琥崧科技2025年上半年收入下滑分析

根据公开资料，琥崧科技集团股份有限公司于近期向港交所提交上市申请书，其招股书披露的财务数据显示，公司2025年上半年面临严峻的业绩压力[1][2]。

指标	2024年同期	2025年上半年	变动幅度
营业收入	3.09亿元	8246.1万元	-73.4%
微纳米材料智能生产线解决方案收入	3.09亿元	8057.6万元	-73.9%
净利润	1529.8万元	-5971.5万元	由盈转亏

从历史趋势来看，公司收入曾从2022年的4.09亿元稳步增长至2024年的7.10亿元，复合年增长率约为31.8%，而2025年上半年的突然下滑打破了这一增长态势[1][2]。

两个合约金额均超过1.5亿元（含增值税）的大型项目最终验收完成时间由2025年上半年延至2025年下半年，这是导致收入大幅下滑的直接原因[1][2]。这两个项目属于微纳米材料智能生产线解决方案板块，该板块收入从3.09亿元骤降至8057.6万元，降幅高达73.9%，几乎完全贡献了整体收入下滑的幅度[2]。

1. 毛利率骤降
   ：2025年上半年综合毛利率仅为8.0%，较2024年的24.6%大幅下降。其中，单机设备板块毛利率由正转负至-27.9%，生物制造过程解决方案板块毛利率为-16.3%[2]。公司解释称，单机设备毛利率下滑主要因工厂搬迁导致产量减少，加上2024年下半年生产的产品分摊的固定成本大幅增加[2]。

2. 现金流承压
   ：经营活动现金流持续为负，2025年上半年净流出6678.7万元。截至2025年6月末，公司现金及等价物为1.70亿元，较2024年末的4.32亿元显著减少，若流出趋势持续，将面临短期偿债压力[2]。

3. 应收账款周转恶化
   ：贸易应收款项及票据的平均周转天数由2024年的88天大幅增长至2025年上半年的511天，反映出回款周期显著拉长，经营管理效能面临考验[2]。

• 2022年、2023年分别净亏损2612.6万元、6847.7万元
• 2024年扭亏为盈实现净利润1529.8万元
• 2025年上半年再度亏损5971.5万元[1][2]

微纳米材料智能生产线解决方案收入占总收入的97.7%，公司对该板块依赖度极高。同时，公司客户集中度极高，前五大客户收入占比高达97.0%，最大单一客户占比47.4%[2]。这意味着一旦核心业务创收受阻或主要客户合作规模收缩，公司经营业绩将受到严峻考验。

根据灼识咨询资料，按2024财年收入计，琥崧科技在锂电池负极材料智能产线市场排名全国第一，市场份额为6.6%；在锂电池材料智能产线市场排名全国第二，市场份额为4.9%[1][2]。尽管拥有行业领先地位，但公司仍受到不利的行业状况影响，导致项目延迟验收。

订单延迟验收对琥崧科技的影响是多维度的：

• 短期收入冲击直接且显著
  ，两个大型项目延期直接导致73%以上的收入下滑
• 盈利质量承压
  ，毛利率骤降、持续亏损、现金流净流出等问题凸显
• 财务健康度下降
  ，现金消耗加速、应收账款周转恶化
• 业务结构脆弱性暴露
  ，过度依赖单一板块和少数客户的风险在行业下行期被放大

若2025年下半年两个延迟项目能顺利完成验收，公司收入有望得到一定修复，但行业环境的不确定性、客户集中度风险以及现金流压力仍是需要持续关注的核心问题。

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[1] 瑞财经 - “琥崧科技赴港IPO：上半年收入下降73%，两个合约验收延期” (https://m.rccaijing.com/news-7413499693001012658.html)

[2] OFweek - “琥崧科技冲刺港交所上市：业绩波动明显，极其依赖少数客户” (https://m.ofweek.com/im/2026-01/ART-201900-12003-30678656.html)