确、不完整[1]。

财务指标	数值	同比变化
营业收入	12.87亿元	-7.69%
净利润	6042.09万元	-72.36%
扣非净利润	-	-51.42%
每股收益(EPS)	$0.06	-

公司业绩大幅下滑的主要原因在于

。亚辉龙过去几年的高增长主要受益于COVID-19抗原检测产品的爆发式需求，随着疫情结束，相关收入大幅萎缩。尽管公司化学发光等非新冠自产业务有所增长，但远不足以填补新冠业务消失留下的缺口[2][3]。

指标	数值	行业参考
毛利率	约63.69%	中等偏上
净利润率	7.53%	较低
ROE	5.26%	偏低
P/E	62.93x	较高

财务分析显示公司采取

，折旧/资本支出比率较低，报表盈利上限可能有限[4]。

项目	信息
成立时间	2025年9月2日（成立仅4个月）
注册资本	500万元
注册地址	深圳市龙岗区宝龙街道宝龙社区宝龙二路40号亚辉龙1#楼309
股权结构	亚辉龙通过参股公司间接持股4%

[1][2]：

1. 技术路径表述矛盾
   ：初始公告称合作方"深耕非侵入式与侵入式双技术路径"，补充公告又称"目前在研产品的技术路线为非侵入式技术路径，尚无侵入式技术布局"

2. 风险提示不足
   ：未充分说明合作协同性、可行性及后续不确定性

3. 提前泄露嫌疑
   ：公告发布前股价已出现异动，成交量放大299%，上交所要求公司进行内幕信息知情人交易自查

产品类型	研发阶段	预计商业化时间
脑电采集分析仪	早期研发	不早于2026年11月
脑机接口助眠仪	早期研发	不早于2026年11月
脑机接口睡眠监测仪	早期研发	不早于2026年11月
迷走神经刺激仪	注册检准备阶段（二类医疗器械）	不早于2026年11月

类型	特点	代表企业
侵入式	植入大脑皮层，信号质量最高但创伤大、风险高	Neuralink
半侵入式	介于两者之间	-
非侵入式	头皮采集脑波，安全性高但信号质量较低	脑机星链（当前）

需要特别指出的是，脑机星链目前仅布局

，与市场热点的Neuralink侵入式技术存在[1][2]。

公司计划对脑机星链投资上限1500万元，占货币资金比例约3.2%，“不会对公司正常经营造成重大影响”[1]。项目预估研发投入3000万元左右，但具体金额尚未确定。

1. 时间节点可疑
   ：在净利润暴跌72%、扣非净利下滑51%的业绩压力期发布热点概念公告，公告前股价已异动[3]

2. 合作方资质存疑
   ：
   • 成立仅4个月的新设公司
   • 注册资本仅500万元
   • 注册地址与上市公司完全一致
   • 亚辉龙已间接持有4%股权（关联交易的嫌疑）

3. 协议约束力弱
   ：框架协议无实质金额、无违约责任，属于"进可攻、退可守"的意向性安排[3]

4. 协同性存疑
   ：亚辉龙的核心业务为体外诊断试剂（化学发光），主要销售场景为医院检验科；而脑机星链产品为消费级睡眠、助眠设备，
   渠道协同逻辑薄弱
   [3]

5. 监管认定
   ：上交所明确指出公司"披露涉及热点相关信息尤其应当审慎，确保相关信息披露真实、准确、完整，避免对投资者产生误导"，并给予监管警示[1]

1. 行业布局逻辑
   ：脑机接口属于前沿技术领域，中枢神经疾病诊断治疗存在真实临床需求

2. 技术路径可行性
   ：非侵入式技术安全性高、监管审批相对容易，聚焦睡眠监测、阿尔茨海默症等细分领域具有差异化定位

3. 投资规模可控
   ：1500万元投资上限对年营收超10亿元的公司影响有限，属于"试水"性质

风险类型	具体表现
信披合规风险	已被监管警示，可能引发投资者信任危机
业绩持续性风险	IVD主业承压，新业务短期无法贡献业绩
概念炒作风险	股价异动与公告时点高度关联，涉嫌利用热点概念
技术商业化风险	产品尚处早期，最早2026年11月方可能产生收益
估值风险	62.93倍P/E显著高于行业平均，业绩下滑支撑当前估值困难

综合分析，亚辉龙与脑机星链的本次合作

，理由如下：

1. 合作方为成立仅4个月、注册地址与上市公司相同的新设公司，且上市公司已间接持股4%，关联交易特征明显

2. 公告前股价已提前异动299%，被监管质疑存在内幕信息泄露

3. 技术路径与市场热点（Neuralink侵入式）存在本质差异，非侵入式技术难以支撑"脑机接口"概念的想象力

4. 协议为无实质约束力的框架协议，且渠道协同逻辑薄弱

5. 在业绩暴跌72%的背景下发布热点概念公告，时间节点符合"市值管理型信息披露"特征

：建议关注公司国内IVD业务复苏进展及海外市场开拓实效，警惕概念炒作风险。短期股价可能因监管警示面临抛压，中长期需等待实质性的业务进展验证。

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[1] 财联社 - “蹭’脑机’热点信批亚辉龙被上交所火速监管警示” (https://m.cls.cn/detail/2251294)

[2] 21财经 - “股价提前异动！亚辉龙跨界’脑机接口’，引来上交所三连问” (https://www.21jingji.com/article/20260107/herald/ad8a138aba6a9c9b377b74d16c5fa9d8.html)

[3] 中金在线财经号 - “亚辉龙牵手仅四个月初创公司，或缺乏实质支撑的商业” (http://mp.cnfol.com/51345/article/1767836514-142203177)

[4] 金灵API财务分析数据

[5] 东方财富 - “亚辉龙：公司与脑机星链签署战略合作框架协议” (https://finance.eastmoney.com/a/202601063610309824.html)