亚辉龙与脑机星链合作涉嫌信披违规事件分析

根据近期市场公开信息及监管动态，现就亚辉龙（股票代码：688575.SH）与脑机星链合作涉嫌信披违规一事进行系统分析，并对其研发投入真实性进行评估。

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2026年1月6日收盘后，亚辉龙发布《关于自愿披露签署战略合作框架协议的公告》，披露公司与深圳脑机星链科技有限公司（以下简称"脑机星链"）签订《战略合作框架协议》，双方将在产品研发、市场推广以及股权投资等方面开展合作[1][2]。当日，亚辉龙股价收盘上涨6.52%，成交量较前一交易日增长299%[2]。

然而，该公告披露后迅速引发市场质疑。当日晚间，上交所即向亚辉龙下发问询函[3]。随后，亚辉龙发布补充公告，对此前披露内容进行更正。上交所于1月7日晚间发布监管警示决定，对亚辉龙及时任董事会秘书王鸣阳予以监管警示[1][4]。

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经核查，亚辉龙在此次信息披露中存在以下问题：

原始公告声称脑机星链"深耕非侵入式与侵入式双技术路径"，但补充公告更正为"目前在研产品的技术路线为非侵入式技术路径，尚无侵入式技术布局"[2][4]。这一表述存在实质性差异，可能对投资者决策产生误导。

上交所指出，亚辉龙未就合作协同性、可行性以及后续合作不确定性等投资者重点关注事项进行充分提示[1][2]。具体而言：

• 脑机星链成立于2025年9月，仅存续约4个月，注册资本500万元[2][4]
• 相关产品尚未进入注册申报阶段，部分产品处于早期研发或临床前阶段[3]
• 预计最早产生收益时间不早于2026年11月，且产品上市销售情况存在不确定性[2][3]

鉴于脑机接口为当时市场热点概念，亚辉龙在公告中使用"深耕双技术路径"等表述，叠加产品尚未商业化的现实情况，可能使投资者误判合作实质进展[1][2]。

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项目	内容
成立时间	2025年9月
注册资本	500万元人民币
注册地址	深圳市龙岗区宝龙街道宝龙社区宝龙二路40号亚辉龙1#楼309
主营业务	脑疾病综合诊断、治疗与康复

脑机星链第一大股东为深圳聚脑创智科技有限公司（持股50%），自然人陈霸东持股30%，深圳市焕生纪生物科技有限公司与深圳聚脑汇力科技合伙企业各持股10%[3]。值得注意的是，亚辉龙通过深圳市焕生纪生物科技有限公司间接持有脑机星链4%的股权[3]。

根据公司公告，脑机星链目前的主要产品包括脑电采集分析仪、脑机接口助眠仪、脑机接口睡眠监测仪、迷走神经刺激仪。其中，除迷走神经刺激仪处于"注册检准备阶段"外，其余产品均未进入注册申报阶段；在阿尔茨海默症、孤独症、脑卒中诊断领域的产品尚处于早期研发阶段或临床前阶段[2][3]。

脑机星链的注册地址与亚辉龙办公地址完全一致，引发市场对其"寄生"关系的质疑[4]。在物理空间完全依赖上市公司、人员资产财务混同风险较高的背景下，双方合作的独立性及商业实质受到关注。

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亚辉龙近年来经营业绩承压明显：

财务指标	2023年	2024年	2025年前三季度
营业收入（亿元）	20.53	20.12	12.87
归母净利润（亿元）	3.55	3.02	0.60
营收同比变动	-48.42%	-2.02%	-7.69%
净利润同比变动	-64.92%	-15.06%	-72.36%

数据显示，公司营收已连续下降，净利润下滑幅度更为显著[2][5]。2025年前三季度业绩大幅下滑主要受两方面因素影响：一是行业政策影响导致短期国内市场需求减少，国内业务营业收入同比下降13.60%；二是公司持有的云康集团有限公司股票公允价值变动亏损[2][5]。

截至2025年三季度末，公司账面货币资金为4.65亿元，应收账款与存货合计达11.71亿元[2][5]。公司拟对脑机星链的投资规模将不超过1500万元，占货币资金比例较低[3]。

