罗杰·弗格森呼吁美联储在2025年12月疲软就业报告后按兵不动

2026年1月9日公布的2025年12月就业报告提供了令人信服的证据，支持美联储在即将于1月28-29日召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上暂停货币政策调整。前美联储副主席罗杰·W·弗格森二世公开支持1月暂停政策调整，为市场已近乎笃定美联储不会调整利率的预期增添了重要可信度[1][3]。

12月就业数据显示，劳动力市场持续呈现疲软迹象。当月美国经济仅新增50,000个就业岗位，远低于道琼斯（Dow Jones）共识预期的70,000个，这标志着2025年大部分时间呈现的就业增长放缓趋势仍在延续[3][4]。失业率从11月修正后的4.5%降至4.4%，这一数据看似积极，但经济学家指出，这可能反映的是劳动力参与率的变化，而非就业市场的强劲表现。2025年美国全年新增就业岗位约584,000个，为2003年以来最弱的年度就业增长，凸显了美国劳动力市场面临的结构性挑战[3][4]。

罗杰·弗格森目前担任外交关系协会（Council on Foreign Relations）杰出研究员，同时是Alphabet/谷歌（Google）、国际香料香精公司（International Flavors & Fragrances）和康宁公司（Corning）的董事会成员，这一身份为他的评估带来了显著的机构可信度[1][2][5]。他关于1月暂停政策调整的建议与市场解读一致，即当前数据不足以支持美联储立即进一步调整利率。

美国股市对就业数据及相关美联储言论反应平淡，呈现涨跌互现的走势[0]。标普500指数（S&P 500）上涨0.14%，纳斯达克指数（NASDAQ）上涨0.04%，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）上涨0.12%，罗素2000指数（Russell 2000）上涨0.30%。相对平静的市场反应表明，就业数据及美联储暂停政策调整的预期已基本被市场定价。就业数据公布前，市场对1月暂停政策调整的概率约为88%，公布后升至约97%[0][4]。

弗格森于1999年至2006年担任美联储副主席，任期涵盖克林顿政府和布什政府时期，这一经历使他对货币政策的演变拥有独特视角[2]。在他任职期间，美联储应对了互联网泡沫破裂的余波和房地产繁荣的初期阶段。当前，市场对经济增长的可持续性以及财政不确定性和劳动力市场动态变化环境下货币政策的适当校准日益担忧，弗格森此时提出政策克制的建议恰逢其时。

芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具目前显示，市场预期美联储2026年可能分别在4月和9月降息两次，但具体路径仍取决于未来的经济数据和美联储官员的评估调整[6]。这表明，尽管市场已基本笃定美联储1月将暂停政策调整，但2026年剩余时间的货币政策轨迹仍存在显著不确定性。

2025年12月疲软的就业数据、罗杰·弗格森对1月暂停政策调整的高调支持，以及市场定价显示的约97%的概率，共同构成了市场对美联储近期政策克制达成共识的有力图景。然而，在这种表面共识之下，存在几个值得经济分析师和市场参与者关注的重要细节。

失业率下降与整体劳动力市场健康状况之间的关系需要谨慎解读。经济学家所描述的"low-hire, low-fire"（低招聘、低解雇）环境表明，劳动力市场的流动性和转型程度有所降低，这可能反映的是结构性疲软而非周期性疲软[4]。这种环境可能对传统政策刺激机制的反应更弱，从而使美联储支持充分就业的任务复杂化。

美联储主席鲍威尔（Powell）此前曾表示，美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的数据可能每月高估就业增长约60,000个，这为劳动力市场评估增添了一层重要的不确定性[6]。如果这一说法准确，那么实际月度就业增长可能接近持平或略有下降，这将从根本上改变对12月新增50,000个就业岗位这一数据的解读。此类数据可靠性担忧凸显了监测多个劳动力市场指标的重要性，而非仅依赖月度非农就业数据。

就业数据收集过程可能高估就业增长，这为劳动力市场评估带来了显著不确定性。市场参与者和政策制定者在解读官方公布的就业数据并制定政策应对措施时，应考虑到这种测量风险。

尽管市场已近乎一致预期美联储1月将暂停政策调整，但2026年剩余时间的政策轨迹仍存在不确定性。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示市场预期可能在4月和9月降息两次，这反映了这种不确定性，实际政策路径将取决于即将公布的通胀数据、消费者支出指标以及整体经济状况。

疲软的年度就业增长、对数据高估的担忧以及"low-hire, low-fire"（低招聘、低解雇）环境共同表明，需要持续监测劳动力市场趋势。12月的数据可能是趋势的延续，也可能是异常值，需要后续数月的数据才能明确趋势。

对利率变化高度敏感的行业，包括金融、房地产和利率敏感型股票，在美联储政策演变过程中值得特别关注。如果美联储1月暂停政策调整，将维持当前的利率环境；而政策路径的任何转变都将对不同行业产生差异化影响。

2025年12月就业报告显示，当月新增就业岗位50,000个，低于市场预期的70,000个，失业率降至4.4%。前美联储副主席罗杰·W·弗格森二世基于该数据建议美联储1月暂停政策调整。市场定价显示，美联储1月暂停政策调整的概率约为97%。2025年全年新增就业岗位约584,000个，为2003年以来的最低水平。美联储主席鲍威尔此前曾表示，就业数据可能每月高估约60,000个。定于1月28-29日召开的1月FOMC会议将公布美联储的官方政策方向。即将公布的经济数据，包括1月通胀报告和消费者信心指数，将影响1月之后的政策轨迹。