摩根士丹利2026年中国股市展望：2025年强劲上涨后步入企稳阶段

摩根士丹利的王滢（Laura Wang）在新加坡举办的摩根士丹利亚洲财富峰会上发布了2026年中国股市展望，提出中国股市的成熟论，标志着市场策略从2025年的估值驱动型上涨转向盈利增长驱动型投资环境[1]。2025年上证综指18.4%的涨幅奠定了坚实基础，但王滢将2026年定义为“企稳之年”，这表明市场正从复苏阶段转向由企业基本面表现而非估值扩张驱动的更可持续增长轨道[1][2]。

摩根士丹利乐观立场背后的投资逻辑围绕三大相互关联的支柱展开。首先，人工智能革命持续重塑中国企业格局，人工智能变现正从实验阶段向为科技、互联网及硬件行业贡献可观利润的方向推进[2][3]。其次，高科技制造业已成为中国“十五五”规划的核心主题，反映出中国政府对技术自主可控和供应链主权的战略重视[4]。第三，全球机构投资者的兴趣回归——2025年以来，聚焦中国的ETF（交易型开放式指数基金）累计净流入约831亿美元——为股票估值提供了持续的资金支撑[2]。

为这一展望提供支撑的是，高盛预计2026年MSCI中国指数或上涨约20%，沪深300指数或上涨12%，盈利增速将从2025年的个位数提升至2026-2027年的14%[3]。这家准确预测了2025年中国牛市的投行将增速提升归因于人工智能变现及企业国际化扩张策略正逐步转化为实际盈利[3]。瑞银全球财富管理的《2026年展望》报告同样将中国科技行业列为“全球顶级机遇”，强调人工智能驱动的创新及不断增加的投资是主要增长催化剂[2]。

从估值驱动到盈利驱动的收益模式转变，是中国股市运行逻辑的根本性变化，对投资策略具有重要意义。王滢对选股及股息收益的强调表明，不同行业及个股之间的收益分化可能加剧，这将利好主动管理和基本面研究，而非被动指数化投资[1]。这与2025年的普涨行情形成对比，当时估值扩张令大量个股受益，无论其企业基本面如何。

资金流动数据显示，全球投资者对中国股票的配置正发生结构性转变。宝盛（Lombard Odier）的分析显示，2025年欧洲投资者在增加中国资产配置方面尤为活跃，美元走弱提升了人民币计价资产的相对吸引力[4]。该研究表明，机构投资者若将股票持仓比例小幅提升5-10%，未来数年或将释放约2-4万亿美元的购买力，这意味着潜在的大规模资金流入[4]。高盛预计，2026年内地投资者南向资金规模或达到2000亿美元，有望创下历史新高，国内资产配置转移或带来约3万亿元人民币的增量资金[3]。

聚焦人工智能和高科技制造业的主题投资，既反映了自上而下的政策导向，也体现了自下而上的企业战略演变。中信证券预计，随着人工智能生态系统的成熟，半导体、算力及人工智能应用领域将迎来系统性上涨机会[2]。2025年因激烈价格竞争而承压的汽车行业，在行业整合及电动汽车普及率提升的背景下，盈利能力或从低位翻倍[3]。不过，这些预期能否实现仍取决于企业实际盈利表现，尤其是在人工智能领域，变现承诺必须转化为可衡量的利润贡献。

2026年中国股市的风险格局包含多个需密切关注的因素。贸易政策不确定性仍居高不下，宝盛的乐观基准情景明确假设“不会出现重大贸易中断”[4]。即将上任的特朗普政府对中美关系的处理方式带来了政策风险，可能影响贸易格局及科技板块的风险敞口。地缘政治敏感性仍令部分美国投资者持观望态度，限制了全球投资者全面参与中国股市上涨的潜力[4]。

美国对中国科技企业的制裁给行业配置决策带来持续复杂性，可能限制部分先进半导体及计算技术的获取，进而阻碍人工智能的发展进程[2]。此外，如果全球对人工智能的热情导致科技板块整体估值过高，美国及其他市场的回调可能通过情绪传导影响中国科技股，无论其基本面如何[4]。

尽管存在这些风险，市场仍存在大量机遇。A股相对于全球同行的估值折价，对希望以合理价格布局中国增长赛道的长期投资者而言，吸引力持续提升[2]。摩根士丹利强调的股息收益为投资组合提供了防御层，在等待盈利增长带来资本增值的同时，提供收益保护[1]。国内机构资金再配置的逻辑是强有力的结构性支撑，政策导向下从房地产和存款向股票的资产配置转移，可能为中国股票带来持续需求。

市场表现数据显示，2026年初市场延续上涨势头，截至报告期末的32天内，上证综指累计上涨6.55%，收于4,120.43点，接近其52周区间（3,815.84点至4,121.72点）的顶部[0]。同期恒生指数上涨0.71%，收于26,231.79点，处于其52周区间（25,086.54点至26,858.13点）内。这些技术面态势表明，市场带着乐观势头进入2026年，同时在既定区间内仍有一定上涨空间。

摩根士丹利的战略指引强调以质量为核心的投资方式，反映出应对不同行业及个股收益分化的难度有所上升。人工智能领先地位、股息可持续性及盈利增长轨迹三者结合，为在企稳格局中寻找投资机会提供了框架。全球投资者兴趣回归，且2026年仍有较大的配置提升空间，即便市场正从复苏转向可持续增长格局，也为股票估值提供了结构性支撑。