美联储降息预测：劳动力市场矛盾信号与政策分歧

本分析探讨了QI Research首席执行官兼首席策略师丹妮尔·迪马蒂诺·布斯（Danielle DiMartino Booth）于2026年1月9日在福克斯商业频道（Fox Business）的《与查尔斯·佩恩一起赚钱》（Making Money With Charles Payne）节目中的发言，她在节目中呼吁美联储采取激进的货币宽松政策[1][2]。布斯预测2026年上半年将降息四次，总计100个基点的宽松幅度，这一展望比当前市场共识或美联储官员的预期更为悲观。她的呼吁基于劳动力市场状况的恶化——2025年12月的就业报告显示仅新增50000个岗位，为近期最弱的月度数据，且2025年全年就业增长为2003年以来最差[3][4]。这一预测使她与美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）的立场一致，米兰公开支持类似的激进宽松路径，而与多数联邦公开市场委员会（FOMC）官员的预期存在显著分歧，后者预计2026年降息幅度极小或不降息[5][6][8]。看空预期与官方预测之间的分歧给市场带来了重大不确定性，投资者正校准对2026年1月28日FOMC会议的预期。

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2025年12月的就业数据是布斯激进降息预测的主要催化剂，揭示的劳动力市场压力影响远不止单月统计数据。当月经济仅新增50000个岗位，远低于经济学家预期，且符合2025年全年就业增长疲软的趋势[3][4]。2025年全年新增就业岗位总计584000个，为2003年以来最弱的年度扩张，表明经济减速是结构性的而非暂时的倒退[4]。就业增长的三个月移动平均线已转为负值，这历来是衰退状况的可靠领先指标，通常会促使央行采取干预措施。

劳动力市场恶化发生在持续通胀压力的背景下，这使美联储的政策决策复杂化。尽管招聘疲软，但通胀仍比美联储2%的目标高出约1个百分点，形成了经济学家所称的“双重使命冲突”局面[3]。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）强调央行将采取耐心的态度，称官员们“已做好等待准备”再调整政策，反映出美联储传统上倾向于依据全面数据而非单一数据点做出决策[6]。然而，劳动力市场疲软的累积证据对这种耐心立场构成挑战，引发了市场对美联储在转向宽松政策前能容忍多大程度恶化的疑问。

布斯的预测与市场定价之间的分歧是当前货币政策预期中最显著的错位之一。根据CME美联储观察工具（CME FedWatch Tool）的分析，市场定价显示2026年全年总计降息约50个基点，意味着全年大约两次25个基点的降息[5]。布斯预测仅上半年就降息四次，意味着宽松速度几乎是市场共识的两倍，与债券交易员和利率策略师的普遍预期存在重大差异。

将布斯的展望与美联储官员发布的《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections）相比，这种分歧更为明显。在提交季度预测的19位FOMC参与者中，有7位官员预计2026年零降息，构成了最大的单一预测群体[6]。这一格局表明，美联储系统内的“鹰派”阵营（即倾向于更紧缩政策或在宽松方面更谨慎的官员）目前占多数。因此，布斯的预测不仅与共识存在适度偏差，更是一种根本性的逆向立场，假设美联储的“鹰派”阵营将被迅速恶化的经济数据证明是错误的。

美联储理事斯蒂芬·米兰公开表达的观点为布斯所倡导的更激进宽松立场提供了机构层面的支持。米兰表示，未来一年“远超100个基点”的降息是合理的，这一立场与布斯的四次降息预测高度一致[8]。这形成了一种有趣的态势：一位现任美联储理事公开支持与同事明显共识相悖的政策路径，这或许表明米兰掌握了关于经济状况的更优信息，或是美联储内部的辩论比官方沟通所显示的更具争议性。

米兰的公开言论与点阵图预测之间的对比凸显了官员个人观点与FOMC会议所产生的集体信息之间的区别。虽然点阵图代表了个人预测的共识，但它只反映特定时间点的情况，可能无法涵盖美联储官员的全部观点范围。米兰愿意公开背离明显的共识，引发了人们对是否有更多官员私下认同他对经济疲软担忧的疑问，如果未来数据继续恶化，可能会形成比点阵图所显示的更激进的政策转向条件。

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支撑布斯预测的劳动力市场数据具有特殊意义，因为它是具有成熟预测价值的经济领先指标，可预示衰退状况。12月报告中显现的疲软，加上2025年全年数据，表明经济可能正进入收缩阶段，通常会在几个季度后引发更广泛的经济疲软。历史分析显示，就业增长的三个月移动平均线转为负值之前，已出现过过去三次衰退，这使得该指标对政策校准尤为重要[4]。如果这一历史模式成立，目前观察到的数据可能代表尚未在其他经济指标中完全显现的衰退早期阶段。

劳动力市场疲软还可能与其他经济变量形成潜在的复合影响。就业增长放缓会减少家庭收入增长，进而抑制消费支出（经济活动的最大组成部分）。这种动态形成了一个反馈循环，初始的劳动力市场疲软会在经济中放大，可能加速布斯预测中的经济减速。企业裁员公告进一步证实了雇主的情绪，显然公司认为在预期需求放缓前有必要裁员。

