沛城科技（874553）2025年前三季度业绩反转分析报告

根据已收集的资料，我为您提供沛城科技2025年前三季度业绩反转的全面分析报告。

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沛城科技（深圳市沛城电子科技股份有限公司，证券代码：874553）是一家定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商。公司于2024年9月20日在全国股转系统挂牌，目前正在申请北京证券交易所上市[1]。公司主营业务围绕新能源行业的"四电"（电池、电源、电驱和电动车）关键零部件需求，专业从事第三方电池电源控制系统（BMS、PCS等）自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案[2]。

公司控股股东、实际控制人为严笑寒，直接持有公司54.50%的股份，并通过沛创合伙、沛盈合伙、沛驰合伙间接控制公司22.51%的股份，合计控制公司77.01%的股份[2]。

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根据公开披露数据，沛城科技2025年1-9月实现营业收入

，较上年同期，成功扭转了此前连续两年的下滑趋势[3]。在利润端，公司实现营业利润、利润总额和净利润分别为，较上年同期分别增长[3]。

财务指标	2025年1-9月	上年同期	同比变化
营业收入	8.86亿元	5.02亿元	+76.49%
营业利润	1.45亿元	0.65亿元	+124.50%
净利润	1.29亿元	0.60亿元	+114.83%
毛利率	28.76%	-	显著提升

值得注意的是，公司利润增速显著高于营收增速，这主要得益于毛利率水平相对较高的电池电源控制系统业务收入占比提升，从上年同期的约45%提升至当期的约65%[3]。

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公司业绩反转的核心驱动因素是下游终端

。2023-2024年，受全球户用储能市场进入去库存周期影响，公司业绩承压明显[3]。2025年以来，随着去库存周期结束，下游客户采购需求明显增长，带动公司电池电源控制系统业务收入同比上升约2.1亿元。

根据高工产业研究院（GGII）发布的数据，公司客户覆盖情况极为亮眼[3]：

• 全球储能锂电池出货量前十名厂商中的
  6家
• 中国户用储能锂电池出货量前十名厂商中的
  7家
• 中国通信储能锂电池出货量前五名中的
  4家

2024年中国第三方储能BMS企业出货量排名中，公司位列

，是行业内知名的第三方电池电源控制系统产品供应商。

公司逐步形成了"

"的业务发展格局。2025年上半年，电池电源控制系统业务收入占比已达，毛利贡献占比更是高达[3]。由于该业务毛利率较高，业务结构的优化直接推动了整体盈利能力提升。

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根据招股说明书披露的数据，2025年前三季度，中国对全球其他主要区域的锂离子蓄电池出口金额均呈

，终端储能市场需求持续旺盛。全球户用储能市场预计2026年装机规模达，同比增长11%[4]。

电池管理系统（BMS）作为储能终端产品的

，是储能系统不可或缺的关键零部件，其功能直接决定储能电池的安全性、运行效率与生命周期。随着下游储能终端市场规模的迅速增长，下游储能电池及储能系统制造商对BMS的[4]。

BMS产品需要通过实时采集每节电芯的电压、温度、电流等参数，精准估算SOC、SOH等核心指标，并通过多级故障保护机制规避过充、过放、短路及热失控等风险。随着储能市场对安全性和效率要求的不断提升，技术迭代将持续驱动BMS产品的升级需求。

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报告期内，公司前十大客户销售占比较高，客户集中度相对集中。若主要客户经营状况发生重大不利变化，可能对公司业绩产生负面影响。

2025年上半年，公司应收账款账面余额占营收比重达

[3]，虽然公司坏账准备计提政策相对谨慎，但应收账款规模较大仍存在一定回款风险。

报告期内，公司产能利用率分别为37.59%、92.83%、108.55%、116.05%，产能已趋于饱和[3]。本次IPO募投项目中，公司计划投入2.94亿元用于"电池与电源控制系统产能提升项目"，若新增产能消化不及预期，可能面临资产减值风险。

第三方储能BMS市场竞争格局相对分散，随着行业发展和竞争对手的崛起，公司面临的市场竞争可能加剧。

招股书显示，公司IPO拟募集资金5亿元，其中6200万元用于补充流动资金。然而报告期各期末，公司货币资金分别为6027.23万元、1.32亿元、2.3亿元及2.81亿元，银行存款较为充裕。在此背景下实控人通过分红等方式分走近6000万，引发市场对其合理性的讨论[3]。

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1. 下游需求旺盛
   ：全球储能市场持续增长，户用储能去库存周期已结束
2. 行业地位稳固
   ：公司客户覆盖主要储能电池厂商，行业龙头地位稳固
3. 技术积累深厚
   ：公司在BMS领域深耕多年，掌握电池SOX估算算法、电池均衡管理技术等核心技术
4. 研发投入增长
   ：报告期内研发费用率分别为2.65%、4.61%、5.69%和4.57%，持续加大研发投入[3]

1. 业绩波动性大
   ：公司过往业绩呈现较大波动，2022-2024年营收分别为8.5亿元、7.64亿元、7.33亿元，呈下降趋势[3]
2. 下游行业周期性
   ：储能行业受政策、市场供需影响较大，存在周期性波动风险
3. 客户依赖
   ：对主要客户依赖度较高，客户经营变化可能影响公司业绩

，但中长期持续性需观察：

• 短期（1-2季度）
  ：下游需求回暖趋势明确，公司在手订单充足，业绩增长有望延续
• 中期（1-2年）
  ：需关注行业周期变化、客户结构优化、产能扩张后的市场消化情况
• 长期（3年以上）
  ：取决于储能行业整体发展、公司技术迭代能力和市场格局变化

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沛城科技2025年前三季度业绩反转主要由下游户用储能市场需求回暖驱动，具有一定的

而非根本性基本面改善。投资者需关注：

1. 后续季度业绩增速是否能够维持
2. 产能扩张后的市场消化情况
3. 毛利率能否持续提升
4. 行业周期变化对公司业绩的影响

考虑到公司正处于IPO关键期，建议关注其上市后的表现及后续业绩公告，审慎决策。

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[1] 证券时报 - 沛城科技上市进展 (https://www.stcn.com/ipo/detail/3332.html)

[2] 东方财富 - 沛城科技招股说明书 (https://xinsanban.eastmoney.com/F10/874553.html)

[3] 搜狐/OFweek - 沛城科技跌宕起伏的业绩表现 (https://m.sohu.com/a/970625535_121211721)

[4] 东方财富 - 沛城科技IPO审核问询函回复 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202512121799124758_1.pdf)