嘉能可与力拓潜在合并对全球矿业竞争格局和铁矿石市场定价权的影响分析

根据最新市场信息，嘉能可(Glencore)与力拓(Rio Tinto)已于2026年1月重启合并谈判。两家公司确认正在进行初步讨论，可能通过力拓收购嘉能可的方式实现全股票合并，交易规模预计超过

，有望成为全球矿业史上最大规模并购[1][2]。

公司	当前市值	营收结构	核心业务
力拓	约1,367亿美元	铁矿石占61%	铁矿石、铜、铝
嘉能可	约490亿美元	煤炭占30%	大宗商品贸易、铜、煤炭

力拓需在

前宣布是否正式提出收购要约。两家企业曾在2014年和2024年进行过类似磋商，但均以失败告终[3][4]。

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合并后的超级矿业巨头将产生深远的市场影响：

市场地位	当前	合并后
行业龙头	必和必拓（市值3,195亿美元）	合并实体（≈1,860亿美元）vs 必和必拓
第二梯队	力拓、淡水河谷、嘉能可	淡水河谷、必和必拓两强对峙
铜矿排名	分散	全球第五大铜矿企业

• 2025年英美资源与泰克资源合并（530亿美元）
• 2024年必和必拓曾尝试收购英美资源（490亿美元）
• 全球矿业正式进入"资源存量竞争"时代[5][6]

合并对铜矿市场的战略意义远大于铁矿石：

• 嘉能可拥有
  智利Collahuasi铜矿
  （全球最大铜矿之一），这是力拓觊觎十余年的资产
• 铜作为能源转型的关键金属，需求持续增长
• 合并后将成为全球第五大铜矿企业，市场份额约18%
• 高质量矿山日益稀缺，并购成为扩张首选策略[3][7]

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当前全球铁矿石市场呈现高度垄断特征：

指标	现状
四大矿商产量占比	约47%（淡水河谷23%、力拓21%、必和必拓18%、FMG 16%）
定价模式	指数定价（2010年后从长协定价转型）
四大矿商成本优势	生产成本<20美元/吨（全球平均成本的三分之二）
前10大矿山控制	9座由四大矿商控制，产量占全球40%[8][9]

• 嘉能可铁矿石资产将强化力拓市场地位
• 市场集中度可能从47%提升至52%左右
• 可能形成更强的价格协调机制

国家/地区	钢企集中度	铁矿石议价能力
中国	CR10=35.3%	较弱
日本	CR3=79.8%	较强
韩国	CR3=93.2%	较强

中国占全球铁矿石进口约70%，但钢企集中度过低，在定价博弈中处于劣势[8][10]。

尽管合并可能强化卖方定价权，但以下因素将部分抵消这一影响：

1. 新产能投放
   ：西非几内亚西芒杜项目预计2025年底投产
2. 澳洲新产能
   ：FMG、矿产资源公司新产能持续爬坡
3. 中国需求放缓
   ：中国钢铁产量连续下降，铁矿石需求结构性走弱
4. 成本支撑位
   ：铁矿石价格成本支撑位在$80-100/吨区间[11]

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公司	煤炭战略
力拓	已完全退出煤炭业务，专注低碳转型
嘉能可	煤炭业务贡献约30%现金流，95%股东支持保留

这是合并谈判的核心障碍之一[1][4]。

• 澳大利亚
  ：需通过外国投资审查委员会（FIRB）审批
• 英国
  ：收购委员会（Panel on Takeovers and Mergers）监管
• 欧盟
  ：可能触发反垄断审查
• 中国
  ：作为最大铁矿石消费国，可能关注市场影响

审批流程可能超过

，且可能被要求资产剥离[12][13]。

维度	力拓	嘉能可
基因	矿业生产商	大宗商品贸易商
风格	保守稳健	激进冒险
治理	双上市结构	瑞士上市

2014年谈判失败的核心原因正是双方在铁矿石市场认知和交易员文化上的根本分歧[3][5]。

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• 铁矿石人民币结算
  ：占比已从19%跃升至28%，但定价影响力仍有限[10]
• 进口依赖度
  ：中国铁矿石进口占比从70%降至58%
• 本土矿业缺失
  ：缺乏能够与国际巨头竞争的行业龙头

