视觉中国（000681.SZ）投资MiniMax港股上市影响深度分析

基于完整的数据收集和分析，我现在为您提供关于视觉中国投资MiniMax港股上市影响的系统研究报告。

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2026年1月9日，人工智能大模型企业MiniMax（稀宇科技，0100.HK）正式登陆港交所主板，成为全球最快IPO的大模型企业[1][2]。此次上市创造了港股市场多项纪录：

• 发行定价
  ：以165港元/股的定价上限发行
• 公开发售超额认购
  ：1837倍，刷新2021年快手上市时1200倍的超额认购记录
• 国际配售认购
  ：37倍认购，刷新宁德时代2025年创下的30倍记录
• 首日表现
  ：收盘价345港元，较发行价暴涨109%
• 市值规模
  ：成为全球首个千亿市值AI上市公司

MiniMax成立于2021年，是全球唯四拥有自研全模态大模型能力的科技公司之一[1]。截至2025年9月，公司已拥有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户、超10万家企业与开发者，前三季度营收达5343.7万美元，同比增长超170%，其中海外市场贡献占比超70%[2]。

视觉中国通过全资子公司Elephant Vision Technologies Limited对MiniMax进行战略投资，同时与MiniMax达成战略合作，双方将打通合规数据、多模态大模型与场景落地全链路，面向全球创作者及企业客户共建"可溯源、可商用"的AIGC视觉内容生态[3]。

根据视觉中国公告，以MiniMax 2026年1月9日收盘价为基准初步估算，公司持有的MiniMax股份累计公允价值变动损益金额为

，约占2024年度公司经审计归母净利润的[4][5]。

通过推算：

• 视觉中国2024年经审计归母净利润约为：
  1.19亿元人民币

这一占比表明，MiniMax的投资收益已成为公司2024年业绩的

，对当期利润贡献超过半数。

影响维度	具体数据	分析结论
公允价值变动损益	6,735万元	直接计入当期损益，显著增厚净利润
占净利润比例	56.53%	投资收益成为业绩支柱
利润贡献额	约1.19亿元	传统主业贡献约5,165万元（43.47%）

：若剔除MiniMax投资收益，视觉中国2024年主营业务的净利润将同比大幅下降，这反映出公司传统版权业务面临增长压力，投资收益正在成为重要的利润来源。

估值指标	数值	市场含义
当前股价	$26.02	反映市场对AI投资价值的预期
PE（TTM）	162.93倍	显著偏离传统传媒估值区间
PB	5.02倍	处于合理区间
DCF内在价值（中位数）	$5.54	较当前股价折价78.7%
当前价格相对DCF溢价	369.7%	存在估值泡沫风险

DCF估值结果显示[0]，三种情景下的内在价值分别为：

• 保守情景
  ：$4.57（较当前股价折价82.4%）
• 基准情景
  ：$5.54（较当前股价折价78.7%）
• 乐观情景
  ：$7.85（较当前股价折价69.8%）

市场对视觉中国的估值逻辑正在发生根本性切换：

估值体系	适用对象	PE区间	核心逻辑
传统传媒股	纯版权业务	20-30倍	业绩稳定、增长放缓、防御属性
AI数据要素	科技成长股	40-60倍	高增长、AI概念、数据资产价值
当前估值	双重属性叠加	162.93倍	尚未充分计入AI投资价值

：

1. 短期事件驱动
   ：MiniMax、智谱AI等被投企业上市带来投资价值重估
2. 中期业务协同
   ：作为智谱和MiniMax的核心中文语料供应商，确立"语料矿主"地位
3. 长期逻辑切换
   ：从"版权授权费"向"数据服务费+模型训练费"转型

随着AI投资资产显性化，市场将重新对视觉中国进行分部估值：

• 传统主业
  ：参考传媒行业20-30倍PE估值
• AI数据资产
  ：参考科技成长股40-60倍PE估值
• 投资收益
  ：按持有股权市值评估

MiniMax股价波动对视觉中国净利润的敏感性分析如下：

MiniMax股价变动	收益影响（万元）	对净利润影响	风险等级
-30%	-2,020	-16.96%	高风险
-15%	-1,010	-8.48%	中风险
0%	0	0%	基准
+15%	+1,010	+8.48%	机遇
+30%	+2,020	+16.96%	高机遇

