悦康药业2025年业绩分析：营收净利双降，创新药管线商业化仍需时日

根据收集到的资料，我将对悦康药业2025年前7月的业绩表现、分红情况以及创新药管线的研发进度进行系统分析。

悦康药业（股票代码：688658）近期面临严峻的财务挑战。根据公司港股IPO申请材料披露的数据，2025年前七个月公司业绩出现大幅下滑[1]：

指标	2024年同期	2025年前7月	变动幅度
营业收入	21.52亿元	13.04亿元	-39.4%
净利润	0.90亿元	-1.46亿元	由盈转亏，-261.6%

更为严峻的是，公司收入已连续三年呈现下降趋势。2022年至2024年营收分别为45.21亿元、41.83亿元和37.67亿元，三年累计降幅达16.7%[1]。净利润方面，2022年至2024年分别为3.39亿元、1.88亿元和1.21亿元，三年累计降幅高达64.3%。

公司核心产品"悦康通®"（银杏叶提取物注射液）收入从前七月的12.17亿元骤降至5.09亿元，降幅达58.2%，占总收入比重从56.6%降至39.0%。公司表示主要受带量采购政策及市场竞争加剧影响，产品售价和销量双降[1]。

财务数据显示，公司现金及现金等价物从2022年底的15.18亿元持续减少至2025年7月底的8.75亿元，降幅达42.4%[1]。2025年前七个月经营活动现金流净额为-2730万元，存货周转天数从2022年的151.6天延长至195.3天，营运效率持续下降。资产负债率从2022年的17.3%升至2025年7月的25.1%。

尽管业绩持续下滑，悦康药业在2022年至2024年期间累计向股东分红

，其中2023年分红力度较大[2]。这一分红规模与公司当期盈利能力和现金流状况形成了鲜明对比。公司实控人为于伟仕家族，控股公司阜阳京悦持有悦康药业40.05%股权，因此大部分分红流向了实控人家族[3]。

目前，公司正冲刺港股上市，2025年12月29日向港交所主板提交上市申请，中信证券为其独家保荐人，拟通过募资补血[4]。

悦康药业自2021年收购天龙药业后全面切入核酸赛道，形成了包括

在内的多元化创新药管线[5]。公司建立了核酸药物国家地方联合工程研究中心，打造了mRNA和小核酸两条技术路线。

药物	靶点/机制	适应症	研发进度
CT102	IGF1R反义核酸	原发性肝癌	IIa期临床
YKYY015	PCSK9 siRNA	高胆固醇血症	I期临床（中、美获批IND）
YKYY009	新冠病毒S蛋白mRNA	预防新冠病毒感染	临床前，提交Pre-IND
YKYY010	狂犬病毒G蛋白mRNA	预防狂犬病毒感染	临床前GMP样品
YKYY017	冠状病毒膜融合抑制剂	预防/治疗新冠感染	II/III期临床

公司研发投入强度逐年提升，2024年研发费用3.74亿元，占收入比重9.9%，但仍低于国内创新药企15%-20%的平均水平[1]。管线中仅YKYY017进入II/III期临床，其余多处于早期阶段，与恒瑞医药、百济神州等龙头企业存在显著差距。

根据目前管线进度，

：

• 近期（2026-2027年）
  ：3个中药创新药有望率先提交上市申请，包括注射用羟基红花黄色素A（急性缺血性脑卒中）、通络健脑片（血管性痴呆）、紫花温肺止嗽颗粒（感染后咳嗽）
• 中期（2027-2029年）
  ：YKYY017多肽药物如II/III期临床数据积极，可能进入NDA申报阶段
• 远期（2029年之后）
  ：CT102、YKYY015等寡核苷酸药物预计需要3-5年时间完成临床试验并提交上市申请

1. 产品集中风险
   ：悦康通®收入大幅下滑对公司业绩冲击显著
2. 现金流压力
   ：现金储备下降42.4%，流动性压力逐渐显现
3. 研发进度滞后
   ：创新药管线进度落后于行业平均水平，核心技术平台尚未产出商业化产品
4. 港股上市不确定性
   ：在业绩亏损扩大的背景下，港股IPO能否顺利完成存在不确定性

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[1] 新浪港股 - “悦康药业港股IPO隐忧：收入三年降16.7% 2025中期净亏扩大261.6%” (https://www.163.com/dy/article/KI0UEP1005568W0A.html)

[2] Investing.com - “悦康药业(688658.SH)营收净利三连降 于伟仕家族为何还分红超4亿?” (https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-3156198)

[3] 东方财富网 - “悦康药业（688658.SH）：短期扰动逐步出清” (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202312111613696240_1.pdf)

[4] 百度百科 - “悦康药业集团股份有限公司” (https://baike.baidu.com/item/悦康药业集团股份有限公司/24545233)

[5] 东方财富网 - “悦康药业（688658） 兼具创新与盈利的BigPharma” (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202402091621170584_1.pdf)