1. 培育本土矿业巨头
   ：加快战略性矿产资源行业整合，打造"领头羊"
2. 提高钢企集中度
   ：推进兼并重组，增强议价能力
3. 深化人民币结算
   ：扩大CIPS在大宗商品贸易中的应用
4. 多元化采购渠道
   ：加强与非洲、南美等新兴资源国合作
5. 建立战略储备
   ：增强资源安全缓冲

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嘉能可与力拓的潜在合并如获成功，将从以下方面深刻影响全球矿业格局：

影响维度	具体表现
行业规模	形成市值超2600亿美元的超级矿业巨头
市场集中度	铁矿石市场集中度提升，铜矿市场地位强化
定价权	可能强化卖方定价能力，但受供需变化制约
整合趋势	加速全球矿业并购潮，推动行业进一步整合

• 煤炭资产处置方案
• 反垄断监管审批
• 企业文化整合
• 全球铁矿石供需格局演变

无论最终结果如何，此交易都将对全球矿业竞争格局和大宗商品定价格局产生深远影响。中国作为全球最大铁矿石消费国，需密切关注事态发展，并采取前瞻性应对策略。

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[1] Bloomberg - “Rio Tinto and Glencore Restart Talks to Create World’s Biggest Miner” (https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-01-08/rio-tinto-and-glencore-merger-talks-bondi-royal-commission-called)

[2] Financial Times - “FirstFT: Glencore and Rio Tinto restart talks on $260bn mining megadeal” (https://www.ft.com/content/3c9f8007-6692-457e-8d44-2ae461f7f156)

[3] ABC News - “Glencore and Rio Tinto back in merger talks” (https://www.abc.net.au/news/2026-01-09/asx-markets-business-live-news-jan-2025-9/106212732)

[4] Glencore Official Statement - “Statement regarding Rio Tinto - Glencore” (https://www.glencore.com/media-and-insights/news/statement-regarding-rio-tinto)

[5] 信德海事网 - “力拓并购嘉能可？采矿业史上最大并购案！” (https://www.xindemarinenews.com/world/58147.html)

[6] 中国钢铁新闻网 - “史上第二大矿业并购案基本敲定” (http://www.csteelnews.com/xwzx/hydt/202510/t20251029_104790.html)

[7] Seeking Alpha - “BHP: Record Copper Prices Could Give This Mining Giant A Second Engine” (https://seekingalpha.com/article/4858058-bhp-record-copper-prices-could-give-this-mining-giant-a-second-engine)

[8] 中国冶金矿山企业协会 - “铁矿石市场如何定价” (https://www.mmac.org.cn/topic/660485957)

[9] 证券时报 - “淡水河谷开启复兴计划：五年内重夺全球最大矿商宝座” (https://www.stcn.com/article/detail/2479884.html)

[10] 腾讯新闻 - “人民币重塑资源版图？——中国迎来资源定价权的’DeepSeek时刻’” (https://news.qq.com/rain/a/20251015A05B7P00)

[11] BHP Official - “Economic and commodity outlook” (https://www.bhp.com/investors/economic-and-commodity-outlook/2025/08/economic-and-commodity-outlook)

[12] Marketsandmarkets - “Rio Tinto and Glencore Merger Talks Signal a New Era for Global Mining” (https://www.marketsandmarkets.com/industry-news/Rio-Tinto-and-Glencore-Merger-Talks-Signal-a-New-Era-for-Global-Mining)

[13] Quinn Emanuel - “Client Alert: Key EU Competition Law Developments: 2025 Overview and 2026 Predictions” (https://www.quinnemanuel.com/the-firm/publications/client-alert-key-eu-competition-law-developments-2025-overview-and-2026-predictions/)