毛戈平家族减持套现及研发投入分析报告

根据收集到的资料，我将为您进行系统全面的分析。

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2026年1月6日晚间，毛戈平化妆品股份有限公司（HK01318）发布公告，控股股东及执行董事毛戈平、汪立群（配偶）、毛霓萍（姐姐）、毛慧萍（姐姐）、汪立华（配偶之弟）及宋虹佺（执行董事、总裁）基于自身财务需求，拟在未来6个月内通过大宗交易方式合计减持不超过1720万股，占公司已发行股份总数的3.51%。以公告发布当日收盘价82港元/股计算，拟套现金额约14.1亿港元（折合人民币约13亿元）。[1][2]

此次减持计划发生在公司上市刚满一年之际（公司于2024年12月10日在香港上市）。值得注意的是，在上市之前，公司曾进行大额分红：2024年2月和4月分别派息5亿元，合计10亿元。按照当时创始人家族持股近90%计算，绝大部分分红流入了家族口袋。[3]

从股价走势来看，毛戈平上市后曾一度冲高至130.6港元/股，市值突破600亿港元，被誉"美妆茅台"；但此后进入下行通道，截至2026年1月8日收盘，股价为86.65港元/股，较最高点已跌去约33%，市值蒸发近200亿港元。[2]

根据公开财务数据，毛戈平的研发投入水平长期处于行业低位：

年度	研发成本（万元）	研发费用率
2021年	1,370.3	0.87%
2022年	1,454.8	0.80%
2023年	2,397.5	0.83%
2024年	3,231.1	0.83%
2025年上半年	1,525.7	0.58%

数据显示，2025年上半年研发费用率仅为

，且较2024年同期的1,526.7万元略有下降。多年来该指标持续低于1%，与同行业上市公司相比，差距明显。[3][4]

公司	研发费用率（2025年上半年）
毛戈平	0.58%
行业平均水平	2%-3%
国际美妆集团	通常3%-5%

这一差距在高端美妆领域尤为突出。高端化叙事的核心在于产品力与技术创新，而研发投入是支撑产品差异化的关键要素。

1. 品牌溢价能力强
   ：毛戈平维持超80%的高毛利率，显著高于多数国货美妆公司，表明品牌在消费者心中具有一定的溢价能力。[2]

2. 创始人IP价值
   ：毛戈平个人IP与品牌高度绑定，创始人作为化妆界标志性人物，拥有三十多年从业经验，为品牌带来独特的专业背书和流量加持。[1]

3. 业绩增长仍在持续
   ：2025年上半年实现营收25.88亿元，同比增长31.3%；净利润6.7亿元，同比增长36.1%。[3]

4. 渠道布局完善
   ：截至2025年6月底，在全国120个城市布局405个自营专柜和32个经销商专柜，配备超过3100名专业美妆顾问；线上渠道营收占比已达51.4%。[1]

1. 研发短板制约长期竞争力
   ：爱建证券研报指出，与拥有数十年品牌历史、完整研发与渠道体系的国际美妆集团相比，国货品牌在技术积累和消费者心智沉淀方面仍处于追赶阶段。"高品质难撑高定价"成为国货冲击高端市场的核心卡点。[2]

2. 增速放缓信号
   ：2025年上半年收入同比增长31.3%，但与2024年同期40%以上的增速相比已出现明显放缓。[2][3]

3. 创始人依赖风险
   ：公司明确表示，毛戈平对公司的经营产生较大影响，如果毛戈平未来减持、转让股份或不再参与公司经营管理，可能对公司业务发展造成不利影响。[2]

4. 家族减持的市场信号
   ：在上市刚满一年、股价较高点大幅回落的背景下，家族集体大额减持可能向市场传递对公司长期发展前景的谨慎态度。

毛戈平当前的研发投入水平（0.59%）

。

高端美妆的核心竞争力建立在产品力之上，而产品力的提升需要持续的研发投入和技术积累。虽然毛戈平凭借创始人的专业IP、品牌运营能力和渠道优势实现了高速增长和较高的毛利率，但"轻研发"的模式使其在与国际美妆集团及国内竞品的长期竞争中面临挑战。

公司已意识到这一问题，表示正在建设杭州研发中心，预期于2026年底完工并开始营运；同时计划设立总部研发基地，并在海外建立研发中心。[2]然而，研发能力的构建需要时间积累，未来能否有效提升研发投入比例、形成技术壁垒，将是其高端化战略能否成功的关键。

家族减持套现行为本身虽不构成违法行为，但在业绩增速放缓、研发投入偏低的背景下，大额减持可能反映创始家族对公司估值的阶段性判断。投资者需关注后续研发投入的实际进展，以及公司能否摆脱对创始人个人IP的过度依赖。

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[1] 新浪财经 - “毛戈平家族将套现超13亿元"改善生活”！" (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-08/doc-inhfreqp1172310.shtml)

[2] 每日经济新闻 - “上市刚满一年披露减持计划 毛戈平家族拟套现约14亿港元” (https://www.nbd.com.cn/articles/2026-01-08/4212801.html)

[3] 蓝鲸新闻 - “套现14亿港元！毛戈平家族减持"毛戈平”，用来投资、改善个人生活" (https://www.lanjinger.com/d/1767788180199206366)

[4] 澎湃新闻 - “套现14亿港元，毛戈平家族减持"毛戈平”，用来投资" (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32338366)