尽管劳动力市场疲软，但通胀环境给激进货币宽松带来了复杂性。特朗普政府的关税和移民限制可能会带来额外的价格压力，可能阻碍美联储采取布斯所倡导的激进宽松路径[9]。穆迪分析（Moody’s Analytics）的分析表明，这些政策变化可能通过直接成本上升和供应链中断使通胀增加25至50个基点，部分抵消了劳动力市场疲软带来的通缩影响。这种通胀压力为美联储的宽松幅度设定了上限，使其在不冒价格增长反弹风险的情况下难以大幅宽松，限制了激进刺激的政策空间。

劳动力市场疲软与持续通胀之间的相互作用形成了一些经济学家所称的“滞胀型”环境——这对央行来说是一个挑战，传统上需要在支持增长和维持价格稳定之间做出选择。美联储的双重使命要求同时关注两个目标，当两个目标的指标指向相反方向时，履行使命变得更加困难。这种紧张关系或许可以解释官员预期之间的分歧，一些官员优先考虑就业使命，而另一些则强调价格稳定。

布斯特别关注2026年上半年的四次降息，这对潜在政策变化的时间和顺序具有影响。如果她的预测准确，美联储需要在2026年1月28日的会议上或之后不久启动宽松周期，随后在6月前的每次会议上连续降息。这种激进的时间表表明，市场可能低估了劳动力市场恶化可能给美联储官员带来的紧迫性，尤其是如果1月和2月的就业报告显示疲软持续的话。

当前1月会议的概率分布显示，维持利率不变的概率约为97%，降息直到今年晚些时候才被完全定价[7]。这一格局表明，1月会议意外转向宽松将是一个重大的市场驱动事件，可能引发股票、债券和外汇等多个资产类别的重新配置。因此，当前定价与布斯预测之间的分歧不仅是学术上的争论，还可能成为市场波动的重要来源，具体取决于哪种情景成真。

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本分析揭示了市场参与者和经济观察人士需要关注的几个风险因素。首先，12月报告中记录的劳动力市场疲软似乎是结构性的而非季节性的，2025年全年数据证实了始于年初的持续减速。这种结构性疲软表明，经济可能需要比美联储当前立场预期的更显著的政策支持，可能导致市场当前预期之外的更突然的政策转向。由此产生的波动可能影响多个类别的资产价格，尤其是对利率敏感的行业，包括住房和耐用品消费。

其次，美联储官方预测与更激进宽松预测之间的分歧造成了不确定性，使风险管理复杂化。如果布斯的预测被证明是正确的，市场需要进行重大的重新配置，债券收益率可能大幅下跌，股票估值需要适应更低的利率环境。相反，如果美联储维持谨慎立场且经济数据企稳，基于激进宽松的头寸可能会出现按市值计价的损失。从零降息到上半年四次降息的广泛预测区间，表明对经济轨迹和适当政策反应存在真正的不确定性。

第三，潜在贸易政策变化和移民限制带来的通胀复杂性给利率前景带来了额外的不确定性。如果这些政策产生的通胀超出预期，无论劳动力市场状况如何，美联储大幅宽松的能力都会受到限制。这种通胀风险对依赖宽松的资产类别构成下行风险，对美元构成上行风险，逆转了2022年后的一些相关性。

当前市场定价与布斯预测之间的分歧为能够准确评估美联储激进宽松概率的参与者创造了潜在机遇。如果未来数据继续显示劳动力市场恶化，市场预期可能转向更激进的宽松路径，为当前相对廉价水平建立的头寸带来回报。1月15日发布的12月消费者物价指数（CPI）数据将提供有关通胀轨迹的额外信息，如果数据出现意外，可能成为重新定价的催化剂。

此外，即将召开的FOMC会议和更新的点阵图预测将正式确认或否定美联储官员的共识观点。如果更新的预测显示比之前发布的预测更倾向于更多降息，将验证看空立场，并可能引发重大市场波动。即使没有正式的预测变化，美联储沟通中任何承认劳动力市场担忧的转变都可能标志着政策转向的开始，市场需要对此进行定价。

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2026年1月9日，QI Research首席执行官丹妮尔·迪马蒂诺·布斯在福克斯商业频道的节目中预测2026年上半年美联储将降息四次，这一立场与市场共识和美联储官方预期存在显著分歧。她的预测基于劳动力市场状况的恶化，2025年12月的就业报告显示仅新增50000个岗位，2025年全年就业增长为2003年以来最弱[3][4]。当前市场定价显示2026年总计降息约50个基点，约为布斯预测幅度的一半，而19位FOMC参与者中有7位预计今年零降息[5][6]。

看空预测与官方预测之间的分歧给市场参与者带来了重大不确定性，他们正在校准对2026年1月28日FOMC会议及后续政策决策的预期。美联储理事斯蒂芬·米兰公开支持“远超100个基点”的降息，为更看空的观点提供了机构层面的支持，表明美联储内部的辩论可能比集体沟通所显示的更具争议性[8]。预计政策转向的时间集中在2026年上半年，这意味着市场可能低估了持续劳动力市场恶化带来的紧迫性。

即将发布的数据，尤其是1月15日的12月CPI报告和后续就业报告，将为评估美联储激进宽松的概率提供额外信息。劳动力市场疲软与持续通胀压力之间的相互作用形成了复杂的政策环境，使美联储的校准工作复杂化，并导致市场参与者和官方预期之间的预测分化。