2026年美国并购展望：Citizens调查显示乐观情绪创六年新高，交易活动将全面拓展

本分析基于2026年1月9日发布的彭博（Bloomberg）对Citizens商业银行副董事长马克·莱曼（Mark Lehmann）的采访[1]，采访指出2026年将是并购活动的“极佳年份”。这一乐观展望得到了Citizens金融集团（Citizens Financial Group）第15届年度并购展望调查的支持：调查发现58%的美国中端市场企业和私募股权机构认为当前并购环境向好，这一比例创六年新高[2]。主要驱动因素包括经济状况改善、预期中的降息、人工智能（AI）驱动的战略需求以及有利的估值环境。私募股权机构的信心已飙升至77%，预计这些机构将同时增加买入和卖出活动，可能将交易范围从2025年占据主导地位的大型并购拓展至更广泛领域[2][3]。

多重利好宏观经济因素的叠加为2026年的并购活动创造了前所未有的机遇窗口。根据Citizens 2026年并购展望调查（涵盖400家美国中端市场企业和私募股权机构），54%的受访者预计2026年经济状况将改善，与2023年仅38%的受访者持此预期相比出现显著转变[2]。这种乐观情绪源于2025年经济展现出的韧性，企业成功适应了包括关税实施和贸易政策转变在内的新市场现实。

利率走势已成为一个尤为强劲的催化剂。调查发现，60%的企业已在2025年从降息中受益，而预期中的进一步降息将改善并购融资条件[2]。更低的借贷成本直接提升了杠杆收购的经济效益，并降低了估值模型中使用的贴现率，使得原本边际可行的交易具备可行性，同时扩大了潜在收购方的范围。

2024-2025年的市场调整及后续复苏使得估值格局发生了有利变化。到2025年下半年，整体公开股权的动态市盈率（股价/预期盈利）已接近2020年的高点[2]。尽管这可能意味着定价偏高，但仍有39%的企业和49%的私募股权机构预计2026年估值将进一步上升，表明市场认为当前估值水平具有可持续性，而非投机性溢价[2]。这营造了一种复杂的环境：卖方可能实现有吸引力的退出，而买方则看到了持续的增值潜力。

人工智能已从一个仅受特定领域关注的话题转变为推动全行业并购战略的核心驱动力。Citizens的调查显示，40%的私募股权机构明确将寻找人工智能企业及资产列为2026年交易活动的主要驱动力[2]。这一趋势与市场数据一致：2025年74宗估值50亿美元及以上的交易中，超过20%带有人工智能主题[3]。

普华永道（PwC）2026年美国交易展望报告证实，2025年规模超过1亿美元的科技交易共39笔，总金额约630亿美元，交易集中于人工智能平台、开发工具、网络安全和数字基础设施资产[3]。老牌科技企业与新进入者之间的竞争格局促使两类企业均通过战略性收购来获取能力并捍卫市场地位。拉扎德（Lazard）2025年并购回顾报告将人工智能描述为“一代人一遇的投资主题”，推动大量资本流入原生人工智能企业[5]。

私募股权机构作为活跃市场参与者的回归是2026年最显著的竞争动态之一。Citizens的数据显示，私募股权的交易信心从2025年第一季度的48%大幅攀升至第四季度的86%[2]。这种巨大转变反映了此前导致赞助商活动停滞的估值差距已得到解决，同时也反映了延长持有期后，企业面临的投资组合公司变现压力日益增大。

截至2025年11月，财务买方的交易数量小幅增长约4%，达到1484笔，而并购交易总额则飙升54%，达到5360亿美元[3]。这种加速增长与近年情况形成鲜明对比，此前赞助商一直受困于新冠疫情前的估值泡沫和高利率压缩回报的双重压力。六成私募股权机构预计2026年交易流量将增加，多数机构计划在上半年启动买入和卖出活动，目标在年底完成交易[2]。

谈判中的权力平衡已明显向卖方倾斜，营造了更具活力的市场环境。根据Citizens的调查，79%的企业预计2026年将成为潜在卖方，高于2025年的73%和2024年的63%[2]。卖方的主要动机包括有吸引力的估值、所有者的流动性需求以及运营压力（包括原材料成本上升（22%）和供应链问题（20%））[2]。

此外，19%的企业明确计划在2026年出售资产，高于2025年的14%，另有30%的企业正规划继任过渡[2]。Citizens并购业务主管杰森·华莱士（Jason Wallace）表示：“2025年初的不确定性抑制了并购活动，但随着年度推进，市场势头得以恢复。近期的大型并购是市场走强的明确信号，而经济清晰度的提升可能会引发更广泛的并购浪潮”[2]。