MiniMax作为港股上市公司，股价将受到整体市场情绪、AI行业景气度、公司业绩表现等多重因素影响。日后股价的任何大幅波动都将直接影响视觉中国的当期损益。

持股锁定解禁后，市场供给增加可能对股价形成压力。视觉中国需要在适当时机做出减持或继续持有的决策。

若被投企业业绩不达预期，可能面临资产减值压力，对利润造成额外冲击。

当前高PE估值隐含了对AI业务爆发的较高预期，若实际商业化进度不及预期，估值可能面临回调压力。

策略	具体措施	预期效果
分散化投资	适度减持MiniMax收益，转投其他AI项目或优质资产	降低单一项目依赖度
分批退出	设置阶梯式减持计划，锁定部分收益	避免集中抛售冲击股价
战略协同深化	强化与MiniMax、智谱AI的业务合作	将投资收益转化为业务增长

• 深化与MiniMax的战略合作，作为其核心中文语料供应商
• 拓展与智谱AI等大模型厂商的数据服务合作
• 开发"数据服务费+模型训练费"的新型商业模式

• 继续提升音视频业务占比（已突破35%）
• 拓展企业级数据服务市场
• 开发AIGC相关增值服务

• 通过降本增效改善毛利率
• 拓展海外市场，降低对单一市场依赖
• 加强客户粘性，提升续约率

对冲工具	适用场景	操作方式
金融衍生品	对冲MiniMax股价下行风险	买入MiniMax看跌期权或建立空头头寸
跨资产配置	平衡投资收益波动	配置固定收益类资产稳定现金流
盈余储备	应对业绩波动	在收益丰年提取专项储备平滑利润

• 增强透明度
  ：定期披露AI投资组合的公允价值及变动情况
• 引导预期
  ：向市场清晰传达投资策略和收益预期管理
• 区分估值
  ：帮助投资者区分主营业绩与投资收益，建立更合理的估值模型

：事件驱动型机会

• MiniMax上市带来的投资收益重估效应将持续释放
• 智谱AI（2513.HK）即将上市可能带来额外催化
• 风险：市场情绪波动可能导致股价短期回调

：关键验证期

• AI数据业务商业化落地进度将是估值重构的关键
• 需关注主业增长能否恢复至双位数水平
• 风险：若主业继续疲软，估值可能面临回调压力

：战略转型成效

• AIGC行业快速发展带来的数据资产价值重估
• 从"版权运营平台"向"科技成长企业"的蜕变
• 机遇与挑战并存，取决于业务转型成效

1. IPO市场波动风险
   ：若港股市场环境恶化，被投企业上市表现可能不及预期
2. 商誉及投资减值风险
   ：若被投企业业绩不达预期，可能面临资产减值压力
3. 政策监管不确定性
   ：AI数据版权相关法律法规尚在完善中，政策变化可能影响变现节奏
4. 估值回调风险
   ：当前PE（162.93倍）显著高于历史中枢，存在估值泡沫风险

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[1] 观察者网 - “MiniMax上市首日股价翻倍，成全球首个千亿市值AI上市公司” (https://www.guancha.cn/economy/2026_01_09_803325.shtml)

[2] 新浪财经 - “上市首日暴涨109%！一群95后撑起MiniMax千亿市值” (https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-01-09/doc-inhftcfp5861324.shtml)

[3] 证券时报网 - “MiniMax基石认购超27亿港元，将于明年1月9日港股上市” (https://www.stcn.com/article/detail/3566825.html)

[4] 阿思达克财经网 - “参股公司MiniMax首次公开发行股票并在香港联合交易所上市” (http://www.aastocks.com/sc/stocks/analysis/china-hot-topic-content.aspx?id=GLH5148686N&source=GLH&catg=4)

[5] 财闻网 - “视觉中国参股MiniMax，上市首日大赚6735万元” (https://www.caiwennews.com/article/1412428.shtml)

[6] 东方财富 - “短期看AI独角兽IPO带来的投资收益重估” (https://emcreative.eastmoney.com/app_fortune/article/index.html?artCode=20260107172619198473000&postId=1649523929)

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上图展示了视觉中国投资MiniMax的多维度影响分析：

• 左上
  ：股价表现，显示近期强劲上涨动能
• 右上
  ：投资收益对净利润贡献占比，体现投资收益的核心地位
• 左下
  ：估值水平对比，反映当前估值显著偏离内在价值
• 右下
  ：MiniMax股价敏感性分析，量化股价波动对净利润的影响