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根据公开信息，亚辉龙作为体外诊断领域的科创板上市公司，持续进行研发投入。公司开发了基于Transformer架构的ANA智能研判系统，糖尿病领域与江苏省人民医院合作开发胰岛功能标化指数（PIFI）数智平台，智慧实验室iTLA MAX部署DeepSeek等[6]。在神经退行性疾病领域，公司在研的p-Tau181/217、Aβ等项目已有实质性进展[7]。

1. 管线较为丰富
   ：公司研发管线覆盖阿尔茨海默病相关诊断产品（如β淀粉样蛋白1-42/1-40测定试剂盒、总tau蛋白测定试剂盒、神经丝轻链蛋白测定试剂盒等）[7]

2. 研发合作推进
   ：公司持续与医疗机构开展研发合作，如与江苏省人民医院合作开发胰岛功能标化指数平台[6]

3. 技术能力获认可
   ：hs-cTnI成功入选IFCC官网更新的hs-cTn试剂分析性能参考表，肾病检测领域获得国家发明专利授权[6]

根据现有公开信息，未发现亚辉龙研发投入存在直接造假的证据。公司研发投入与管线推进情况基本吻合，核心技术能力获得行业认可。财务分析显示公司财务态度偏保守，债务风险较低[8]。但投资者仍需关注：

• 研发投入资本化与费用化处理的合理性
• 研发项目实际进度与披露是否一致
• 在研产品能否按预期时间节点完成注册

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上交所对亚辉龙及董事会秘书王鸣阳予以监管警示，要求公司在收到决定书后1个月内提交整改报告[1][4]。这将对公司产生以下影响：

1. 合规成本上升
   ：需完善信息披露内控机制
2. 市场信任受损
   ：信披违规记录可能影响投资者信心
3. 后续融资受限
   ：再融资等资本运作可能受到影响

1. 概念炒作风险
   ：脑机接口领域商业化周期长，不确定性高
2. 业绩持续承压
   ：国内IVD行业政策影响持续，主业复苏有待观察
3. 合作落地风险
   ：脑机星链产品注册及商业化存在较大不确定性
4. 关联交易风险
   ：双方存在股权及地址关联，需关注利益输送可能

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亚辉龙与脑机星链合作涉嫌信披违规事实基本明确。公司在披露涉及市场热点的合作信息时未能确保准确性和完整性，风险提示不充分，已被上交所采取监管措施。投资者应对此类蹭热点式的信息披露保持警惕。

现有信息显示，亚辉龙研发投入具有一定的真实性和合理性，研发管线和技术能力得到一定验证。但鉴于公司业绩承压且存在信披违规前科，建议投资者在评估研发投入时保持审慎，重点关注研发项目的实际进展和商业化前景。

该事件反映出亚辉龙在公司治理和信息披露方面存在不足。在公司主业承压、业绩大幅下滑的背景下，投资者应重点关注公司基本面改善情况，而非概念性合作带来的短期波动。建议持续关注监管整改情况及公司后续业绩表现，审慎做出投资决策。

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[1] 科创板日报 - 亚辉龙、英集芯，遭监管警示 (https://www.eet-china.com/mp/a465868.html)

[2] 证券时报 - 亚辉龙跨界脑机接口遭监管警示 (https://www.stcn.com/article/detail/3577900.html)

[3] 每日经济新闻 - 亚辉龙跨界脑机接口遭监管闪电问询 (https://www.nbd.com.cn/articles/2026-01-07/4210232.html)

[4] 财联社 - 蹭"脑机"热点信批亚辉龙被上交所火速监管警示 (https://m.cls.cn/detail/2251294)

[5] 长江商报 - 亚辉龙跨界脑机接口遭监管闪电三问 (https://www.xincai.com/article/nhfpwvc1543666)

[6] 东方财富网 - 华安证券医药研究报告 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H301_AP202512171802335830_1.pdf)

[7] 中金在线 - 上交所问询函的回复公告 (https://www.cfi.net.cn/p20260107002260.html)

[8] 金灵API - 财务分析数据 [0]