2025年的特点是大型转型交易主导市场：截至2025年11月，美国并购交易总额同比飙升约45%，达到1.6万亿美元，为历史第二高年度总额[3]。而2026年预计将看到中端市场的活动增加。莱曼指出：“我们听到私募股权投资者对流动性的需求日益增长，2026年的条件可能适合将积压的资产推向市场。大多数行业估值的改善是一个主要因素”[2]。

韦莱韬悦（WTW）2026年并购展望报告指出，企业将越来越多地采用“收购并整合”战略以优化投资组合，摆脱高风险的一次性转型交易[8]。这种“回归基本面”的方法聚焦于核心优势，进行规模较小的互补性收购，预计将在中端市场交易中获得显著青睐。

行业展望显示市场预期存在显著差异。科技、媒体与电信（TMT）行业预计将继续主导并购活动，57%的受访者预计该领域估值将上升，为所有受访行业中最高[2]。这反映了人工智能驱动的持续转型以及对具有增长特性的科技资产的溢价。

医疗保健行业的情况更为复杂。尽管2025年医疗保健并购总额同比飙升35%[5]，但行业乐观情绪较为温和，仅24%的受访者预计估值将上升（为所有行业中最低），51%的受访者预计估值将保持稳定[2]。这反映了2025年已处于高位的活动水平，以及监管和定价环境的持续不确定性。麦肯锡（McKinsey）顾问预计这一势头将持续，到2030年企业因产品专利到期将损失3000亿美元收入，这将推动整合压力[6]。

行业链正通过投资组合合理化进行重组。拉扎德的分析指出，“高增长领域的强劲估值倍数扩张继续给面临分部估值折价的多元化企业带来压力”[5]。这种动态正推动去集团化进程持续推进，企业纷纷剥离非核心业务单元或精简业务，专注于纯业务战略。软件等行业创新周期的压缩预计将有利于那些能够尽早形成判断并快速执行的收购方[5]。

利好条件的叠加为市场参与者创造了几个独特的机遇窗口。首先，卖方情绪高涨（79%的企业认为自己是潜在卖方[2]），加上买方兴趣浓厚，扩大了交易渠道。其次，预期中的降息将改善融资环境，提升杠杆能力并优化交易经济效益。第三，人工智能刚需使得科技收购具有紧迫性，尤其是在拥有突破性技术的早期企业，以免资产价格进一步上涨[5]。

对于私募股权投资者而言，2026年的环境可能是延长持有期后的一个拐点。77%的投资者对交易前景充满信心，60%的投资者预计交易流量将增加[2]，环境似乎有利于投资组合变现。然而，优质资产的竞争可能需要在定价预期上保持灵活性。

行业参与者需要关注几个风险因素。优质资产的竞争加剧可能压缩回报，并延长尽职调查时间，因为更多买方进入市场。尽管2025年的大型并购后监管环境对大规模交易更为宽松，但可能会受到蓝州监管机构的更多审查，且中期选举可能会引发国会的重新关注[9]。

中东基金对私有化交易的兴趣预计将加速，可能减少上市公司数量，并增加对私人资本结构的压力[9]。这可能在不同市场领域既创造机遇，也带来竞争压力。此外，人工智能相关活动集中在科技行业可能导致特定资产类别的估值泡沫，需要谨慎的尽职调查以区分基本面稳健的收购和跟风定价的交易。

Citizens 2026年并购展望调查全面呈现了来年的市场预期。在美国中端市场企业和私募股权机构中，58%的受访者认为当前并购环境向好，为六年以来的最高水平[2][4]。私募股权的信心从2025年第一季度的48%飙升至第四季度的86%，77%的受访者对2026年的交易前景充满信心[2]。

支撑这种乐观情绪的主要催化剂包括：经济韧性（54%的受访者预计经济状况将改善）；降息带来的有利融资条件（60%的企业已在2025年从中受益）；以及人工智能驱动的战略需求（40%的私募股权机构积极寻找人工智能资产）[2]。卖方情绪已上升至79%的潜在卖方比例，同时61%的企业仍为潜在买方[2]。

行业展望显示，TMT行业以57%的估值上升预期领先，而医疗保健行业则更为谨慎，24%的受访者预计估值上升，反映出2025年的高活动水平已反映在定价中[2]。企业买方在2025年仍是并购活动的主要来源，交易数量同比增长约2%至8849笔，交易总额同比增长41%至1.1万亿美元[3]。财务买方活动也有所加速，交易总额增长54%至5360亿美元[3]。