北交所加强退市风险股监管对A股市场投资生态的影响及风险规避策略

根据最新监管信息，北京证券交易所于2026年1月5日至9日发布了交易监管动态，明确体现了从严监管的坚定取向[1]。具体监管措施包括：

• 重点监控退市风险警示股票
  ：继续将退市风险警示股票"*ST云创"（920305）列为重点监控对象
• 异常交易行为查处
  ：对17起证券异常交易行为采取自律监管措施，主要涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形
• 重大事项专项核查
  ：对2起上市公司重大事项等进行专项核查

值得注意的是，北交所已对"七年造假史"的广道数字作出终止上市决定，成为2026年退市第一股。该公司通过虚构购销合同、发票、银行回单等手段，系统性虚增营业收入合计14.65亿元，虚增比例最高年度达99.39%[2]。保荐机构五矿证券已公告出资2.1亿元设立先行赔付专项基金。

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2025年全年共有30家A股和B股公司告别股市，其中6家为主动退市[3]。自2024年4月证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》以来，在"应退尽退"原则下，资本市场退市改革持续深化。

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退市类型	代表案例	主要特征
重大违法强制退市	退市苏吴、退市锦港、普利退、退市卓朗	财务造假、欺诈发行
面值退市	ST高鸿等7家	股价跌至0.5元以下
市值退市	ST大药、ST博信、ST美讯	连续20个交易日市值低于5亿元
主动退市	海通证券、中国重工、杭汽轮B	合并换股、资本运作

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，ST、*ST制度已从单一"风险标识"演进为市场出清机制的关键触发器，标志着监管从"父爱式"保护转向构建市场化、法治化的淘汰机制[4]。这一转变对投资生态产生多重影响：

1. 壳价值加速贬损
   ：绩差股"乌鸦变凤凰"的概率大幅下降
2. 炒ST、炒小盘风险急剧上升
   ：2025年内146家上市公司"披星戴帽"，其中34家因财务造假被ST或*ST[5]
3. 价值投资理念进一步强化
   ：市场资源正从劣质标的撤离

监管呈现"长牙带刺"特征，投资者保护网络立体化[6]：

• 处罚金额创纪录
  ：ST高鸿被处以1.25亿元天价罚单，实控人及高管合计被罚超2000万元
• 追责范围全覆盖
  ：从上市公司延伸至实控人、董监高、中介机构
• 执法效率大幅提升
  ：2025年末"五连立"事件（ST长园、臻镭科技、派瑞股份、大烨智能、ST葫芦娃）集中行动
• 司法行政协同强化
  ：多地法院开展示范性案例+平行适用机制审理

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指标类型	具体标准	风险等级
净利润+营收	近一年净利润为负且营收低于3亿元	强制退市触发线
审计报告	连续三年净利润为负且被出具非标审计意见	持续经营能力存疑
净资产	净资产为负	重大风险警示

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从北交所退市风险股净利润分布来看，2023-2025年间，净利润超过1亿元的公司占比持续下降，而净利润低于6000万元的公司占比显著上升[7]。

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• 主板A股公司：连续20个交易日市值低于5亿元
• 科创板、创业板、北交所：沿用原有3亿元标准

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• 连续20个交易日股价低于1元将触发面值退市
• 2025年因面值退市的公司退市时股价多已跌至0.5元以下

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1. 交易所问询函、关注函频发
2. 立案调查公告发布
3. 高管频繁辞职、换届
4. 会计师事务所变更
5. 关联交易异常增长
6. 大股东股权质押比例过高

[8]：

• 空转贸易
  ：无真实商业实质的闭环交易虚增业绩
• 资金占用
  ：实控人将上市公司视为"提款机"
• 欺诈发行
  ：凭借虚假财报骗取IPO募资

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□ 公司近三年净利润是否持续为负？
□ 最近一年审计报告是否被出具非标意见？
□ 营业收入是否低于3亿元？
□ 股价是否低于2元（面值退市警戒线）？
□ 总市值是否低于10亿元？
□ 是否存在大额关联交易？
□ 大股东股权质押比例是否超过50%？
□ 近期是否被监管问询或立案调查？
□ 存货、应收账款是否异常增长？
□ 毛利率是否显著高于行业平均水平？

• 坚决回避*ST、ST股票
• 对小市值、低成交股票保持警惕
• 避免参与"保壳"概念炒作

• 重点关注ROE、现金流、营收增长率等核心指标
• 穿透式分析财务报表勾稽关系
• 关注审计机构变更及审计意见变化

• 避免过度集中于单一行业或个股
• 保持适度仓位，预留应对极端情况的安全边际

• 定期检视持仓公司的监管公告
• 设置预警指标（如股价跌破2元、成交量持续萎缩）
• 对风险信号快速响应

若不幸持有退市股票，投资者仍可依法维权[9]：

退市公司	索赔区间	维权条件
ST元成	2021.4.15-2024.1.30买入	持有至2024.1.31后
ST立方	2022.4.25-2025.4.29买入	持有至2025.4.30后
ST高鸿	2016.3.22-2024.7.30买入	持有至2024.7.31后
退市苏吴	2021.4.28-2025.2.26买入	持有至2025.2.27后

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• 投资者保护基金协调机制
• 普通代表人诉讼
• 特别代表人诉讼（投保机构代为诉讼）

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北交所加强退市风险股监管是资本市场全面注册制改革深化背景下的重要举措，标志着A股市场"有进有出、能上能下"的良性循环机制正在形成。对投资者而言，需要：

1. 更新投资理念
   ：摒弃"炒差"思维，坚持价值投资
2. 提升风险意识
   ：建立系统性的风险识别与应对能力
3. 善用维权机制
   ：在权益受损时依法依规寻求救济

展望未来，随着退市制度的持续完善和监管科技的深度应用，资本市场的优胜劣汰功能将进一步强化。投资者唯有与时俱进，方能在新的市场生态中实现长期稳健的投资回报。

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[1] 东方财富网 - 北交所交易监管动态 (http://finance.eastmoney.com/a/202601093614404923.html)

[2] 经济观察报 - 2026退市第一股广道数字摘牌 (http://www.eeo.com.cn/2026/0105/777237.shtml)

[3] 理财周刊 - 2025年30家A股和B股公司告别股市 (https://finance.eastmoney.com/a/202601063610277949.html)

[4] 经济参考报 - 年内146家上市公司"披星戴帽" (http://jjckb.xinhuanet.com/20251231/3ca32278f35041f3b7047636dd85fb3b/c.html)

[5] 21世纪经济报道 - 去年超30家公司退市 (https://www.21jingji.com/article/20260105/herald/3611d9ace85bf6901dd63d0788fe9a47.html)

[6] 新浪财经 - 去年超30家公司退市：监管全链条追责 (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-05/doc-inhfhavp8091894.shtml)

[7] 证券时报 - 北交所退市风险股分布图 (https://stcn-main.oss-cn-shenzhen.aliyuncs.com/upload/wechat/20241030/YRdSz9epGViaw3wibIvvgoN0FG8hazrQsC1AicZ3yQyqNabial1J5IicVBB9R9L4DmI2VkK8Lb8CHqRVasDicRzdIIvQ.png)

[8] Lexology - 中国公司破产重整2025年度观察与前瞻 (https://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=12016324-8645-405d-9c34-a48893dcfb99)

[9] 衡财保·炜衡金融315团队 - 退市公司索赔区间整理 (https://www.21jingji.com/article/20260105/herald/3611d9ace85bf6901dd63d0788fe9a47.html)